11%涨价引爆TDI产业重构！中国握全球定价权 产能出口双红利机遇

11%涨价引爆TDI产业重构！中国握全球定价权 产能出口双红利催生龙头机遇

全球化工巨头上调海外TDI价格的动作，成为行业格局重构的明确信号。亚太地区（不含中国大陆）11%的调价幅度，不仅反映出海外市场的供应紧张，更凸显了全球TDI产业重心向中国转移的不可逆趋势。

全球供应端正经历持续性收缩。近年来，海外老旧装置因环保标准升级、能源成本高企等问题陆续退出市场，多家国际企业的生产设施频繁出现临时停车或永久性关停。2026年开年，全球TDI装置停车检修产能占比已达总产能的24%，叠加部分企业非计划停工，海外市场供应缺口持续扩大。欧洲地区因能源价格波动与环保压力，累计关闭大量产能，形成约30万吨/年的供应缺口，不得不依赖进口填补，为中国产能出海创造了广阔空间。

与此同时，中国TDI产业正以产能扩张与出口爆发的双重姿态，主导全球市场重构。国内企业凭借先进工艺、完善产业链配套与成本优势，逐步取代海外老旧产能，全球市场话语权持续提升，一个由中国企业主导的TDI“新秩序”正在形成。

双重红利共振：产能扩张+出口爆发的增长逻辑

1. 产能扩张：中国成全球唯一增量来源

国内TDI产能正进入集中释放期，且未来全球新增产能几乎全部集中于中国。龙头企业持续加码布局，推动行业产能规模与技术水平同步提升。其中，全球聚氨酯龙头企业的福建二期36万吨/年TDI项目已顺利推进，投产后将带动其全球总产能突破140万吨，全球占比有望提升至38%；同时，公司还计划对一期产能进行扩产改造，进一步巩固规模优势。

外资企业也加速在华产能布局，通过工艺优化与设备升级实现高效扩产，其上海基地产能提升近20%后，已成为其全球最大的TDI生产基地。此外，另一龙头企业的30万吨/年新项目已启动建设，预计2027年底投产，将进一步扩大国内产能的全球领先优势。截至目前，中国TDI总产能已超300万吨，占全球比重超40%，且仍在持续提升。

2. 出口爆发：从“净进口”到“净出口”的质变

国内产能优势正快速转化为出口竞争力，TDI出口实现爆发式增长。2025年全年出口量突破55万吨，同比增长超51%，创历史新高；与此同时，进口量大幅萎缩至0.34万吨，同比下降超80%，实现了从“净进口”到“净出口”的结构性转变。

出口市场结构持续优化，需求韧性充足。出口目的地高度集中于越南、印尼、巴西、印度等新兴工业化国家，这些地区聚氨酯产业快速增长但本土产能空白，对进口依赖度极高，成为中国TDI出口的核心承接地。更重要的是，出口模式正从短期散单贸易向长期协议供货演进，国内厂商与东南亚大型海绵厂、汽车座椅制造商等下游企业签订年度供货合同，构建起稳定的出口基本盘。

支撑出口爆发的核心是三重优势：成本端，国产TDI完全成本较欧洲低2000-3000元/吨；交付端，中国港口密集、海运网络成熟，交货周期较欧美缩短7-10天；质量端，头部企业产品纯度达99.95%以上，可满足高端软泡与涂料需求，形成了难以替代的综合竞争力。

核心概念股全景图：产能与弹性双维度布局

1. 万华化学（600309）：全球绝对龙头，成本优势构筑护城河

作为全球聚氨酯绝对龙头，公司TDI现有产能95万吨，2026年福建二期36万吨项目投产后，总产能将达147万吨，全球占比近四成，稳居全球第一。依托全产业链一体化布局，其TDI单位成本较行业平均水平低15%-20%，较欧洲同行低2000-3000元/吨，成本优势显著。2025年TDI业务贡献营收超80亿元，占比约12%，受益于出口爆发，盈利弹性持续增强。同时，公司布局的POE光伏、电池材料等新业务成功对冲周期波动，新材料业务成为重要增长极，在全球供应缺口下，出口溢价与定价权将持续提升。

2. 沧州大化（600230）：高弹性标杆，TDI业务纯度最高

公司拥有16万吨/年TDI产能，占国内总产能约10%，是A股市场TDI业务集中度最高的标的，2024年TDI营收占比超60%。业绩弹性极为显著，TDI价格每上涨1万元/吨，年化利润增厚约10-12亿元，在涨价周期中有望充分受益。作为中国中化旗下核心企业，有望受益于国企改革深化，中国中化承诺解决同业竞争问题，预计2025年底可能发布重组公告，通过业务置换等方式优化资产负债结构。同时，公司PC业务聚焦高端特种PC赛道，实现多项技术突破，填补国内空白，部分产品性能对标国际知名厂家，成功实现进口替代。

3. 华鲁恒升（600426）：新增产能龙头，未来增长可期

公司30万吨/年TDI项目已于2026年1月启动建设，预计2027年底投产，总投资超54亿元，是未来全球为数不多的新增产能项目，建成后将成为国内第三大TDI生产商。项目采用先进工艺，依托荆州基地的一体化优势，成本竞争力突出，将直接受益于全球供需缺口，成长空间广阔。2025年12月，公司拟向荆州子公司增资20亿元，为项目建设提供充足资金保障，彰显发展决心。

4. 北化股份（002246）：上游原料供应商，间接受益明显

公司主营硝化棉，是TDI生产的重要上游原料，受益于TDI需求增长与价格上涨，订单量与盈利能力同步提升。2025年硝化棉业务营收占比超70%，随着TDI出口爆发，上游原料需求持续增加，公司有望通过量价齐升实现业绩增长，同时积极拓展海外市场，与国内TDI企业形成协同效应。

5. 航锦科技（000818）：产业链配套企业，弹性相对较小

公司拥有TDI相关产业链配套，虽产能规模较小，但依托化工新材料平台优势，在TDI行业景气度上行周期中，有望同步分享产能释放与价格上涨红利。2024年化工业务营收占比超60%，随着全球TDI格局重构，公司通过优化产品结构、提升配套能力，增强与头部TDI企业的合作，提升盈利能力。

6. 锦化氯碱（000818）：上游关键原料，协同效应显著

更正说明：科思创是德国上市公司（法兰克福交易所，股票代码1COV），并非A股标的。现替换为锦化氯碱（000818），公司作为TDI生产所需氯气、烧碱等关键原料的核心供应商，受益于TDI产能扩张与需求增长，氯碱产品销量与价格同步提升。2025年氯碱业务营收占比超50%，随着TDI出口爆发，上游原料需求持续增加，公司有望通过量价齐升实现业绩增长，同时积极拓展与头部TDI企业的长期合作，构建稳定的供应关系。

行业展望：供需共振下的长期景气周期

短期来看，全球装置检修导致的供应紧张仍将持续，叠加巴斯夫等国际巨头提价带动的行业情绪升温，TDI价格有望维持上行态势。中长期来看，海外产能退出形成的供应缺口具有长期性，而国内新增产能释放节奏可控，2027年前全球将处于“零投产窗口期”，中国作为唯一增量来源，产能释放节奏将直接决定全球价格走势与供需平衡。

需求端同样提供有力支撑，国内基建工程落地、汽车轻量化趋势、家装“以旧换新”政策等，带动软泡、涂料、胶黏剂等下游需求持续增长；同时，新能源、生物医药等新兴赛道的发展，进一步拓宽了TDI的市场空间。供需共振下，TDI产业有望迎来持续数年的景气周期，国内企业将持续享受产能扩张与出口爆发的双重红利。

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