港股IPO竞速开启，九天四家餐企扎堆递表

来源：环球网

【环球网消费报道 记者 刘晓旭】近期，港股市场餐饮板块IPO升温，引发资本市场高度关注。

1月9日，餐酒吧品牌COMMUNE幻师所属公司极物思维有限公司率先递表；1月12日，主打“生鲜云饺”的袁记食品集团紧随其后；1月16日，老牌西式休闲餐饮比格披萨也正式递交申请。早已启动上市进程的老乡鸡于1月8日第三次更新了招股书，正加力冲刺港交所主板。

短短九天，四家餐企集中冲刺港股市场。这是继2025年古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨、绿茶餐厅、遇见小面等一批消费企业成功上市后的又一波浪潮。在热闹的递表背后，是餐饮行业不得不面对的残酷现实：消费增速放缓、同质化竞争加剧等压力。

赴港上市的进退博弈

这波餐饮企业赴港上市潮的驱动力，很大程度上源自一级市场投资机构的退出焦虑。

过去几年，新消费赛道投资热潮涌动，大量资本涌入新茶饮、餐饮等领域。数据显示，2021年餐饮投资热度达到顶峰，全年投融资事件达347起。至今，这些项目集中步入退出期，而A股对消费类企业的上市门槛相对较高，港股市场自然成为投资机构实现退出的主渠道。

值得注意的是，为了承接这些中概股和消费企业，港交所在政策层面近年来进行了持续的优化与改革，特别是在2024年至2025年间，推出了一系列被视为“利好”的新规。

首先，上市门槛的灵活化调整。港交所在2024年8月优化了上市规则，对“A+H”双重主要上市的发行人，其初始公众持股量要求采用了弹性标准，可降至10%或30亿港元市值（以较高者为准）。这一调整大大降低了大型餐饮企业跨境融资的门槛。此外，针对不同发展阶段的企业，港交所主板提供了包括盈利测试、市值/收益/现金流测试、市值/收益测试在内的多维财务标准，让部分尚未盈利但规模巨大的餐饮新贵（如部分新茶饮企业）也有了上市的可能性。

其次，审核透明度与确定性的提升。相比A股漫长的排队期，港股更强调“以披露为导向”。一位资深律师指出，在满足上市规则财务指标的前提下，港股审核过程相对透明可控，周期通常在4至6个月。这种确定性对于面临对赌回购压力的企业至关重要。

港交所“新规大门”的另一侧，监管的“质量关卡”却在悄然收紧。

2025年底，香港证监会与港交所罕见联合致函保荐人，直指IPO申请中存在文件草拟质量低劣、选择性呈现行业数据夸大市场地位、保荐人尽职调查不到位等问题。港交所CEO陈翊庭在2026年初的达沃斯论坛上也明确强调，IPO的质量“绝对不能妥协”。

这意味着，虽然门槛看似降低了，但审核的颗粒度却变细了。特别是对于餐饮行业，监管机构在食品安全、加盟模式穿透式审查、单店盈利模型等方面的要求日益严苛。企业不仅要“跑得快”，更要“走得稳”。

在这种背景下，资本的“最后通牒”与港交所的“质量大门”形成了某种张力。例如，遇见小面的招股书披露，若2028年3月前未能完成上市，公司需按原发行价加7%年回报率回购股份；古茗也面临若2027年前未上市需以8%年利率回购的压力。这种紧迫感，使得2026年开年的这波递表潮呈现出一种“时不我待”的紧迫态势。

从“拼规模”到“讲故事”，资本市场的冷热分化

虽然赴港上市通道依然畅通，但二级市场的反馈却值得警惕。

Wind数据显示，2025年上市的餐饮企业表现分化严重。蜜雪冰城凭借极致的供应链效率和下沉市场定位，上市首日上涨43.21%，目前股价坚挺；但绿茶集团、遇见小面等却遭遇了“上市即破发”的尴尬。

这种冷热分化的背后，是资本市场对餐饮企业投资逻辑的深刻转变。过去，餐饮企业只要讲好“开店、加盟、标准化”的故事，就能获得高估值；但现在，港股餐饮板块的平均市销率仅为1.84，远低于科技板块的11.84。投资者不再为单纯的规模扩张买单，而是更关注企业的抗风险能力、盈利模型的稳健性以及是否具备差异化的核心竞争力。

香颂资本董事沈萌直言，最近递表的几家企业，大多缺乏可以炒作的概念或爆款商品，很难再复制蜜雪冰城或泡泡玛特那样的明星股效应。二级市场需要的是能够引发消费热潮的“爆品”，或者具备强大护城河的龙头。

餐饮行业的同质化竞争已是不争的事实。茶饮赛道的“加盟+现制”、快餐赛道的“直营+标准化”，这些模式已被资本市场熟知，鲜有新意。餐饮行业分析师、餐宝典创始人汪洪栋指出，餐饮企业的生意逻辑并不复杂，核心还是看数据、规模和未来的想象空间。

在此轮递表企业中，袁记云饺因其“小、轻、灵活”的模式被市场相对看好。其招股书显示，门店加盟率超过99%，公司主要负责供应链和品牌运营，这种轻资产模式在消费降级的大背景下展现出了较强的抗压能力。COMMUNE幻师则凭借“日餐夜酒”的模式维持了65%以上的高毛利率。比格披萨作为本土西式自助餐的代表，2025年前三季度营收同比大涨66.6%。

尽管各有亮点，但这些企业能否逃脱“破发魔咒”，仍取决于定价是否合理以及基石投资者的认可程度。香港资产管理人士表示，港股以机构投资者为主，拥有做空机制，估值定价合理、门店模型稳健的餐饮企业依然会受到欢迎，尤其是如果有强大的基石投资者且占比超过50%—60%，将是上市成功的有力保障。

窗口期收窄：资本突围，也是实力大考

随着港股IPO排队数量的激增——目前超过350家企业正在排队——餐饮企业的上市窗口期正在发生变化。

多位业内人士认为，港股的窗口期实际上处于“动态收窄”的状态。一方面，港交所拉长了对消费企业的审核周期，达到半年甚至更长；另一方面，内地证监会的备案流程也会趋严。

国家统计局数据显示，2025年全国餐饮收入同比增长3.2%，低于GDP增速。餐饮门店的平均存续周期已从2015年的2.1年缩短至2024年的16.9个月，并预测2025年将进一步缩短至15个月左右。行业整体面临消费下行、成本上涨的双重挤压。

在这样的宏观环境下，上市融资已不再是一道“选择题”，而是一道关乎发展的“必答题”。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬在接受环球网消费记者采访时深刻剖析了企业扎堆上市的底层逻辑，他指出：“所有企业的IPO都是基于几点，第一，当整个企业发展到一定的峰值节点时，必须给团队信心，给经销商信心，给供应商信心。第二，上市更多的是为了增强综合实力，建立起自己的护城河，把抗风险能力加强。都是基于这几点之后，对于全国化也好，做大做强做精做透也好，它也必须有资本市场的赋能。如果单靠它自身的原始积累，是不足以去支撑未来整个行业的竞争的。所以说，这也是所有企业扎堆上市的核心原因。”

朱丹蓬的观点揭示了餐饮企业的无奈与必然：在存量竞争时代，资本不仅是扩张的助推器，更是维持生态链信心的基石。

博星证券研究所所长邢星则从资本市场的宏观视角进行了分析，他认为：“当前港股消费板块估值修复，叠加港交所持续优化IPO规则，审核效率提升、流程更具确定性，成为餐饮企业上市的优选之地。港股汇聚全球长线资本，估值体系成熟，既匹配前期创投机构的退出需求，也能为餐饮企业后续扩张提供持续的融资支持，且上市架构灵活适配品牌国际化布局。相较之下，A股对餐饮类企业审核门槛高、排队周期长，多重因素推动餐饮企业扎堆赴港上市。”

邢星进一步强调，2026年开年的这波递表潮是行业周期与资本市场双向选择的结果。“这波上市潮集中了各细分赛道头部，反映出餐饮行业连锁化、规模化的发展趋势，企业希望借助资本力量夯实供应链、加速渠道布局。但资本市场对餐饮企业的评判更趋理性，单纯的规模扩张已难获溢价，盈利模型的稳定性、业态的差异化竞争力成为核心考量。行业也需警惕上市后的估值承压与同质化竞争，唯有筑牢经营基本面，才能实现资本与产业的良性互动。”

对于港股餐饮IPO的未来走势，资深市场分析人士对环球网消费记者分析认为：“所谓的‘窗口期’实际上是一个优胜劣汰的筛选过程。未来餐饮企业的上市之路将更加坎坷。2026年或许将是这波餐饮上市潮的分水岭。企业能否成功上市，不仅取决于财务报表的合规性，更取决于能否证明自己在消费降级的大背景下拥有穿越周期的盈利能力。”

当资本的潮水退去，餐饮企业的核心竞争力终究要回归到产品与服务本身。上市只是手段而非终点，如何在上市后通过稳健的业绩增长回报股东，建立真正的品牌护城河，才是这些餐企需要思考的长期命题。