一年亏掉十年利润！华神科技4000％巨亏警示：中药龙头“集采失速”与转型阵痛 ｜ 中药锈带

本报（chinatimes.net.cn）记者郭怡琳 于娜 北京报道

一家三十七岁的老牌上市药企，2025年业绩预告披露亏掉将近十年利润。

日前，成都华神科技集团股份有限公司发布业绩预告，预计2025年净利润亏损2.7亿元至3.3亿元，同比下降3935.75%至4832.59%。截至2025年三季度末，公司净利润已亏损9778.53万元，同比由盈转亏。

这家成立于1988年、1998年上市的医药企业，曾经凭借核心产品三七通舒胶囊在中药市场占据一席之地，如今却遭遇严峻的经营寒冬。对此，和君咨询医药医疗事业部分析师史天一接受《华夏时报》记者采访时分析：核心产品价格腰斩，直接导致公司财务指标全面恶化。这种“失速”不仅造成短期内巨额亏损，更深层的影响在于动摇企业的增长根基。对于投资者而言，此次业绩“暴雷”是一次严重的信任危机。其原因在于：第一，作为行业龙头和“国家队”，其业绩本应更具韧性，但结果却显示出对政策变化的极端脆弱性，暴露了其盈利模式的单一性风险。第二，高达数千倍的净利润跌幅，超出了市场对行业正常波动的预期，引发了对其内部成本控制与经营效率的质疑。这双重打击会严重削弱市场对其未来盈利预测的信心，可能导致估值逻辑被重新审视，股价承压，并增加其未来的融资难度与成本。

业绩失速

华神科技的业绩滑坡并非毫无征兆的突发事件，而是一系列结构性挑战叠加形成的一场“完美风暴”。

三七通舒胶囊自中选全国第三批中成药集采后，挂网价格大幅下调，导致收入和利润贡献锐减。公司曾在2025年7月的半年度业绩预告中坦言：“成本费用的刚性需求导致利润贡献下滑”。

集采带来的压力远不止价格下调那么简单。作为公司营收占比超70%的核心产品，三七通舒胶囊的价格调整触发了连锁反应。在集采政策实施前，下游客户为规避价格波动风险，大幅削减库存备货量，进一步压缩了公司的短期收入空间。

与此同时，公司的战略调整步伐略显笨重。为优化资源配置，华神科技主动缩减建筑钢结构业务规模，导致该业务产值及利润贡献较去年同期显著降低。这一转型决策在长期内可能有利于公司聚焦医药主业，但短期内直接拉低了整体业绩。

山东凌凯项目的试生产阶段则成为另一财务负担，研发投入、设备折旧及摊销导致该项目阶段性亏损，拖累了公司整体盈利表现。而西藏康域股权的处置则对当期收入和利润产生短期负面影响，尽管这一举措旨在优化资产结构。

值得注意的是，从2022年至2024年，公司业绩已连续三年下滑，营业收入从2022年的8.73亿元，到2023年的10.03亿元，再到2024年的8.64亿元，呈现“过山车”式波动。更为严峻的是，归属净利润从2022年的4121.75万元骤降至2024年的-669.02万元，2024年成为公司自2016年以来的首度亏损。

进入2025年，情况进一步恶化。前三季度，公司营业收入仅为4.57亿元，同比下降31.02%；归属净利润亏损9778.53万元，同比由盈转亏。第三季度单季亏损扩大至4294万元，相比去年同期的亏损337万元，亏损额呈几何级增长。

财务报表的变化揭示了经营层面的深层问题。截至2025年三季度末，华神科技总资产为18.62亿元，较上年度末下降17.2%；归母净资产为9.32亿元，较上年度末下降9.1%。此外，公司的毛利率也在持续下滑。随着中药原材料价格持续上涨，叠加集采价格压制，毛利率已从2024年的50.43%骤降至2025年一季度的47.35%。

连续冲击

这场业绩危机正迅速转化为全方位的企业危机，影响着股东、员工乃至整个行业的信心。

资本市场的反应最为直接。在业绩预告发布后，华神科技股价持续承压。投资者纷纷用脚投票，表达对公司未来发展的担忧。一家连续多年业绩下滑、终陷巨亏的企业，很难获得资本市场的长期青睐。

紧接着公司资金链也亮起红灯。截至2025年三季度末，华神科技货币资金仅为1.49亿元，而流动负债高达8亿元，其中短期借款为2.43亿元，一年内到期的非流动负债为1.41亿元。这种资金结构显然无法支撑公司正常运营。

雪上加霜的是，今年5月华神科技因会计核算不规范与资金占用等问题遭四川证监局责令改正，董事长黄明良等高管被警示。监管机构指出，公司存在非经营性资金占用、内控执行不到位等问题，进一步打击了市场信心。

在此背景下，企业为缓解资金压力，紧急推出向特定对象发行A股股票预案，拟向远泓生物募集不超过4.5亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金及偿还借款。

面对业绩暴雷困境，华神科技试图通过“战略减法”和“技术加法”走出困境。公司正在剥离非核心资产以优化资源配置。2025年5月，公司子公司海南华神星瑞药业科技有限公司以2亿元对价，向自然人陆茜转让所持上海凌凯科技股份有限公司5.4019%股权。截至12月16日，已累计收到股权转让款1.844亿元。

在技术研发方面，华神科技构建了较为扎实的知识产权壁垒。截至2025年6月底，公司及子公司在境内外申请及受让专利共205项，其中已获授权专利171项，涵盖4项国际发明专利。据悉，公司三七三醇皂苷原料药作为首个中药提取物标准，被载入2018年版《德国药品法典》，成为中国首例具有自主知识产权的中药提取物进入西方发达国家药典的案例。

事实上，华神科技的困境并非孤例，而是折射出整个中药行业在医药体制改革深化背景下的集体阵痛。

随着集采政策的“提质扩面”，更多中药品种被纳入集采范围，价格下降成为行业常态。在这种情况下，依靠单一品种支撑业绩的企业将面临更大风险。

北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇指出：“合理的定增募资可以使企业资产负债率等指标更合理，增强企业财务稳定性”。这为华神科技的定增预案提供了理论支持，也反映出行业对资金支持的普遍需求。

而华神科技的技术储备仍为未来复苏埋下伏笔。公司核心产品三七通舒胶囊已被批准为首家中药二级保护品种，为产品独家性和市场地位提供了政策层面的强力背书。公司及制药厂也在2025年6月顺利通过ISO9001、ISO14001及ISO45001三项认证，标志着标准化管理水平全面升级。

从行业发展前景看，中国中成药市场规模预计到2030年将超过5800亿元。2024年底中国60岁以上老年人口已达到3.10亿人，占全国人口的22%，中度老龄化社会的到来为中医药在疾病预防、治疗与康复领域提供了广阔市场空间。

站在转型的十字路口，一边是集采带来的价格压力，一边是老龄化社会带来的市场机遇。华神科技的命运不仅是一家企业的沉浮，更是中国传统中药产业在现代化浪潮中艰难转型的缩影。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏