牛市结束了吗？

谷歌交出了一份远超预期的财报，市场本来以为会接过英伟达的大棒继续带领AI板块上涨，但没想到市场不买账。

则不买账的原因，在于其2026年预计资本支出1800亿美元，比预计多50%。

那为啥现在AI开支多变成利空了呢？

表面上是因为这轮美国那边的AI浪潮，还没有在应用端给到足够的预期增量，而目前给到市场的预期，全在AI能够降低成本上。

所以美国大厂那边，动不动就裁员，因为越裁员说明AI效应越好，越能涨，导致直接美国那块开启了裁员竞赛。

但裁着裁着懵逼了，现在发现的情况是人裁的越多，资本开支反而越多，要不是现有员工工资高，要不是AI基建相关设备涨价，烧钱越多，成本更高，直接拉了个大的。

但讲真，我倒是认为这波下跌的原因，更多是因为新任美联储主席给到的缩表预期带来的流动性问题。

特朗普提名的凯文・沃什，他的核心主张是“缩表 + 谨慎降息” 并行，也就是一边通过激进缩表回收全球美元流动性，一边在通胀未明确回落前放缓降息节奏，甚至阶段性维持高利率。

同时，美联储官员近期表态偏鹰，强调 “通胀未稳不降息”，打破市场此前 “快速降息” 的乐观预期，美债收益率上行，进一步支撑美元，当然这也跟美国近期要发美债有关。

就一个最直观的数据，自新任美联储主席敲定后，美元指数，一路从95.5飙升，最高飙到98.06，就这个预期，实际是非常糟糕的。

就数据是一切情绪的集合，就美元指数这个飙法，很难不让市场有所疑虑，而且你去看市场，1月份暴涨的各种金属都回落了，黄金也一路从美元指数最低的95.5时期的5600跌到现在4700、4800的样子。

就我这里必须聊一个点，就是我看现在很多人都还在鼓吹有色板块，说什么某只票很强势，因为他收购了某个矿，预计业绩很好什么的。

就这种业绩向好的逻辑，放在其他任何板块，都说的通，但唯独在有色板块上，是最说不通的。

因为有色是典型的强周期行业，PE 越低越危险、越要卖；PE 很高甚至亏损时，就是他的卖点

有色赚的是 “商品涨价的钱”，不是经营能力的钱，有色企业业绩好不好，90% 看金、银、铜、铝、锌、锂、镍等价格涨不涨，跟管理能力，研发能力没有半毛钱关系。

具体路径就是商品价格暴涨，导致了企业利润暴增，随后PE 变低，但问题是商品价格不可能永远涨，涨到顶就必然回落，而一旦回落，这个循环就倒回去了。

这种周期见顶的信号往往在于高利润引来的新增产能

价格高 → 利润爆 → 所有企业疯狂扩产 → 供应暴增 → 价格崩盘 → 利润暴跌，这是周期股永恒的循环，当然你如果从这个链条上看，有色可能还没有到头，毕竟行业疯狂扩产这块好像暂时还没看到。

但问题是，这轮有色的需求端，是AI基建的科技公司，如果这类公司业绩出了问题，不用等到扩产，需求也会下降，也会给价格带去崩盘。

这就是过去这段时间一连串市场波动的路径。

就我判断，后续走势还是要看美元指数走势以及美联储的态度，就如果还是继续鹰派，坚持暂缓降息和缩表，我感觉可能这波牛市就要考虑转向了，当然如果川普那边给足了压力，给到迅速降息，那就是另一套说法了。

而我本身，9.24满融干了科创、科创芯片，然后持有一年多点吧，然后1月26日，我正式下了科创这趟车了，我清理的原因一方面是感觉美股科创这边到头了，另一方面是有些科创龙头企业已经盈利，如果我们把科创板块定义为融资服务，那差不多的，资也快融完了。

然后有色板块，主要是紧急清了一些铝企业，还有黄金股ETF，白银有色，对应着的，倒是保留了黄金的配置。

不过就是我说实话，按照最近这么个波动法，我不建议大家大仓位持股过节，别春节的时候咱这不开盘，外盘猛猛调整，那就又乐子大了，向上调整是好事，但万一向下，那就糟糕透了。

当然，有色板块不是不可能还会随着未来的降息预期再来一波，只是在现在剧烈震荡的时候，并不是特别的好的下手时间，就暂时还要再看看。

再说大家最近比较关注的消费、红利这块的。

我认为大家也不用把消费、红利当成是预期回暖的信号，就说穿了，你就把红利、消费当成科创、有色们的对手盘就好了。

我还是那句话，A股这两年根本就没有什么普涨的逻辑，不是小登笑，就是老登哭，就基本上是此消彼长的，就心态平点一好了。

最后，今天市场调整的也很诡异，期货市场还是跌的，虽然有反弹，但相关股票热的不像话，而这种情况，一般都是主力抬高出货了，至少是出了一部分。

年前也没几个交易日了，就如果不想去赌波动，其实今天还真是个不错的减仓时间点。

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