“猪王”牧原港股首日涨3.9%，2025年净利降超12%

2月6日，牧原股份（002714.SZ，2714.HK）在香港联交所上市，成为国内生猪养殖行业首家实现“A+H”上市的企业。截至收盘，牧原股份股价报40.52港元/股，上涨3.9%。

来源：“牧原集团”微信公众号

牧原股份董事长秦英林在上市仪式致辞中表示：“港股上市，开启了公司国际化进程。我们将借力国际平台，坚持创新，做好主业，助力猪肉产业发展成为现代先进产业。”

发行价39港元/股 60%募集资金将用于海外布局

根据此前公告，牧原股份本次全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，发行价为39港元/股，公司已成功引入多家知名机构作为基石投资者，包括正大集团、丰益、中化香港、香港豫农国际、富达基金、加皇环球资产管理（亚洲）有限公司、上海高毅、平安人寿保险、大家人寿、UBS AM Singapore等，合计认购金额约53.42亿港元。

牧原股份相关负责人此前向南都·湾财社记者介绍，本次港股发行最主要的目的是推进全球化战略，公司希望借助香港全球金融中心地位，打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道和工具，推进公司国际化战略布局、提升企业形象及国际知名度，招揽更多国际人才，加速海外团队建设，加强与境外资本市场对接。

据此前披露，牧原股份已明确本次募资净额的核心投向，60%的募集资金用于海外布局，30%的募集资金用于攻坚技术创新。

海外布局上，牧原股份预计约62.76亿港元将用于拓展海外商业版图，包括加强越南等东南亚国家在内的海外市场开拓，完善全球供应链体系，推动海外收购、战略联盟等资本运作。此前，牧原股份已在越南设立全资子公司，并与当地企业合作落地年出栏160万头商品猪的养殖项目。

技术创新方面，牧原股份预计约31.38亿港元将投入全产业链研发创新工作，重点巩固公司在育种、智能养殖、营养管理及生物安全等核心领域的技术优势。10%的募集资金用于补充运营资金：约10.46亿港元将用作营运资金及一般企业用途，为日常经营运转、各项战略举措落地提供充足的流动性支持。

首日股价涨幅3.9%不及预期？ 分析：产能去化有望带动基本面修复

值得注意的是，牧原股份港股发行价为39港元/股，经过首日开盘后，股价定格在40.52港元/股，而这一股价依汇率换算后低于牧原股份A股近期股价46.41元/股。一些投资者认为，这一涨幅对港股新股而言并不及预期。

事实上，港股首日表现在此前的发售阶段就已初见端倪。据香港公开发售了2739.52万股股份，占发售股份总数的约10%，最终获5.88倍的认购；国际发售了 2.47亿股股份 ，相当于发售股份总数的90%，最终收获了 8.62倍的认购。

来源：牧原股份

与之对比，1月28日上市的鸣鸣很忙（1768.HK）在发售阶段分别获得了香港公开发售1899.49倍的认购额和国际发售44.44倍的认购额。2月3日上市的东鹏饮料的香港发售、国际发售认购额也分别达到57.46倍和15.60倍。

牧原上市涨幅不及部分股民预期的背后，生猪市场正在经历价格的大幅走低。

2月5日，牧原股份发布公告，2026年1月份销售情况简报显示，公司销售商品猪701万头，同比变动2.73%（其中，向全资子公司销售商品猪312万头）。商品猪销售均价为12.57元/公斤，同比下降16.92%。商品猪销售收入为105.66亿元，同比下降11.93%。

而12.75元/公斤的单价已较2025年12月的单价有所回升。2025年12月，牧原股份商品猪销售均价11.41元/公斤，同比变动-25.38%。

1月12日，牧原股份在投资者互动平台上回复投资者称，2025年12月，公司生猪养殖完全成本在11.6元/公斤左右。这意味着，2025年12月，牧原股份的商品猪销售价格已经跌破公司成本线。

这也导致了牧原股份四季度业绩受到冲击。

根据三季报，2025年前三季度牧原股份实现收入1117.90亿元，同比增长15.52%；归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%。然而，牧原股份2025全年则预计归母净利润同比下降12.20%至17.79%，为147至157亿元；扣非净利润151亿至161亿元，同比下降14.12%至19.45%。

来源：牧原股份

简单计算可知，2025年四季度牧原股份的净利润面临亏损风险，而最高也不超过9.21亿元。

对2025年盈利的下滑，牧原股份表示，2025年受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，使得公司整体盈利水平较上年同期有所下滑。

在“反内卷”的背景下，市场预计生猪市场基本面将随产能去化而逐渐修复。

山西证券指出，生猪养殖行业有望迎来新的一轮市场化去产能。同时，在生猪产业“反内卷”政策的引导下，政策调控下的产能去化也同步推进。在上述两重因素叠加的影响之下，国内能繁母猪存栏量在经历过前几个月的缓慢下降后开始出现加速去化的趋势。因此，行业在上半年的猪价淡季里有望保持产能去化的趋势，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复。

卓创资讯生猪行业分析师刘博洋指出，短期来看，2026年春节前备货需求仍在释放，生猪价格有望延续季节性反弹，高胎淘汰母猪价格将维持高位运行，但受整体生猪供应充裕的限制，涨幅或相对有限，预计其较标猪的折价比例维持73%-76%区间内。

中长期而言，刘博洋表示，农业农村部公布的全国能繁母猪存栏量已连续3个月处于4000万头以下，随着低效产能的持续出清与消费需求的稳步复苏，2026年下半年高胎淘汰母猪行情或将随猪周期变化，缓慢进入上行通道。

采写：南都·湾财社记者 刘常源