港股IPO狂飙突进背后：16宗申请被叫停，监管亮剑“质量红线”

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编者按：2025年港股IPO市场迎来历史性爆发：全年102家新股上市，募资净额激增246%至2382亿港元，创下近十年新高。然而，这场资本盛宴背后，监管风暴正悄然降临——截至12月31日，16宗上市申请因文件质量缺陷、保荐人失当行为等问题被暂停审理，香港证监会通过通函要求保荐人全面自查，为狂热的IPO市场敲响警钟。

2025年香港IPO市场一片繁荣。102家企业成功上市，募资净额较去年同期猛增246%。排队企业一度突破300家，人工智能、生物科技等前沿领域公司蜂拥而至。

然而今年1月30日，香港证监会一纸通函打破了表面的繁荣。监管机构要求上市保荐人立即开展内部检讨，纠正招股文件准备中的严重缺失。

截至2025年12月31日，已有16宗上市申请被暂停审理。监管的强硬举措揭示了繁华背后的隐忧。

一、质量让位于速度，监管亮出红牌

港股IPO市场的火热让保荐人应接不暇。2025年，港股IPO数量达102家，远超2024年的73家；募资净额达2382亿港元，同比增长246%。

面对排长队的上市申请，部分保荐人选择了“萝卜快了不洗泥”。香港证监会发现，部分上市文件存在严重缺失，保荐人资源管理出现重大疏漏。

香港证监会行政总裁梁凤仪直言不讳地指出：“部分保荐人在追逐交易数量时，或已削弱此重要角色。”

监管的通函揭示了具体问题：保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏，上市文件不合理地冗长，部分保荐人甚至出现不当行为。

二、资源捉襟见肘，保荐人超负荷运转

问题根源在于保荐人资源管理与业务量之间的严重不匹配。

一些保荐人指派主要人员同时监督6个及以上IPO项目，远超合理负荷。更严重的是，为应对业务压力，部分券商临时从内地投行团队抽调人员支援。

由于调动仓促，许多支援人员未接受系统化培训，对港股监管规则和会计处理差异熟悉度不足。

恶性竞争进一步加剧了资源困境。2025年香港IPO平均承销费率降至1.5%，创2000年以来新低。费率持续内卷，限制了保荐人在人力资源上的投入意愿和能力。

三、监管列出整改清单，三个月内必须交卷

香港证监会给出了明确整改要求和时间表。

收到联合函件的13家保荐人及资源紧张的保荐机构，被要求三个月内完成全面内部检讨。所有保荐人必须向证监会申报上市委托项目与主要人员的比例，以及未通过考试人员情况。

监管还将对保荐人开展主题视察，确保整改到位。任何主要人员同时监督6个及以上项目的保荐人，必须提交可行的纠正及资源计划。

监管机构明确警告：若保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏或未能令人信服，上市申请可能被暂停审理。

四、暂停潮下的市场新平衡

这次监管收紧并非意在打压市场，而是引导IPO从“数量驱动”向“质量驱动”转型。

当前港股IPO排队企业仍超过300家，市场活跃态势预计将在2026年延续。监管新规可能延缓部分企业上市进程，但有利于提升市场整体健康度。

对于投资者而言，监管加强意味着新股质量将得到更严格把关，投资风险有望降低。

对于企业，尽管短期上市审核可能更严格，但长期看优质企业将获得更公正定价。资本市场资源配置功能有望进一步优化。

随着港股IPO排队企业数量已突破350家，港交所行政总裁陈翊庭强调：“IPO质量绝对‘不能妥协’，是维护市场信任的基础。”

监管的强硬措施已经开始见效。市场正在重新寻找速度与质量之间的新平衡点。

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