段永平：“资本支出大的行业不容易出现好企业”，我同意这个观点

网友：段总，您怎么看资本支出，你觉得怎么样的资本开销才算是合理的开销？

段永平：只要是理性的开支就可称为合理。如果是受股东压力或者说受“成长”的压力而花钱则有危险。（2010-11-01）

网友：我想问段总的是,步步高最近的生活电器产品的广告都是在央视播放的,代言人还都是韩国的一线明星,广告费和代言费都不是小数目,能不能保本呢?是不是会大幅抬高步步高电器的价格呢?

段永平：广告费只可能占价格的很小一部分。消费者的眼睛是雪亮的，价格太贵他们会不知道？（2010-03-27）

网友：巴菲特说过，喜诗是好生意，飞行安全公司是一般生意，航空公司是糟糕的生意。我理解的是资本支出大的行业不容易出现好企业。不知道对不对，请大道指点一下。

段永平：“资本支出大的行业不容易出现好企业”，我同意这个观点。（2019-3-16）

一、逻辑推理

推论一

理性，也即符合逻辑，所以，支出必须符合事物本身的逻辑。

也即支出是为了消费者的，而不是在股东或者成长压力下的支出。比如，为了增长而做的并购，而不是为了消费者而做的并购。

比如，一些公司的多元化——单纯是为了增长的压力。

推论二

广告是使成本下降的，而不是使成本上升的。——只有这样的广告，才是健康的。

否则会迎来竞争劣势。

在这种逻辑下，广告费只可能占价格的很小一部分。广告带来销量的增长，而销量的增长带来成本的下降。

推论三

资本支出大的行业，一旦出现技术革新，就意味着这么大的资本支出的归零。

这种归零——也即价值毁灭，就会影响企业现金的积累——也即未来现金流不好，所以，长期上很难有好企业。

比较典型的行业，如光伏行业、屏幕行业——一旦出现新的生产技术，原来的生产线价值迅速归零。

比如，纺织行业——一旦出现新的生产技术，原来的生产工具价值迅速归零。比如，地产行业，地的价格上涨——原来产生的利润不足以购买新的生产资料——土地。这些都是吞噬利润的行业。

二、辩证法分析

需要和可能构成了一组正反面，好的支出是围绕着用户的需要和可能，而不是围绕着竞争对手的需要和可能。

只有这样，才能做出足够好的产品和服务——因为付钱的是用户。来源和归宿构成了一组正反面，总是思考一个东西的来源——钱的来源是用户，所以，围绕着用户的需要和可能进行投入，才是集中和专一的。

集中和分散构成了一组正反面，如果支出不是围绕着用户的需要和可能进行投入，那么支出就分散了——也即低效了。

营销，是付出的性质，付出和收获构成了一组正反面，付出必须走向收获。

营销，是增加成本的性质，所以，好的营销走向了反面——降低了成本——办法是大增的销量。

正确和错误构成了一组正反面，错误是不可避免的，也即具有必然性——如果支出很大，也就意味着支持不了几次错误——这样的正确，是脆弱的。

好的正确，能支持多次错误——大正确，往往能支持9次错误。巨大的支出，就意味着这很难是个大正确——也即很难出好公司。

三、思维方式分析

段永平的哲学——做对的事情，把事情做对。

把事情做对——就需要集中力量，所以，如果支出围绕着竞争对手来，而不是围绕着用户来——那就是力量分散了，也即不属于把事情做对。

把事情做对过程中，犯错又是不可避免的——资本支出大，那就说明容错性不足——所以，一般不容易出好公司。

同等质量，成本提高了——也即资本支出大了——也即容错性不足——这是没有把事情做对。所以，营销是要降低产品成本的。

容错性越不足的公司，即使他步步都做对了，但他仍然很危险——因为后续他只要犯错了，就很危险。而前面做对了——与后面做对无关。