腾讯科技投出一家AI芯片IPO，来自上海，与摩尔线程、沐曦是同行

在摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技陆续上市后，另一家国产AI芯片公司燧原科技也正式冲击A股IPO。

格隆汇获悉，近期，燧原科技（全称为“上海燧原科技股份有限公司”）在中信证券的保荐下，向科创板递交首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书申报稿。

燧原科技自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。

如今AI芯片市场情况如何？不妨通过燧原科技来一探究竟。

01

豪募60亿！上海跑出一家AI芯片IPO

燧原科技注册地位于上海临港，其前身燧原有限成立于2018年，由ZHAOLIDONG和张亚林共同投资设立，并在2023年整体变更为股份有限公司。

本次发行前，ZHAOLIDONG、张亚林合计控制燧原科技约28.14%的股权。此外，腾讯的子公司腾讯科技及其关联方持股约20.26%，武岳峰二期、二期基金、国方金浦、大连允泰均为公司股东。

公司发行前股权结构图，图片来源于招股书

管理层方面，燧原科技的董事长ZHAOLIDONG出生于1966年，美国国籍，具有清华大学电子工程学学士学位和美国犹他州立大学电子与计算机硕士学位。他在美国硅谷工作超过20年，先后在S3,Inc.、JuniperNetworks和AMD从事研发、管理相关工作，2014年加入紫光集团，历任紫光集团旗下锐迪科微电子公司总裁、紫光集团副总裁等职务，2018年联合创立燧原有限，历任公司董事长、首席执行官、总经理等职务。

董事张亚林1978年出生，具有复旦大学电子学与信息系统专业学士学位。他曾先后在上海奇码数字信息有限公司、AMD从事研发、管理等工作，2018年作为联合创始人设立燧原有限，历任公司董事、首席运营官、总经理等职务。

本次IPO，燧原科技拟投入募集资金60亿元，用于基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目、基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目、先进人工智能软硬件协同创新项目。

02

聚焦AI加速卡及模组等业务，客户集中度高

燧原科技形成了芯片及硬件、软件及编程平台、算力集群方案三大类核心技术体系。

底层硬件方面，公司基于自主指令集，对标英伟达的TensorCore加速计算单元和NVlink卡间互联技术，原创自主架构的GCU-CARE加速计算单元和GCU–LARE片间高速互连技术，相应架构不仅具有编程灵活性，而且深度支持AI大模型高并行度加速计算。

软件平台层面，公司未跟随英伟达主导的CUDA生态，自研了包括驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链的全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，以链接公司硬件与人工智能应用程序。

算力集群方面，公司的千卡、万卡智算中心项目已经实现收入。目前公司已经联合客户研发超节点方案，并联合打造具有商业化价值的万卡高速互联集群。

燧原科技推出了四代架构5款云端AI芯片，并以自研芯片为核心构建了丰富的产品矩阵。

公司产品及服务矩阵，图片来源于招股书

其中，云端AI芯片是燧原科技产品矩阵的核心底层硬件，不同代际产品应用于AI大模型的训练和推理场景。

AI加速卡及模组基于公司自研的云端AI芯片，配套存储、载板/模组、电源与信号管理模块、散热组件以及高速接口等构成。

智算系统是基于公司自研的AI加速卡及模组，并配套机柜、存储设备、网络设备、散热及电源等配套硬件及系统软件，构建的面向人工智能训练推理场景的单节点算力设备，一般出货形态为集成多台AI专用服务器的POD。

智算集群以多台POD为基础，进一步结合网络设备、存储设备等系统硬件和公司自研配套系统软件，构成面向大型智算中心的高性能人工智能算力集群。

具体来看，2022年至2025年1-9月（简称“报告期”），燧原科技的营收主要来自于 AI 加速卡及模组、智算系统及集群业务，IP授权及其他业务营收占比大幅下滑。

主营业务收入构成，图片来源：招股书

燧原科技采用 Fabless经营模式，需要依托晶圆制造厂、存储IDM厂、封装测试厂和EDA及IP厂商等合作伙伴方可完成产品研发和交付，供应商包括深南电路、天通精电等。报告期内，公司在部分物料、研发设计工具和晶圆制造等关键环节可选供应主体数量有限，存在向境外供应商采购情形，而国际贸易摩擦可能产生供应链风险。

值得注意的是，由于智算系统及集群业务客户单笔合同金额较大，以及公司产品在互联网客户AI应用场景中规模化部署，燧原科技面临客户集中度高及关联交易占比较高的风险。

报告期各期，公司对前五大客户的销售额占当期营业收入的比例均超90%，客户包括腾讯科技（深圳）、成都高新电子、博朗轩科技等，其中，腾讯科技（深圳）为公司关联方。

此外，报告期各期，由于关键物料备货导致存货和预付账款规模较大，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，如果无法通过股权或债务融资等方式合理筹措流动资金，有效改善现金流，则在营运资金周转方面将会面临一定风险。

03

国产AI算力行业处于发展初期，公司尚未盈利

从GPT到DeepSeek，人工智能技术近年来在自然语言处理、深度学习、神经网络等领域不断取得重大突破。人工智能产业发展全面提速，模型的泛化能力越来越强，使得大模型凭借强迁移性可以在产业中得到广泛应用，这种通用性反过来也使得大模型具备规模效应和经济性。

在旺盛的市场需求、丰富应用场景的驱动下，全球智能算力规模呈增长态势。AI算力需求增长促使全球云厂商加大AI资本开支，进一步带动人工智能算力基础设施的规模增长。

云端AI芯片往往以AI加速卡的形式进行销售，或进一步集成至智算系统及集群售往各类客户。据灼识咨询数据，以收入计算，2024年全球AI加速卡市场规模约1190.28亿美元，预计到2028年将达到5257.7亿美元。

作为全球最大的人工智能市场之一，中国对AI加速卡的需求也在快速增长。2024年中国AI加速卡市场规模达到2164.77亿元，预计到2028年将超过1.1万亿元，2024年到2028年的复合年增长率为50.4%。2028年中国AI加速卡市场需求将占全球市场需求的30%左右。

图片来源于招股书

在AI加速卡行业迅猛发展的背景下，近几年燧原科技的营收也大幅增长，但其所处的国产AI算力行业尚处于发展初期，且云端AI芯片具有研发投入大、客户验证和适配周期长的特点，公司收入尚未充分释放，仍处于亏损之中。

2022年、2023年、2024年、2025年1-9月，公司营业收入分别约0.9亿元、3亿元、7.22亿元、5.4亿元，对应的净亏损分别约11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元、8.88亿元，三年多累计亏损超51亿元。

报告期内，燧原科技的研发费用占营业收入比例高达1096.12%、408.01%、181.66%、164.77%。公司研发费用中有一半是职工薪酬，截至2025年9月底，燧原科技共有员工860人，其中有658人为研发人员。

报告期内，燧原科技的毛利率分别为78.07%、22.60%、30.59%、36.23%，存在较大波动，且2023年至2025年1-9月公司毛利率低于可比公司平均水平。

同行业可比公司毛利率比较分析，图片来源于招股书

燧原科技还面临着行业竞争加剧的风险。一方面，以英伟达为代表的国际厂商是全球AI算力的标准制定者、技术引领者和行业主导者，不论是硬件性能、软件生态，还是系统定义和集成能力均领先于国产厂商。2024年国际厂商占据了中国AI加速卡70%以上的市场份额，已形成阶段性的垄断竞争格局。

另一方面，以华为海思、寒武纪为代表的国产厂商起步也早于燧原科技，各自AI算力产品在国内市场已颇具规模，燧原科技面临来自国内外厂商的竞争。

整体而言，在AI加速卡行业规模迅速增长之下，近几年燧原科技的营收大幅增长，也让其在国产AI算力突围战中占据一席之地。但公司也面临着客户集中度高、净利润持续亏损等现实困境，未来公司能否持续深耕核心技术、优化业务结构、改善盈利状况，格隆汇将持续关注。

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