香港首批稳定币牌照或在3月面世，谁将脱颖而出？

来源：国际金融报

香港首批稳定币牌照即将面世！

香港金融管理局总裁余伟文近日透露，收到36份稳定币发行人牌照申请并正在评估，将争取于今年3月发放稳定币牌照，但牌照数量不会太多。

香港稳定币发牌机制大致经历了“政策探索—沙盒验证—立法落地—牌照审批”四个阶段，2022年初开始探索讨论与筹备，2024年3月开始稳定币发行人“沙盒”计划，2025年8月1日《稳定币条例》正式生效，进入发牌申请期。

在受访行业专家看来，香港本地银行可能获得首批稳定币牌照。香港金管局在筛选时，核心考虑可能主要集中在三点：一是必须具备100%的高流动性储备资产，二是需建立独立的第三方托管机制，三是要有明确且可落地的支付场景。

陈偲/摄

香港本地银行或首批获牌照

近日，香港特区立法会财经事务委员会召开会议，香港金管局总裁余伟文透露，收到36份稳定币发行人牌照申请，并正在评估中。香港金管局已要求部分申请人提供额外资料，希望对方能快速、全面回应。若能集齐所有所需资料，将争取于今年3月发放稳定币牌照，但牌照数量不会太多，核心以稳妥推进为目标。

“稳定币监管与发牌工作刚起步，未来国际间或会探讨相关互认安排。”余伟文指出，在评核稳定币牌照申请时，其中一个关注的重点就是申请机构的风险管理能力。根据香港的监管框架，将来稳定币营运者若有任何跨境活动，包括在中国内地、新加坡、伦敦、东盟等，均须遵守当地监管规定。境外发行的稳定币，若要在香港应用（尤其零售领域），需在香港取得牌照，且需满足在港设立办公室、储备资产存放于香港等条件。

记者了解到，香港稳定币发牌机制形成并非一蹴而就，大致可以划分为“政策探索—沙盒验证—立法落地—牌照审批”四个阶段。

2022年1月12日至2024年3月12日，香港金管局系统探索稳定币监管，发布讨论文件并咨询公众，旨在确立法规框架；2024年3月13日到2025年7月31日，金管局推出稳定币发行人“沙盒”计划，允许意向机构在有限范围内测试，并敲定《稳定币条例》草案；2025年8月1日，《稳定币条例》正式生效，要求法币稳定币发行人必须持牌，由此进入发牌申请期。

新火研究院院长丁元告诉记者：“牌照落地为行业发展指明了一条清晰的合规路径，在沙盒名单中具备银行背景或与其深度绑定的机构有较大概率获得香港首批稳定币牌照，毕竟在反洗钱（AML）和资金托管这些监管最敏感的领域，银行系的成熟体系最能让监管放心。”

HashKey Group高级研究员孙伟在接受记者采访时指出，目前的参与方主要涵盖了传统银行机构、头部科技互联网巨头以及原生的加密金融服务商。从监管求稳且鼓励创新的双重角度来看，首批获得牌照的机构极有可能是那些在沙盒测试期间展现出极高合规水准、拥有稳健的法币储备托管方案，且具备明确、高频支付结算应用场景的机构。

“监管部门在首批牌照的发放上大概率会遵循‘稳妥为先’的原则，最终获批的机构数量可能较为有限，预计在3到5家左右。”内蒙古财经大学财税信息化研究院研究员李志刚对记者表示，香港本土的银行具备较强的竞争优势，这类机构有完善的储备体系和成熟的反洗钱能力，且其资本充足率通常能很好地满足监管要求。

香港金融基础设施一次重大升级

与香港积极试点不同，内地对稳定币进行严格管控。

中国人民银行认为，稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险。

中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会、中国证券投资基金业协会、中国期货业协会、中国上市公司协会、中国支付清算协会随后再次声明，稳定币目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险。

中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁告诉记者，内地现行监管与司法口径下，USDT（泰达币）等稳定币通常被纳入虚拟货币范畴，其兑换、撮合、为交易提供服务等相关业务被界定为非法金融活动，因此内地叫停稳定币更准确的理解应是对虚拟货币及其交易服务的严格禁止与高压处置，而非对某一类技术形态作概念性禁令。内地强监管约束下，香港若要避免被市场理解为跨境监管套利的通道，持牌发行人与生态合作方会更倾向于把业务重心放在合规可验证、交易链条可审计的场景，尤其是面向国际贸易结算、机构间资金管理与受监管金融机构的应用落地，同时在客户准入、营销边界、交易监测与运营韧性上采取更严格的风控配置。

李志刚认为，内地对虚拟货币交易的严格管控与香港的积极试点，在当前的治理框架下，实际上形成了一种独特的监管互补关系。一方面，内地的全链条管控客观上切断了风险向境内传导的渠道，这相当于为香港的金融创新提供了一道“安全缓冲带”，避免了因监管套利而引发的跨境风险蔓延；另一方面，这种差异化监管并未阻碍创新，反而促成了“离岸创新、在岸应用”的探索。香港成为了内地机构探索数字金融创新的重要“试验田”。此外，香港稳定币所探索的分布式账本技术，未来也能为数字人民币的跨境应用提供技术参考，两者有望形成主权数字货币与合规稳定币互补的生态，共同提升我国在全球数字金融领域的话语权。

孙伟也认为，内地的严监管对香港的稳定币发展不仅不会产生负面冲击，反而在某种程度上形成了一种良性的“风险隔离”与“正本清源”。内地的强力清退，实际上为香港市场过滤掉了大量的杂音和劣质玩家，明确了“伪稳定币”与“合规稳定币”的界限。这更加凸显了香港建立一套严谨、透明的持牌制度的重要性——只有通过香港金管局严格审核、具备100%高流动性资产储备的稳定币，才是真正的金融基础设施。香港正在做的，是在法治的轨道上为真正的区块链金融确立标准，这与内地打击披着外衣的金融诈骗并不矛盾，而是互为补充的风险防范体系。

于佳宁指出，一旦首批牌照落地，市场将形成清晰的合规分层，持牌发行人与非持牌主体在银行开户、托管安排、渠道合作、机构客户准入、跨境业务对接等方面的交易成本会拉开差距，合规溢价与规模效应会开始显性化；另一方面，牌照数量有限会把竞争焦点推向更可持续的商业闭环，包括真实支付与结算需求、与银行体系及储备资产管理的协同能力，以及在监管可接受边界内的技术与运营韧性建设，这会促使行业从概念驱动转向资产负债管理能力与合规运营能力驱动。

孙伟表示，牌照的正式发出，尤其是合规港元稳定币的问世，对业界而言不仅是新增了一个交易品种，更是香港金融基础设施的一次重大升级。过去，虚拟资产市场高度依赖美元稳定币，而合规港元稳定币的出现意味着香港本土金融体系与Web3（第三代互联网）世界之间拥有了直接的价值桥梁，使得支付结算、跨境贸易以及资产管理能够在一个闭环的本币体系内高效运转。更重要的是，它为连接传统金融与数字经济提供了最基础的“定价锚”，让香港能够利用自身的货币信用，在未来的全球数字金融竞争中掌握更多的主动权与流动性。