预亏超1亿，顺鑫农业牛栏山卖不动了？

白酒业务持续承压，顺鑫农业预计2025年将净亏损1.16亿元至1.88亿元，同比由盈转亏

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

2026年1月末，白酒股板块全线回升。29日，贵州茅台（600519.SH）股价表现强劲，较前一个交易日涨超100元/股，涨幅为8.61%；五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、洋河股份（002304.SZ）、舍得酒业（600702.SH）等涨幅也均达到10%及以上。

短暂回调后，2月2日白酒板块继续走强，皇台酒业（000995.SZ)、金徽酒（603919.SH）涨停，水井坊涨超7%，金种子酒（600199.SH）涨超5%。

在这一波市场行情中，主营涵盖白酒业务的北京顺鑫农业股份有限公司（下称顺鑫农业、000860.SZ）股价经历较大波动。1月29日，顺鑫农业股价飙涨9.96%，次日回落6.60%，2月2日微涨不到1%，截至2月3日收盘，该股微跌0.67%至14.89元/股。

当前，白酒行业持续深度调整，顺鑫农业白酒业务面临较大压力，公司将如何破局？

顺鑫农业近一年股价走势（元）

数据来源：Wind

第三、四季度由盈转亏

顺鑫农业最新业绩预告显示，公司2025年或将由盈转亏，净亏损额为1.16亿元至1.88亿元。

祭出这样的业绩预告对顺鑫农业来说或许已有预兆。分季度来看，自2025年第一季度开始，顺鑫农业盈利状况便陷入下行。第一季度和上半年，公司归母净利润同比分别下降37.34%和59.09%，并于2025年第三季度由盈转亏，单季度净亏损额为9590.45万元。2025年前三季度，顺鑫农业归母净利润仅7698.28万元，鉴于公司2025年全年的预亏规模，其2025年第四季度净亏损额或达亿元级别。

业绩预告中，顺鑫农业将预亏原因归结于主营板块的持续承压，其中白酒业务销量同比减少，或是影响公司整体业绩水平的关键因素。

顺鑫农业主营白酒、猪肉两大产业。白酒产业主要产品以“牛栏山”“宁诚”为代表，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”“百年牛栏山”等系列产品；猪肉产业则包括种猪繁育、生猪养殖等业务。

白酒板块作为顺鑫农业的收入支柱，2025年上半年其收入占比达到78.51%，然而，该板块面临较大经营压力。

当前，白酒行业整体呈现出产量缩减、挤压式增长态势，行业内部分化进一步加剧。行业发展从以往的“规模扩张”转向“价值深耕”。在这一形势下，白酒企业普遍面临来自消费场景切换、人群习惯转变及市场营销升级等多方面挑战。尤其是顺鑫农业覆盖的光瓶酒领域，多家酒企开展布局，竞争愈发激烈。

2025年上半年，顺鑫农业白酒行业收入同比下降23.25%至36.06亿元，该板块毛利率亦较上年同期减少0.47个百分点。2025年上半年，公司涵盖的高档酒（经典二锅头、百年牛栏山等）、中档酒（金标陈酿、牛栏山一号系列等）、低档酒（陈酿、传统二锅头）这三类产品的收入、毛利率同比均出现下滑，其中收入降幅在12.32%至25.41%之间，毛利率降幅为0.73至2.16个百分点。

2025年上半年顺鑫农业按销售模式、产品类别划分的营收、成本及毛利率情况

数据来源：公司财报

“牛栏山”卖不动了？

还有一个值得关注的情况是，2022年，随着国家白酒新国标实施，顺鑫农业的核心单品“白牛二”（42度500ml牛栏山陈酿酒）不再被归类为白酒，而是被归为调料酒，这或许成为公司白酒销量的转折点。

从销量来看，42度500ml牛栏山陈酿酒在顺鑫农业主要酒类产品中占据重要位置，2024年，该产品销售量降至2.39亿升，相较于2022年数值，销量缩减超六千万升；与此同时，该产品2024年库存积压了5429.60万升，同比增加254.63%。时至2025年上半年，该产品销售量同比再降33.05%，而库存量较上年同期骤增652.13%。

2025年上半年，顺鑫农业其他酒类产品销量亦不够理想。其中，52度500ml牛栏山陈酿白酒、42度265ml牛栏山陈酿酒，以及公司此前为丰富产品结构而推出的42.3度500ml牛栏山陈酿白酒（金标）的销售量同比纷纷下滑，降幅在5.81%至29.58%之间。

为应对激烈的市场竞争，2025年上半年顺鑫农业继续贯彻“1-2-12-3+”营销战略，举措包括面向年轻消费群体、升级部分产品配方；开展“快乐牛碧桶，畅饮金标牛”主题营销；通过抖音、小红书、打造短剧、参与主题展览等方式扩大品牌影响力等，但从目前实际收效来看尚不显著。

发展至2025年上半年，无论是从库存还是销量来看，42度500ml牛栏山陈酿酒仍是顺鑫农业酒类产品的支柱；而公司曾于2021年推出的金标陈酿、牛栏山一号等多款新产品，其销售量规模尚较小，其中42.3度500ml牛栏山陈酿白酒（金标）期内销售量仅实现209.12万升。

近年来，洋河股份、泸州老窖等多家头部酒企纷纷布局光瓶酒市场，这使得顺鑫农业所处的竞争环境愈发严峻。在白酒行业深度调整、竞争白热化的背景下，顺鑫农业的努力何时才能产生实质性、明显效用？

2025年上半年顺鑫农业主要产品分生产量、销售量、库存量情况

数据来源：公司财报

投时关键词：顺鑫农业（000860.SZ）