伊戈尔，全球爆单！

来源：市场资讯

（来源：老张投研）

全球电力看中国！

中国电力看变压器！

2025年，我国变压器出口值达646亿元，同比跃升近36%，为全球第一大变压器生产国，手握约全球60%的产能。

量增的同时，我国单台变压器出口均价攀升至20.5万元，同比上涨约33%，印证了我国变压器产业的全球竞争力。

目前，我国变压器分为两大阵营：

一个是以中国西电、保变电气、山东电工电气（未上市）等为主的大型电力装备集团；一个是以特变电工、思源电气、伊戈尔等为主的民企阵营。

而这两大阵营恰恰分化出两条需求路径：国外和海外。

具体看，中国西电、保变电气2024年超85%的营收来自国内，核心订单来自国网和南网招标。

特变电工、思源电气、伊戈尔国内市场虽占大头，但海外营收占比可达20%以上，海外均有不俗的表现。

2025年，特变电工拿下沙特164亿元高压变压器订单，思源电气2025年上半年海外营收同比增幅近90%。

而就在2026年1月底，伊戈尔提交赴港上市申请，据招股说明书，2024年公司变压器全球市占率位列我国供应商第二。

那么，在变压器量价齐升之际，伊戈尔赴港上市能否为公司进一步打开海外市场？能承接多少订单？

当下赴港上市，是伊戈尔一个机不可失、时不再来的关键节点。

天时：我国变压器，全球爆单

自1999年成立以来，伊戈尔一直扎根于电力行业，其中，变压器是公司核心大单品，下游覆盖光伏、工控以及数据中心等应用领域。

海外市场是伊戈尔业绩的重要增长极。

2020年，公司海外营收为6.23亿元，2024年达到13.57亿元，年均复合增速达21.47%，每年约贡献27%以上的营收，构建了坚实的全球化运营根基。

独特的一点是，伊戈尔不是销售出海而是产能出海。

2023年，伊戈尔建成首个海外基地—马来西亚工厂，2024年马来西亚二期、泰国一期工厂陆续投产。

这一长期布局恰好与2025年以来的全球算力竞赛、储能需求回暖形成同频共振。

一方面，AIDC时代，数据中心单个机柜的功率可达50KW，相比计算机时代的机房功率，已经翻了数十倍，直接导致作为“电力心脏”的变压器需求激增。

另一方面，海外电网已经超期服役，迎来大规模改造周期，变压器是必不可少的核心环节。

2025年1-8月我国出口欧洲的变压器同比猛增138%，甚至有欧洲客户为锁定稳定货源，愿意支付20%的溢价。

海外产能的提前卡位，使伊戈尔得以承接这波需求红利：

2025年9月，公司达拉斯工厂投入使用，新增2.1万/年变压器产能；墨西哥工厂完成主体施工，预计2026年中期达产，届时公司可新增500台/月新能源变压器产能。

从东南亚到北美，伊戈尔海外产能网络进入集中释放期，公司前期建设成本被大幅摊薄，规模效应直接兑现于利润增长。

2025年第三季度，公司净利润环比增长17.46%、同比大增123.23%，净利润逐季改善趋势明确。

可见，在变压器全球需求爆发的历史性窗口期，伊戈尔实现了业务与时代机遇的同频共振。

不过，受海外产能建设影响，公司资本性支出处于相对较高位置。

2024年伊戈尔购建固定资产、无形资产和其他长期资产等资本性支出高达17.48亿元，是过去4年之和的1.6倍。

同期，公司资产负债率首次突破55%，2025年前三季度依然处于54.72%的同期历史高水平。

当下赴港上市可谓是一场及时雨，扣除募资发行费后，公司拟将资金用于产品技术研发、国内外生产基地产能提升等，可短期缓解资金压力。

然而，伊戈尔的资本棋局远不止于卖传统变压器，公司将募资的另一半筹码，押在了AI。

人和：数据中心订单飙升400%

翻看伊戈尔招股说明书，巴拿马电源、固态变压器SST是多次出现的字眼，这在公司财报中并未提及。

巴拿马电源、固态变压器是现阶段数据中心重要的用电方案，从系统效率上看，SST（98.5%）＞巴拿马电源（97.5%）＞传统HDVC（93%）。

其中，固态变压器摒弃了铜线和铁芯，取而代之的是半导体开关和微芯片，被视为下一代数据中心供电终极解决方案。

2025年，伊戈尔集中资源重点投向数据中心，并取得客户、订单双重突破。

上半年，公司收购吉安伊源100%股权，将产业链延伸至油浸式变压器上游原材料—天然酯绝缘油，旨在锁定原材料，实现降本。

凭借前期技术沉淀，公司数据中心产品品类从移相变压器延伸到环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器，再到SST。

产品矩阵的完善，支撑了公司销售网络从国内拓展至日、美及东南亚等全球算力需求高地，终端客户涵盖从阿里巴巴、Google到Oracle、OpenAI等AI领军企业。

截至2025年前三季度，公司数据中心产品收益突破1亿元，同比跃增近2倍，毛利率达25.5%，较2024年抬升12.8个百分点，开始进入跃升阶段。

12月，公司成功斩获得克萨斯州多个大型数据中心的环氧浇筑干式变压器订单，年内数据中心相关产品订单同比增长超400%，创下新纪录。

地利：强大的属地供应链优势

我国拥有强大的变压器阵营和产业链。

上游，钢材料及硅钢片占变压器成本的55%，我国宝钢股份取向硅钢产能位居全球第一，握住了全球配电设备核心材料。

中游，中国西电、特变电工、保变电气超高压变压器享誉全球，伊戈尔、金盘科技、四方股份等突围数据中心固态电压，合力形成AI时代我国高端制造矩阵。

总结

AI的背后是算力，算力的背后是电力，电力的背后是“中国电力”。

伊戈尔以二十五年电力技术积淀为底，借港股上市之势，正完成从传统变压器制造商向全球数据中心电力解决方案商的跃迁。

当墨西哥、达拉斯工厂产能释放，巴拿马、固态电压器技术的突破，公司有望借属地优势和出海优势，订单、影响力再上一个台阶。