海尔系“第九子”闯关港股 卡奥斯IPO背后的“双高”隐忧

作为海尔集团旗下工业互联网核心平台，成立于2017年的卡奥斯1月30日正式递表港交所，冲刺港股上市，有望成为海尔系第九家上市公司，为其六大产业生态版图再添关键拼图。

卡奥斯2024年启动A股辅导后无果，转而寻求港股上市。招股书显示，公司业绩虽持续改善，但海尔集团连续三年贡献超五成营收，同期政府补助累计超2.2亿元。

此番，公司赴港募资拟投向工业大模型研发、市场拓展等领域。卡奥斯能否复制海尔生物、雷神科技的上市成功，破解此前日日顺IPO受阻的关联交易难题，成为市场关注的核心。

关联交易高、政府补助高

卡奥斯成立于2017年4月，是海尔集团旗下工业互联网平台，自主研发了COSMOPlat工业互联网平台，助力企业实现数智化转型。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年收入计，在中国基于平台的工业数据智能解决方案市场排名第一。

公司上市计划在五年多前就已开始布局，2020年7月，海尔智家宣布拟以40.6亿元转让其持有的海尔卡奥斯54.50%股权给海尔生态投资，以进一步聚焦智慧家庭主营业务，而卡奥斯则专注于工业互联网生态。

2024年9月，卡奥斯在青岛证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，由中金公司担任辅导券商。不过，该次辅导并没有公开结果。2025年下半年，有消息称，卡奥斯或由A股转道港股。

为何由A股转向港股上市？卡奥斯在招股书中提到，“鉴于近期与A股上市制度相关的监管发展可能对A股上市时间表带来不确定因素，并考虑到本公司的全球扩张策略，本公司已自愿决定终止之前的A股上市筹备工作，而寻求于联交所。”

公司主营业务包含数据智能解决方案和物联网解决方案两大板块。前者包含智能制造解决方案、绿色制造解决方案、专用平台建设和运营维护等细分业务；后者则包括变频智控解决方案和系统智控解决方案。

卡奥斯招股书显示，2023年和2024年，公司实现营业收入分别为49.94亿元和50.70亿元，净利润分别为-8272.1万元、6513.6万元。2025年前9个月，卡奥斯收入达44.2亿元，净利润1.76亿元。公司经营水平有所提升。

2025年前九个月，物联网解决方案业务营收31.4亿元，同比增长10.86%，占总营收71%；数据智能解决方案业务营收12.8亿元，同比增长59.64%，占总营收29%；从毛利率角度来看，数据智能解决方案毛利率为31.0%，物联网解决方案毛利率则为12.7%。

海尔集团为卡奥斯第一大客户，也是最大供应商。2023年、2024年及2025年前9个月，海尔集团分别贡献营收36.07亿元、34.21亿元、25.49亿元，占卡奥斯总营收的比重分别为72.2%、67.5%、57.7%。而卡奥斯向海尔集团的采购总额占比在22%左右。

值得注意的是，此前海尔旗下日日顺尝试在创业板上市时，其关联交易占比较高、客户集中度较高的问题就遭到市场关注。2024年11月，日日顺主动撤回IPO申请，海尔智家则宣布通过受托表决权的方式，实现对日日顺的控制，并将其纳入海尔智家合并报表范围。

此外，公司招股书披露，2023年、2024年及2025年前9个月，卡奥斯收到的政府补助分别为9760万元、7970万元及5050万元。大额政府补助，成为公司重要收益来源。卡奥斯也亮明风险，“因未能履行有关义务导致补助减少、取消或需要退还可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。”

有望成为海尔系第九家上市公司

近年来，海尔集团布局智慧家庭生态、大健康产业生态、数字经济产业生态、机器人产业生态、新能源产业生态和汽车产业生态六大产业生态，旗下已拥有海尔智家、雷神科技、海尔生物、盈康生命、上海莱士、新时达、汽车之家、众淼控股8家上市公司。

不出意外，卡奥斯有望成为海尔集团第九家上市公司。IPO前，海尔集团公司行使卡奥斯约78.04%之投票权，其中：约10.83%由海尔集团公司作为直接股东持有；约49.11%由卡奥斯数字科技持有，该公司透过卡奥斯控股间接由海尔集团公司全资拥有；约18.10%由海尔集团公司其他附属公司或受控制实体共同持有。

本次IPO募集资金的主要用途，卡奥斯指出主要用于持续加强核心平台与产品能力建设，包括升级碳能源管理平台、推进工业大模型及智能体应用研发，提升平台底层能力；加大市场拓展和商业化投入，增强解决方案在重点行业和区域的渗透能力；用于挖掘潜在投资并购机会以及补充运营资金。

新京报贝壳财经记者注意到，2019年以来，海尔集团开始整合中国区业务。2019年6月，上市公司青岛海尔也更名为“海尔智家”。同年12月，时任海尔集团董事局主席、首席执行官张瑞敏宣布，海尔集团进入第6个战略发展阶段：生态品牌战略。2020年，海尔智家拟以协议安排的方式私有化海尔电器。

2023年12月，海尔系上市公司海尔智家公告称，拟以约45.59亿元现金收购开利集团旗下的商用制冷业务100%股权及相关资产。与此同时，上海莱士公告，海尔集团拟以125亿元收购公司总股本的20%，海尔集团将成为公司实际控制人。

2025年初，海尔集团旗下公司将以总价约18亿美元成为汽车之家控股股东；与此同时，海尔卡奥斯工业智能成为新时达公司控股股东，海尔集团将成为公司实际控制人。

近年来，海尔系公司上市也有收获。2019年10月，海尔集团旗下主营生物医疗低温存储设备业务的海尔生物正式在上交所科创板上市交易。2022年12月，雷神科技在北交所成功挂牌上市，成为北交所首家电竞装备上市公司。

此前，海尔集团聚焦智慧住居、产业互联网和大健康三个赛道，构建智能家电到智慧家庭再到智慧生活的智慧住居生态；以卡奥斯工业互联网平台为底座，构建了数字经济的产业生态；以海尔生物、盈康生命、上海莱士三家上市公司为核心，构建大健康产业生态。

此番，卡奥斯赴港上市，也将补足海尔生态拼图。值得注意的是，2025年底，青岛证监局消息显示，海尔新能源科技股份有限公司正式完成上市辅导备案，开启IPO之路，其辅导机构为国泰海通证券。海尔系上市公司正在扩容。

新京报贝壳财经记者 陈维城

编辑 杨娟娟

校对 穆祥桐