2017年来最惨！AMD大跌17%，财报指引是元凶？

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（来源：网易科技）

在周二盘后发布财报后的首个交易日，AMD股价本周三跳空低开11.2%，午盘刷新日低时跌逾17.7%，收跌17.3%，创2017年5月以来最大收盘跌幅，抹平进入2026年以来所有股价涨幅，刷新2025年12月17日以来收盘低位。

总体而言，AMD公布的第四季度业绩优于华尔街预期，为何股价还暴跌？评论认为，部分源于AMD第一季度的营收指引未能满足部分分析师的高期望值，而且投资者对AMD面对AI芯片市场竞争激烈时追赶英伟达的能力产生疑虑。

AMD的第一季度营收指引中值约为98亿美元，虽然高于将近94亿美元的分析师共识预期，但低于第四季度创单季新高的营收102.7亿美元，且未能达到部分乐观分析师预期的超过100亿美元的水平。

这一疲软指引令市场失望，因投资者原本期待在AI支出热潮下看到更大回报。同时，AMD披露的老款芯片在华销售虽增加了营收，但拖累了利润率。Bernstein分析师Stacy Rasgon表示，“如果没有中国市场的提振，整体业绩其实并没有超出‘符合预期’太多”，并指出“短期AI业务数据并未呈现真正的拐点式增长”。

此次暴跌也反映出投资者正以更谨慎的态度重新审视AI板块估值。AMD以33.16倍的远期市盈率交易，在如此高估值下，任何执行上的偏差都可能带来剧烈调整。

财报表现强劲但未能打消竞争疑虑

财报显示，AMD去年第四季度营收同比增长34%至103亿美元，超过96.5亿美元的分析师共识预期。当季调整后每股收益（EPS）为1.53美元，较分析师预期的1.32美元高近16%。

作为AI支出的主要受益者，数据中心业务四季度同比增长39%至53.8亿美元，大超分析师预期的49.7亿美元。个人电脑（PC）相关销售增长34%至31亿美元。

媒体认为，AMD在蓬勃发展的AI芯片市场面临的竞争压力日益凸显。科技巨头越来越多地使用定制AI芯片，谷歌与Anthropic达成价值数十亿美元的先进处理器供应协议，这些因素都对AMD构成压力。

AMD周二盘后披露，第四季度向中国客户发货MI308芯片创造了3.9亿美元营收，但预计本季度此类销售将降至约1亿美元，显示对这款日益过时产品的需求正在减弱。AMD表示仍在寻求向中国销售更新的MI325处理器，但尚未获得相关许可。

华尔街分析师观点分化

Susquehanna的Chris Rolland表示：“首先，期望值相当高。其次，他们宣布在本季度出货了中国市场营收，这是意料之外的。这不在市场预期之内，因此当你把这部分考虑在内，实际超预期的幅度远不如我们想象的那么大。”

不过，Rolland指出，AMD的数据中心芯片需求仍然强劲，公司也暗示未来将有数吉瓦（GW）的大合同。

AMD CEO苏姿丰在业绩电话会上维持其一贯的乐观基调，重申了公司AI营收到2027年将达到数百亿美元的预测。她对可能出现的元件短缺问题不以为意，表示公司将能够满足预期增加的订单。她告诉分析师：“毫无疑问，需求持续强劲。因此我们正在与供应链合作伙伴合作增加供应。”

苏姿丰表示，下一代AI服务器的需求，包括向OpenAI和其他客户的出货，预计将在今年下半年大幅加速。

AMD最近与OpenAI、甲骨文和美国能源部达成的协议，反映出市场对其MI系列AI加速器的兴趣日益增加。去年10月，AMD与OpenAI达成协议，OpenAI可能持有AMD 10%的股份，并将在多年内部署6 GW的AMD Instinct GPU。甲骨文也宣布计划从今年晚些时候开始部署5万片AMD的AI芯片。

下跌或是买入机会

尽管股价大跌，但部分分析师认为这次回调可能为投资者提供了买入机会。

市场观察人士Thomas Hughes指出，AMD此次财报后的下跌看起来像是多头想要的买入窗口。虽然业绩好于共识预期，但耳语数字（whisper numbers）预期的涨幅要到今年晚些时候才会到来。

据MarketBeat追踪，首批修订意见包括众多重申评级和目标价，以及一些聚焦未来的目标价上调。未来包括今年下半年推出Helios机架规模解决方案，这将推动增长显著加速。大多数分析师目标价将AMD股价定在280美元至300美元之间，意味着从关键支撑位有40%至50%的上涨空间，并有可能触及新的历史高点。

投资者对AMD业绩的反应与超微电脑（SMCI）形成鲜明对比，后者公布财报后股价大反弹，周三早盘曾涨近17.8%。

超微电脑周二盘后上调了年度营收指引，显示对AI优化服务器的需求持续强劲。这一乐观展望凸显下游AI基础设施支出依然强劲，尽管投资者质疑芯片制造商将需求转化为短期盈利增长的速度。

AMD在40倍远期市盈率的高估值交易，意味着市场对其完美执行芯片发布、基础设施推出和客户交易的预期，但关键催化剂MI450和Helios机架规模解决方案的推出仍在前方，其推动市场的潜力正与日俱增。