新东家“动刀”旧账本：康佳一次财务“洗澡”亏掉百亿元

本报（chinatimes.net.cn）记者卢晓 北京报道

四连跌后，康佳集团（下称“康佳”）股价终于翻红。2月5日，康佳在A股收于3.68元，涨3.08%，总市值88.61亿元，相较它的52周最高点已经缩水超过四成。

四连跌源于康佳在1月30日披露，其2025年净利润为负，净资产也为负。这意味着2025年财报正式发布后，康佳的股票交易将被实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样）。

从生产收录机起家的康佳曾经是中国市场的彩电大王，但随着家电市场进入激烈的存量竞争，康佳已经落寞许久。而这次主动进行财务大“洗澡”，能否让康佳在发布并入华润的首个年度财报后重获新生？

财务大“洗澡”

康佳预计的2025年业绩，与前三季度的走势完全不同。

康佳预计，2025年归母净亏损为125.81亿元—155.73亿元，但去年前三季度，它9.81亿元的归母净亏损，同比收窄近39%。这也意味着，到了年终，它的归母净亏损一下多出100多亿元。

对于业绩变动原因，康佳表示，2025年，基于谨慎性原则，公司根据会计政策及会计估计，对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低效无效资产等计提减值准备及确认部分预计负债，并同比大幅增加。

关于计提减值的标准，以及作出大额计提减值的原因等问题，截至《华夏时报》记者发稿，康佳方面尚未有所回应。作为对比，同样基于谨慎性原则，2025年上半年康佳仅对资产计提了2.02亿元减值准备。

康佳去年三季报可以作为它年终计提减值的一个参考：截至去年9月末，康佳有25.23亿元存货；约13.14亿元的应收账款和约11.45亿元的其他应收款；以及约41亿元的长期股权投资；当期它的合计负债为282.7亿元，资产负债率高达96.8%。

此外，在财务资助方面，仅在去年12月，康佳就披露，其向滁州康鑫健康产业发展有限公司提供的3.95亿元股东借款，和向毅康科技有限公司提供的2.33亿元股东借款，都已逾期。

对于康佳在2025年终突然进行大额计提减值的操作，多位业内人士认为，这是康佳在新大股东进入后主动进行年度财务大“洗澡”，以清理陈垢。

透镜研究创始人况玉清在跟《华夏时报》记者交流时认为，康佳进行大额计提减值有出于现实的考量，比如电子产品更新较快，存货积压过多会导致价格下跌等，此外，康佳之前一直通过股权投资等资本运作手段，去操作非核心业务的利润，这是历史遗留问题，“现在只不过是处于资产泡沫水分挤出的过程。”但他同时也认为，理论上计提减值不会突然发生，一定是阶段性的逐步积累，一次性大额集中计提肯定有其原因。

而从公司管理层面来看，康佳在2025年终突然进行大额计提减值操作，伴随着一个宏观变化，那就是华润取代华侨城成为康佳的大股东。而在微观层面，康佳高层也人事变动频繁。

今年1月，康佳董事、总裁曹士平因工作安排原因辞职。公开资料显示，曹士平2001年进入康佳，曾在康佳多媒体事业部任职多年。去年8月康佳完成换届选举后，曹士平继续担任康佳总裁。同在今年1月，负责在各地推进产业投资的康佳副总裁杨波也因工作安排原因辞职，具有华润背景的董钢被聘为康佳新的副总裁。

还需要提及的是，近日，康佳集团股份有限公司原党委书记、董事局副主席周彬，以及康佳集团股份有限公司原副总裁李宏韬，均因涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻华润集团纪检监察组纪律审查和惠州市惠城区监委监察调查。

主业亏损出路在哪？

对于2025年业绩变动的另一个原因，康佳在业绩预告中指出与其消费电子业务相关：受产品竞争力不足影响，营业收入下滑，虽整体费用同比有所压降，但毛利仍未有效覆盖费用支出，消费电子业务仍处亏损状态。

消费电子业务目前仍是康佳的主业。去年半年报中，消费电子行业约占康佳总收入的九成。其中白电业务接近康佳总收入的四成，彩电业务是康佳内部第一大业务，占据总收入的42%。

康佳最早从生产收录机起家，1983年便踏入彩电行业，曾在显像管时代成为中国电视市场的彩电大王。但进入液晶时代，不仅行业竞争更加激烈，整个电视市场大盘也逐渐缩水。

洛图科技（RUNTO）数据显示，2025年我国电视市场品牌整机出货量为3289.5万台，同比下滑8.5%，创下近16年来的市场新低。其中，海信、TCL、小米、创维组成的头部第一阵营合计出货总量约为2560万台，同比下降9.2%，合并市场份额为77.8%；长虹、海尔、康佳、华为组成的第二阵营合计出货总量约为536万台，同比下降9.7%，合并市占率达到16.3%。

而具体到康佳的彩电业务，去年上半年它224.5亿元的收入，同比提升6.09%，但毛利率只有0.39%，上年同期它的毛利率还有2.21%。作为对比，康佳白电业务2025年上半年的毛利率为5.82%，但同比也下降超过四成。

中国电子视像行业协会秘书长董敏对《华夏时报》记者表示，近年来，中国电视市场持续衰退，整体净利润率水平很低，而市场集中度却在高位，这就意味着中尾部的电视品牌面临严峻的盈利挑战。不过他同时认为，电视业务是康佳亏损的重要拖累但并非最大原因，亏损的核心原因还包括了大额资产减值计提以及过往多元但低效的扩张等等。

事实上，随着家电进入存量市场竞争，家电厂商纷纷开展多元化业务以寻找增量。但不同于其他家电企业多集中在光伏、健康、汽车零部件等风口方向，康佳此前多进入环境治理、地产等多元化方向，但都未能形成规模。

例如，上文提及的滁州康鑫成立于2019年，主要负责建设滁州明湖养生科技小镇项目，康佳持有49%的股份。毅康科技成立于2009年，主要从事综合水务治理业务，康佳持有其约25%的股权。

康佳也在逐渐退出环保等领域。去年11月，康佳曾宣布，为集中资源聚焦主业发展，决定将持有的约6628万股武汉天源股份，以约9.15亿元的价格转让至华润资产管理（深圳）有限公司。据记者了解，武汉天源主营水环境治理、固废处置等环保业务。今年1月，武汉天源还宣布，因自身资金需求，康佳欲以集中竞价交易方式减持其总股本的1%。减持完成后，康佳还约持有武汉天源1%的股份。

诸多多元化业务中，康佳的芯片业务近年来颇受资本市场青睐，但目前难撑大局。去年半年报中，半导体及存储芯片业务的收入还不足康佳整体收入的2%。而对于近期存储芯片价格上涨对公司的影响，截至记者发稿，康佳方面也未有所回应。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰