大客户占比达97%，上海伯镭携无人矿卡冲刺港股IPO

《星岛》记者 齐鑫上海报道

港股资本市场再度迎来无人驾驶选手。

1月29日，上海伯镭正式向港交所递交招股书，中信证券与中信建投国际为联席保荐人。

这家由上海交通大学85后校友胡心怡创立的无人矿卡企业，头顶闪耀光环——根据灼识咨询的资料，2024年按出货量及收入计，上海伯镭是全球最大的纯电自动驾驶矿卡提供商；按采用解决方案的矿山累计数量计，截至2024年底，该公司是全球最大的电动及自动化矿山解决方案提供商。

同时，上海伯镭也是全球首家在矿区投用纯电自动驾驶矿卡车队的企业。按2024年出货量计，公司也是中国第一大电动自动驾驶矿卡解决方案提供商，市占率为55.3%。

然而翻开招股书，数据背后的真相更为复杂：客户集中度高达97.7%、累计亏损超1.5亿元……在无人驾驶赛道资本退潮的当下，上海伯镭的IPO更像是一场不得不打的“生存战”。

85后交大同学携手创业

上海伯镭成立于2015年7月，创始人胡心怡现年40岁，任公司董事长、首席执行官兼执行董事，负责集团整体业务战略及管理工作。

在工业自动化及工程机械领域，胡心怡积累了多年专业经验。他曾在博世和丹纳赫等跨国公司任职，经历过销售、研发及战略等多个职能。2019年4月，他获选“2018上海市青年创业英才”，2024年入选耶鲁大学全球气候领袖。

上海伯镭联合创始人、CTO杨扬于2017年5月加入公司，2019年4月起获委任为执行董事，主要负责技术研发战略，以及自动驾驶相关系统及产品的开发。二人还同为交大同学。

然而，创始人拥有技术和行业经验和资源并不等同于公司一定能在商业上大获成功。上海伯镭在招股书中进行了风险提示：“本公司自成立以来运营历史有限。因此，我们在开发、商业化及营销无人矿卡和解决方案以及矿山自动驾驶技术方面的经验有限。相较于拥有更长运营历史且成功推出并营销类似解决方案的公司，我们产品及解决方案的商业化可能涉及更多不确定性、耗时更长且需要更多资金。”

增长与亏损同在

从业绩层面来看，上海伯镭的营收增速堪称惊艳，从2023年的6956.5万元骤然提升至2024年的1.71亿元，2025年前三季度更是同比暴增819.9%至3.15亿元。

与此同时，上海伯镭的亏损也在不断扩大。2023年公司净亏损3247.9万元，2024年亏损进一步扩大至6098.6万元，2025年前9个月再亏5866.6万元，累计亏损超1.5亿元。值得注意的是，上海伯镭净亏损率已经从2023年的46.7%收窄至2024年的35.7%，去年前三季度进一步下降至18.7%，但距离盈亏平衡还有一段路要走。

▲上海伯镭招股书截图

其中，高额的研发开支侵蚀着上海伯镭的利润空间。具体来看，2023年至2025年前三季度，上海伯镭研发开支分别为1428万元、3725.6万元、5641.3万元。“我们一直并有意继续大幅投资研发，这可能对我们的盈利能力及运营现金流产生不利影响且可能无法产生我们预期达到的效果。”上海伯镭在招股书中称。

与此同时，公司的经营活动所用现金净额也在不断扩大，从2023年的3266.5万元增加到了2024年的1.09亿元，到了2025年前9个月已经扩大至1.83亿元。截至2025年9月末，上海伯镭账上现金及等价物为7079.8万元。

客户、供应商集中度高

与不少硬科技企业相同，上海伯镭也存在客户、供应商集中度高的情况。

客户集中度方面，2023年至2025年前三季度，上海伯镭来自前五大客户的收入分别占相应年度/期间收入的91.5%、96.1%及97.7%，同期来自最大客户的收入分别占相应年度/期间收入的70.4%、37.9%及65%。

供应端也存在相似的问题。2023年至2025年前三季度，来自五大供应商的采购额分别占总采购的74.4%、80.6%及84.3%，同期来自单一最大供应商的采购额分别占公司采购总额的36.0%、46.5%及64.7%。

“我们于往绩记录期间各年度/期间收入的绝大部分来自数量有限的大客户，且该等收入金额可能在任何特定时期大幅波动。”同时，上海伯镭也坦承：“我们依赖有限数量的供应商提供若干基本产品及服务，可能会对我们有效管理业务的能力产生不利影响，并随后损害我们的业务。”

需要注意的是，上海伯镭部分客户与供应商间还存在重叠。例如，公司曾向客户—供应商群B销售智运解决方案；但在2023年至2025年前三季度也曾向客户—供应商群B采购电池、电池租赁以及电池充电及更换服务；向客户—供应商C采购智车车辆底盘平台及无动力车身，但在2023年至2025年前三季度也向客户—供应商C销售了智车解决方案。

上海伯镭的故事，是中国硬科技创业的一个缩影：创始人出身顶尖学府、爆发式的营收增长，以及背后的亏损、现金流压力等问题都无法令人忽视。

上海伯镭称，此番IPO计划将募集资金用于加大公司研发投入并深化技术与产品能力，用于在中国建设智能生产基地，包括兴建自动化装配线及其他配套设施以实现核心生产工序的全面自动化；用于绿色智能矿山生态构建，包括策略联盟及合资企业，以及补充公司的一般营运资金等。

编辑︱胡影雅