国联民生：风控事件频发，葛小波将如何整合？

近日，因旗下多位保荐代表人被采取行政处罚或自律监管措施，国联民生（601456）的风控问题再次引起舆论关注。

中国证券业协会官网最新公布的《保荐代表人分类名单》显示，今年1月22日，深交所对国联民生旗下两位保荐代表人谢国敏与崔增英予以自律处罚，该两位保荐代表人也因此进入《保荐代表人分类名单C（处罚处分类）》。

在此之前，国联民生旗下另外两位保荐代表人曹冬和曹文轩被深交所采取约见谈话自律监管措施，时间是2025年11月28日，该两位保荐代表人也因此而进入《保荐代表人分类名单C（处罚处分类）》。

再往前，2025年9月9日，国联证券保荐代表人金亚平被证监会予以行政处罚，从而进入《保荐代表人分类名单D（暂停业务类）》。

上述5位保荐代表人的共性是，他们都在民生证券做过保荐代表人，而且都是资深从业者。2025年9月，原民生证券投行业务整体并入国联民生证券承销保荐公司之后，他们继续在国联民生担任保荐代表人。

保代被罚事件纷至沓来，这在一定程度上暴露了并购整合背景下的风险承接。对国联民生管理层来说，若这种风险不提前扼杀，承受恶果的将是投资者，甚至是市场整体生态。

公告显示，国联证券总裁葛小波曾在中信证券（600030）担任保荐代表人，亦做过风控部高管。公司合规总监戴洁春曾历任江苏证监局公司监管处和会计监管处副处长，拥有丰富的监管经验。

深交所自律处罚，事涉科净源

根据中国证券业协会官网信息，保荐代表人谢国敏与崔增英之所以会被深交所予以自律处罚，是因为涉及科净源（301372）的保荐项目。

东方财富Choice数据显示，科净源于2023年8月11日在创业板上市，主营水环境系统治理业务，发行价45元/股，募集资金7.71亿元。然而，上市后不久，公司即暴露出内控缺陷。

根据北京证监局下发的《行政处罚事先告知书》，2023年12月至2024年1月，科净源全资子公司以定期存单质押方式，为烟台合康物资有限公司、山东博淼实业有限公司等第三方企业提供担保，累计金额约1.5亿元。上述担保事项未履行董事会或股东大会审议程序，也未依法进行信息披露。

2025年9月20日，公司已将收到上述《行政处罚事先告知书》的事项予以公告。

从业务实践来看，存单质押具有一定隐蔽性，因为相关资金在账面上仍体现为定期存款，如仅核对账户余额，而未通过银行函证或穿透式核查核实权利受限情况，存在被忽略的风险。在持续督导阶段，发现并提示此类重大或有风险，正是保荐代表人的法定义务。

根据《证券发行上市保荐业务管理办法》第16条及第29条，发行人证券上市后，保荐机构应当持续督导发行人履行规范运作、信守承诺、信息披露等义务；首次公开发行股票并在主板上市的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计年度。

在此之前一个月，即2025年8月22日，科净源发布《民生证券股份有限公司关于北京科净源股份有限公司持续督导2025年半年度跟踪报告》。公告显示，民生证券未发现科净源在信息披露、对外担保、财务资助等事项上存在任何问题。

而且从上述公告来看，科净源已多次受到监管处罚。

2025年4月3日，因涉嫌信息披露违法违规，公司收到证监会下达的《立案告知书》。

在此之前，2024年12月13日，因为担保事项未履行审议程序和披露义务，以及信用减值更正有误等问题，公司收到北京证监局下发的《关于对北京科净源科技股份有限公司、葛敬、李崇新、赵雷、张宁出具责令改正行政监管措施的决定》。

保代接连进入名单C与名单D

根据中国证券业协会官网信息，上述两位保荐代表人即谢国敏与崔增英已经进入《保荐代表人分类名单C（处罚处分类）》。

依据中国证券业协会制定的《证券公司保荐业务规则》，保荐代表人执业评价分为A、B、C、D四类。

其中，保代分类名单C（处罚处分类）为最近三年内受过证监会行政监管措施、行业自律组织纪律处分或自律管理措施的保荐代表人名单。

保代分类名单D（暂停业务类）为最近三年内受过证监会行政处罚的，以及被证监会采取认定为不适当人选、被行业自律组织采取认定不适合从事相关业务或暂不接受签字的文件或暂不受理出具的相关业务文件等纪律处分且在执行期的时任保荐代表人名单。

中国证券业协会官网信息显示，2025年9月9日，国联民生保荐代表人金亚平因被证监会予以行政处罚而进入保代分类名单D（暂停业务类）。至于所涉保荐项目的名称则未公告。

但根据证监会官网发布的《行政处罚决定书》，金亚平之所以被行政处罚，是因为他作为证券公司从业人员，于2008年3月至2024年10月间，使用他人证券账户违规持有、买卖多只股票。

证监会做出的决定是：没收金亚平违法所得500万元，并处以500万元的罚款。

进入保代分类名单C（处罚处分类）的还有国联民生保荐代表人曹冬、曹文轩。

根据深交所2025年11月28日发布的公告，2022年6月15日，深交所受理了济南森峰激光科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请，曹冬、曹文轩为项目保荐代表人。

但是，经查，上述两位保代“在执业过程中未对发行人资金流水、收入确认时点准确性、销售及研发内部控制规范情况等事项予以审慎核查，对发行人境外经销收入核查不到位。此外，你们还存在客户走访、银行函证、穿行测试等程序执行不到位的情形”。

鉴于上述事实和情节，根据《股票发行上市审核规则（2024年修订）》第七十二条、第七十四条第三项的规定，深交所上市审核中心决定对曹冬、曹文轩采取约见谈话的自律监管措施。约见谈话的日期是2025年12月1日。

葛小波将如何整合？

中国证券业协会官网信息显示，谢国敏、崔增英、金亚平、曹冬、曹文轩等五人此前都是民生证券的保荐代表人，且都有多年从业经验。

根据执业变更记录，上述五人第一次登记为保荐代表人的时间分别是2018年5月、2019年4月、2012年10月、2017年7月、2012年10月，进入民生证券的时间分别是2018年5月、2018年4月、2008年6月、2010年9月、2008年7月。

2025年2月，民生证券与国联证券重组合并为国联民生证券。同年9月，原民生证券投行业务整体并入国联民生证券承销保荐有限公司。于是，上述五人继续在国联民生担任保荐代表人。

因此，上述五位保荐人接连受到监管机构处罚在某种程度上揭示了并购整合背景下的风险承接。对国联民生的管理层来说，若这种风险不提前扼杀，承受恶果的将是投资者，甚至是市场整体生态。

根据中国证券业协会发布的投行业务质量评价报告，民生证券在2023年及2024年连续被评为C类。而投行业务质量分级只有A、B、C三类。

国联证券公告显示，公司总裁葛小波曾在中信证券担任保荐代表人，亦做过风控部高管。公司合规总监戴洁春曾历任江苏证监局公司监管处及会计监管处副处长，拥有丰富的监管经验。