摩根士丹利:人形机器人革命还是泡沫，2026年才是生死线

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你以为人形机器人的商业化会迎来爆发式增长？摩根士丹利2月5日发布的最新研报给出了另一个答案。研报显示，尽管2025年中国人形机器人订单总额超过20亿元人民币，但多数部署尚未形成经验证的生产力，616%的出货量用于研发教育或娱乐场景，真正投入工业或物流领域的仅占4%。

摩根士丹利认为，人形机器人的商业化将遵循渐进式轨迹，而非统一的快速突破。

·首先，摩根士丹利指出，2026年将成为中国集成商推进商用场景验证的关键一年。研报认为，当前人形机器人在效率精度和可靠性上仍存在显著提升空间，距离理想性能预期仍有较大差距。因此，集成商需尽可能拓展应用场景试验，逐步开发具备规模化潜力的细分领域。研报强调，只有当下游用户切实看到投资回报率或安全效益后，人形机器人才可能迎来大规模应用。

·其次，摩根士丹利提出，中国集成商采取务实路径，优先针对具体明确的任务部署机器人，而非直接追求通用功能。商业化进程将以场景化突破为基础，仅当某一场景达到可接受的成功率运行时间及投资回报率后，应用范围才会逐步扩大。在此背景下，取消及类似结构化物料搬运任务的进展速度预计将快于高度非结构化多目标的复杂工作流程。

·最后，研报显示，企业对人形机器人的应用需求呈现多元化特征，覆盖工业、商业服务及家庭健康三大领域。

→在工业场景中，优必选的人形机器人已在物料搬运任务中实现99%的成功率，效率达到人工的30%，并获得客户订单。

→CATL已将spirit Al的人形机器人部署至电池测试工位。

→Depilo美的轮式六臂人形机器人在无锡洗衣机生产线应用，目标将生产线切换与调整效率提升30%。

→在商业服务场景，aUonitreengineAl等企业已验证机器人在舞蹈、拳击等娱乐领域的商业价值。鹏计划在2026年底前于门店及工厂部署iron机器人，优必选的ATOM人形机器人已在深圳Depilo 1院实现爆米花柜台自主运营。家庭健康领域中，傅立叶G23人型护理机器人可提供社交陪伴与辅助护理服务。

·第四，摩根士丹利预计2026年中国人形机器人交付量将翻倍至2.8万台以下规模订单为主。研报指出，现阶段生产可能超出实际销量，更多机器人将进入试验及内部研发环节，组件供应商将凭借产业链角色受益。无论最终应用场景如何，研报优先推荐leaderdrive、恒力汇川技术、双环传动等领先企业。

·第五，摩根士丹利认为人形机器人商业化的核心瓶颈仍集中于三大方面：

→一是效率。当前机器人作业效率仍低于人工水平，存在错误与失效风险。

→二是可靠性。现有产品仍需人工现场维护软硬件问题，制约规模化应用。

→三是学习能力。受模型与数据限制，拓展新应用场景通常需要数月时间。

·第六，研报通过Alphas调研数据显示，当前人形机器人应用仍处于早期阶段，仅约10%的受访者正在评估或启动试点项目，但企业的应用意愿强烈。62%的受访者表示计划到2027年部署轮式或腿式人形机器人，较2025年的12%显著提升劳动力短缺与降低成本的需求，成为推动企业应用的重要动力。

·第七，摩根士丹利强调人形机器人的商业化路径将区别于软件或人工智能的指数级增长模式。由于机器人需整合硬件与软件技术，创造全新应用场景，而非替代现有产品，其渗透过程将更为渐进。集成商与下游客户需在2026年共同探索最优方案，将机器人融入现有工作流程，通过部署机器人收集真实场景数据，可形成数据反馈飞轮，能力提升后将实现快速规模化。

最后，研报提示投资者需注意，摩根士丹利可能存在利益冲突，因公司与研究覆盖企业存在业务往来，研报观点仅作为投资决策的参考因素之一，不构成投资建议。