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编者按:2025年港股IPO市场迎来历史性爆发:全年102家新股上市,募资净额激增246%至2382亿港元,创下近十年新高。然而,这场资本盛宴背后,监管风暴正悄然降临——截至12月31日,16宗上市申请因文件质量缺陷、保荐人失当行为等问题被暂停审理,香港证监会通过通函要求保荐人全面自查,为狂热的IPO市场敲响警钟。
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2025年香港IPO市场一片繁荣。102家企业成功上市,募资净额较去年同期猛增246%。排队企业一度突破300家,人工智能、生物科技等前沿领域公司蜂拥而至。
然而今年1月30日,香港证监会一纸通函打破了表面的繁荣。监管机构要求上市保荐人立即开展内部检讨,纠正招股文件准备中的严重缺失。
截至2025年12月31日,已有16宗上市申请被暂停审理。监管的强硬举措揭示了繁华背后的隐忧。
一、质量让位于速度,监管亮出红牌
港股IPO市场的火热让保荐人应接不暇。2025年,港股IPO数量达102家,远超2024年的73家;募资净额达2382亿港元,同比增长246%。
面对排长队的上市申请,部分保荐人选择了“萝卜快了不洗泥”。香港证监会发现,部分上市文件存在严重缺失,保荐人资源管理出现重大疏漏。
香港证监会行政总裁梁凤仪直言不讳地指出:“部分保荐人在追逐交易数量时,或已削弱此重要角色。”
监管的通函揭示了具体问题:保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏,上市文件不合理地冗长,部分保荐人甚至出现不当行为。
二、资源捉襟见肘,保荐人超负荷运转
问题根源在于保荐人资源管理与业务量之间的严重不匹配。
一些保荐人指派主要人员同时监督6个及以上IPO项目,远超合理负荷。更严重的是,为应对业务压力,部分券商临时从内地投行团队抽调人员支援。
由于调动仓促,许多支援人员未接受系统化培训,对港股监管规则和会计处理差异熟悉度不足。
恶性竞争进一步加剧了资源困境。2025年香港IPO平均承销费率降至1.5%,创2000年以来新低。费率持续内卷,限制了保荐人在人力资源上的投入意愿和能力。
三、监管列出整改清单,三个月内必须交卷
香港证监会给出了明确整改要求和时间表。
收到联合函件的13家保荐人及资源紧张的保荐机构,被要求三个月内完成全面内部检讨。所有保荐人必须向证监会申报上市委托项目与主要人员的比例,以及未通过考试人员情况。
监管还将对保荐人开展主题视察,确保整改到位。任何主要人员同时监督6个及以上项目的保荐人,必须提交可行的纠正及资源计划。
监管机构明确警告:若保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏或未能令人信服,上市申请可能被暂停审理。
四、暂停潮下的市场新平衡
这次监管收紧并非意在打压市场,而是引导IPO从“数量驱动”向“质量驱动”转型。
当前港股IPO排队企业仍超过300家,市场活跃态势预计将在2026年延续。监管新规可能延缓部分企业上市进程,但有利于提升市场整体健康度。
对于投资者而言,监管加强意味着新股质量将得到更严格把关,投资风险有望降低。
对于企业,尽管短期上市审核可能更严格,但长期看优质企业将获得更公正定价。资本市场资源配置功能有望进一步优化。
随着港股IPO排队企业数量已突破350家,港交所行政总裁陈翊庭强调:“IPO质量绝对‘不能妥协’,是维护市场信任的基础。”
监管的强硬措施已经开始见效。市场正在重新寻找速度与质量之间的新平衡点。
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