全球资产大震荡，2026年怎么走？

来源：市场资讯

（来源：国泰基金微幸福）

2026年开年，全球资产迎来宽幅震荡行情，贵金属黄金、白银在冲高后显著回调，全球市场同步陷入波动。新的一年，震荡过后的全球市场该如何配置？市场热议不休。

作为组合中长期底仓配置的固收资产，在经历2025年的阶段性调整后，后续将呈现怎样的走势，成为市场关注的焦点。

国泰基金马年新春策略会上，来自国际局势、指数投资、固收配置领域专家齐聚，聚焦市场核心议题，为您深度解析、答疑解惑。

天地有序

策马行远

国泰基金马年新春策略会观点集锦

全球政治右转，大财政时代来临。财政货币双宽导致流动性泛滥，“股票换选票”导致政策兜底意愿强，贫富分化大导致投机氛围高，这是资产泡沫行情的温床。

美国：

华尔街和硅谷共同治国，流动性、产业叙事、政治意愿将一起助推美股泡沫化。

中国：

国家意志牛，科技是旗手。外需尚可但压力较2025年加大，内需亟待托底。

其他：

中美博弈和美元贬值趋势下，欧/日/韩等中间国家受益资本流入。

2026年市场的几个判断：

美元温和贬值，美债利率先下后上，美股和黄金进入泡沫行情尾声。

2026年市场最大的两个交易主题：

美联储独立性（利率先下后上，美元先稳后贬）、特朗普中选（压油价、压利率、压通胀）。

美股进入类似1999年的泡沫行情阶段，黄金或续创新高，而美元指数下跌，非美跑赢美国股市。

2026年市场的几个风险：

美联储独立性丧失引发美元资产抛售，激进宽松引发二波通胀，美国分裂或内乱。

一旦出现上述情景之一，美国都出现股债汇三杀局面，黄金和非美市场将受益。

如果风险来源不是美国而是非美，美元资产反而可能成为避风港，类似1998年，美股会迎来泡沫加速催化。

建议投资者2026年采取大类资产分散配置策略，涵盖A股、港股、美股、商品、债券等，A股遵循“核心+卫星”结构。核心：中证A500ETF（更贴合新经济，2025年跑赢沪深3003-4个点，2026年仍有望延续优势，指数权重分散于电力设备、军工、医药等领域，而传统的银行、非银、食品饮料高占比更低）。卫星：哑铃结构，一端为科技成长（AI相关），一端为现金流/红利类资产（平衡组合风险）。

2026年核心主线仍是人工智能。

上游算力贯穿全年确定性较高。可以重点关注通信ETF和半导体设备ETF。

下游应用需右侧布局，待催化驱动。可关注游戏ETF、软件/港股互联网ETF。机器人ETF和智能汽车ETF，需等待进一步催化，长期仍是AI应用重要载体。

其他副线板块可关注新能源、创新药和资源品板块。反内卷相关板块如煤炭、化工建材等，随政策推进此起彼伏。

其他可关注板块：

证券ETF：2025年三季度资金涌入，业绩有支撑，“虽迟但到”，赔率逐步提升。

电力ETF：受益于出口+内需共振，AI带来的电力需求增长。

现金流ETF：抗跌性突出（2025年关税坑少跌3-6%），当前红利交易拥挤度较高，更具配置价值。

投资需要注意的事：

相同赛道不同ETF收益差距显著，建议深入研究指数成分与权重，优先选择规模大、流动性好、贴合产业趋势的产品。

组合配置需分散，避免单一板块集中风险，可搭配港股、美股、债券类ETF平衡收益。

权益投资方面：2026年看好权益市场从估值修复切换到盈利改善的行情中。核心看好利润率有改善机会的有色、新能源、化工以及其他中游制造业的细分龙头企业。“固收+”组合维持偏积极的权益仓位，同时强化在高估时卖出低估时买入的再平衡策略。

固收投资方面：

宏观经济周期复苏力度偏弱，利率调整风险可控，若下半年PPI转正，地产周期见底，利率或面临一定调整压力。坚持信用为主的票息策略，关注超调后的交易机会。

转债方面：

权益市场风险可控的环境下，转债资产仍具有转股的期权价值，当前转债市场整体溢价率位于历史高位，资产波动率加大，配置性价比较低，关注溢价率回落后的交易性机会。

对2026年信用债市场的预期仍然是宽幅震荡，当前极致做多和做空的条件均暂不成立。结构上，认为在货币适度宽松与供需结构再平衡的博弈中将呈现“短端有空间，长端有约束”的格局。策略上，我们聚焦有确定性收益的中短票息策略、跟随市场情绪适当做久期震荡摆布，等待赔率空间回归。

基本面方面

经济仍然面临着较大的压力。并且房地产市场活跃度持续回落，居民消费能力、消费意愿仍待提振，需求端在短期内较难得到明显的改善。12月以来，输入性通胀、供给端受限导致价格边际抬升，而需求端总体仍然偏弱，预计通胀水平虽有温和回升但整体仍维持低位。

资金面方面

在当前的宏观经济尚待进一步企稳的环境下，货币政策预计将继续维持宽松。邹澜副行长在国新办发布会上表示，从法定存款准备金率、政策利率和内部约束的角度来看，今年降准降息还有空间。适度宽松的货币政策有望延续，广谱利率下行的驱动因素进一步强化。

政策面方面

2026年作为开局之年，出台政策托举经济、稳定市场预期的诉求较高，结构性的工具预计是核心，财政和货币政策的配合将更加紧密。

机构行为方面

权益市场表现强劲，带动整体风险偏好的提升，保险和银行理财的资金会有一定的分流。当前利率环境下保险和银行扩表较难，公募基金则面临负债端不稳的问题短时间内也不敢大举进攻，债市长期而稳定的配置力量衰减。

总体而言，经济内生动能修复较弱，货币政策处于宽松周期，债市底层逻辑未变，机会大于风险。短期内权益市场、政府债集中供给等或成为影响债市走势的较大变量，债市波动会有所加大，受益于流动性宽松的短端确定性更高。

预计2026年全年有1次10bp的降息，1次50bp的降准，2026年十年期国债处于1.7%-1.9%区间震荡，曲线形态逐步陡峭化。债券市场下行的机会来自于博弈货币政策的宽松、外部冲击等因素，上行的风险来自于“风险偏好”、“通胀交易”、“供需压力”等因素，从目前的宏观叙事和负债情况来看，风险收益并不平衡，2026年利率债择时策略的宗旨是防守反击。

交易机会一：

关注叙事的共识和预期差。我们发现近几年债券市场因为宏观叙事的共识较强容易形成较强的“羊群效应”，从而加速负债规模的进出，形成“资产泡沫”，而一旦出现预期差就容易出现踩踏，对于2026年的利率债投资要提前识别共识下的风险，尽量避免组合出现较大回撤。比如2025年年初一致预期的乐观和2026年年初一致预期的悲观。

交易机会二：

基本面的内生动能和政策的相机抉择。基本面内生动能的强弱和政策的对冲会出现较多波段交易的机会，我们明显感受到近几年，“跨周期”和“逆周期”政策在不断切换，以应对经济的压力和外部的不确定性，在不同的政策思路下，我们会看到基建增速、发债进度以及货币政策主线的切换等等的变化，这会带来较多利率波段交易的机会。

交易机会三：

负债的跟踪。我们认为负债是所有大类资产定价中必须关注的重要变量。2026年在机构行为中要重点关注公募基金“赎回冲击”的影响和商业银行“负债成本”的配置诉求，这将是明年非常重要的负债变量。比如2026年的1月银行端负债成本和负债规模的稳定带动了1月的配置行情。