鲁股观察 | 春光集团IPO过会，应收账款增长与现金流表现引关注

来源：界面新闻

文 | 单烁

据深交所官网，2026年2月5日，深圳证券交易所上市审核委员会举行2026年第5次审议会议，审议结果显示，山东春光科技集团股份有限公司（以下简称“春光集团”）首发申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

春光集团IPO保荐机构为中国国际金融股份有限公司，这也是中金公司今年保荐成功的第2单IPO项目。

据披露，春光集团主要从事软磁铁氧体磁粉的研发、生产和销售，并沿产业链发展软磁铁氧体磁心、电子元器件和电源等产品。公司计划在深交所创业板上市，公开发行股票数量不超过5493.3340万股，拟募集资金7.51亿元。

深交所官网截图

历时半年终过会，软磁材料销量居首

据深交所官网，春光集团创业板IPO于2025年6月17日获得受理，同年7月1日进入问询阶段。经过半年多的审核程序，公司终于在2026年2月5日成功过会，成为2026年过会的第18家企业。

招股书显示，春光集团是国家第三批专精特新“小巨人”企业和国家级“制造业单项冠军企业”。根据中国电子材料行业协会磁性材料分会的数据，公司软磁铁氧体磁粉的销量在2022年至2024年持续位居国内首位。

公司的产品主要应用于新能源汽车及充电桩、智能家居及智能家电、通信电源及通信设备、绿色照明、光伏储能、物联网、医疗等领域。

从招股书披露的股权结构看，截至招股说明书签署日，公司董事长韩卫东直接持有公司34.04%的股份，同时通过临沂君安间接控制公司21.48%的表决权，合计控制公司55.52%的表决权，为公司的控股股东、实际控制人。

同花顺显示，据行研机构QY Research的统计与预测，全球软磁铁氧体市场规模预计在2031年达到36.87亿美元，年复合增长率约4.8%。春光集团在招股书中表示，此次募集资金将用于智慧电源磁电材料项目、研发中心升级建设项目和补充流动资金。

营收净利双增长，经营现金流曾一度转负

公司财报数据显示，2022年至2025年，春光集团营业收入分别为10.15亿元、9.30亿元、10.77亿元和11.54亿元，归属于母公司股东的净利润分别为0.77亿元、0.87亿元、0.99亿元和1.24亿元。公司2025年营业收入同比增长7.23%，净利润同比增长25.62%。

2022-2025年上半年部分财务数据 截图来源：招股书

2022-2025年上半年部分财务数据 截图来源：招股书

2024-2025年部分财务数据 截图来源：招股书

尽管2025年全年这一指标回升至1.19亿元，但上半年现金流转负仍引发监管关注。

深交所官网显示，交易所在2025年9月8日至2026年1月27日期间的多封问询函中，曾要求春光集团结合2025年以来原材料采购价格变动、主要产品销售价格及毛利率变动情况等，量化分析发行人毛利率及经营业绩是否存在大幅下滑风险。

据公司披露，报告期内，公司主营业务毛利率分别为17.19%、21.27%、20.89%和21.68%，整体较为稳定。

应收账款占比攀升，逾期率四年增近7个百分点

招股书披露，报告期各期末，公司应收账款账面余额持续增长，分别为2.50亿元、2.74亿元、3.58亿元和3.58亿元，占年化营业收入的比例分别为24.67%、29.43%、33.30%和32.82%。

与此同时，公司应收账款坏账准备账面价值分别为1360.46万元、1455.15万元、2042.02万元和2066.85万元，坏账准备金额呈逐年上升趋势。

据披露，公司逾期应收账款的占比从2022年的18.6%上升至2024年的25.32%。为维持与大客户合作，公司还将第一大客户嘉诺电子的信用期从0天放宽至60天。

在资产结构方面，报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.55亿元、1.93亿元、1.94亿元和2.25亿元，占流动资产的比例分别为22.12%、27.16%、22.69%和26.83%。公司存货以原材料及库存商品为主，2023年末库存商品占存货比例达42.70%。

值得注意的是，公司的流动比率和速动比率也低于同行业可比公司均值。报告期内，春光集团的流动比率分别为1.57倍、1.63倍、1.50倍和1.51倍，同期可比公司的流动比率均值分别为1.77倍、2.01倍、2.15倍和2.06倍。

招股书截图

监管聚焦技术适应性与业绩可持续性

据深交所公告，此次上市委会议现场问询的主要问题集中在春光集团产品技术的适应性和业绩增长的可持续性。

上市委要求公司结合软磁材料的市场竞争格局、下游市场需求变化、原材料价格及毛利率变动趋势、对高性能软磁材料的技术储备以及募投项目扩产情况等，说明公司产品技术能否适应行业技术发展趋势，业绩增长是否具有可持续性。

在“需进一步落实事项”中，上市委要求公司结合报告期内我国软磁铁氧体销售额变动及销量增速情况、下游市场需求变化等，说明发行人产品技术能否适应行业技术发展趋势，并针对性完善招股说明书重大事项提示，充分揭示相关风险。

据招股书披露，春光集团目前主营业务包括磁粉、磁心、电子元器件、电源四个业务板块，除磁粉业务板块之外其余三个业务板块处于亏损状态。

公司的软磁铁氧体磁芯的产能利用率并不饱和，报告期内分别为70.29%、80.88%、83.52%和87.24%。但值得关注的是，公司仍计划通过募投项目新增7.50万吨磁粉及320.00万PCS电源产品的生产能力。

截至2025年6月30日，公司货币资金为5144.19万元，而应收账款余额高达3.58亿元。在募集资金运用中，公司计划将9900万元用于补充流动资金，而与此同时，公司在IPO前审议通过了现金分红方案。

深交所上市委在审议结果中要求公司进一步揭示相关风险。对于投资者而言，在阅读招股说明书时，或需重点关注公司应收账款回收情况及现金流变化。