亚洲最大财险巨头研究报告：系统性布局科创企业投资

作为亚洲最大的财产险集团——中国人民保险集团旗下的核心资产管理平台，中国人保资产管理有限公司（人保资产）管理资产规模长期位居行业前列，其投资动向被视为保险资金配置的“风向标”。

近日，该公司博士后工作站博士后张涛与战略管理部/财务管理部高级主管张桐联合撰写的内部研究报告《保险资金支持科技创新的路径与挑战》，首次系统解构了超37万亿元保险资金如何安全、有效地投向硬科技领域。

该文不仅披露了人保资产在人工智能、生物医药、集成电路等前沿赛道的最新布局，更直面偿付能力约束、退出机制缺失等深层矛盾，提出兼具实操性与政策前瞻性的解决方案。

鉴于保险资金已成为中国资本市场最重要的长期资本之一，这份来自行业龙头的深度思考，对理解“耐心资本”如何真正赋能新质生产力具有重要参考价值。

资事堂将报告核心要点整理如下，以飨读者。

保险资金与科技创新的天然契合

人保资产的报告指出，保险资金具备期限长、规模大、来源稳三大优势，高度适配科技创新的融资需求。

2024年，我国人身险行业整体负债久期约为16年，远超科技研发通常所需的5至10年周期。截至2025年第三季度，全国保险公司资金运用余额达37.46万亿元，已成为资本市场重要的“耐心资本”。尤其在资本市场低迷阶段，保险资金可提供逆周期支持，弥补风投断档。

对保险机构自身而言，科技企业的高成长性也为破解低利率困局提供新路径——既可分享产业转型红利，又能通过与科技企业协同推动保险科技升级，完善产品与服务体系。

从债权切入到全周期赋能

作为亚洲最大财险集团的核心资管平台，人保资产已构建覆盖债权、股权、资产证券化及主题产品的科技金融体系。

2025年3月，公司注册“人保资产-合肥建投基础设施债权投资计划”，募集资金111亿元；

同年4月，发起设立“中关村科技租赁1号资产支持计划”，通过循环购买结构盘活科技租赁存量资产；

5月，创设“聚瑞科技组合类资管产品”，聚焦恒生科技指数、自主创新指数成分股，锁定集成电路、人工智能等前沿领域。

截至2024年末，保险资金投向科技企业累计超6000亿元，人保资产科技金融投资规模在2025年6月末同比增速约30%，领跑行业。

真实挑战：监管、逻辑与退出的三重约束

报告坦言，保险资金投科创仍面临系统性障碍。“偿二代二期”规则将未上市股权投资风险因子上调至0.41，资本占用约为债券的4倍，显著压制配置意愿。

同时，保险资金强调当期收益与低波动，而科技投资回报呈“二八分布”，早期项目普遍无现金流、估值波动大，二者逻辑冲突明显。

此外，多数机构缺乏评估技术壁垒与团队潜力的专业能力，沿用传统财务模型导致“看不懂、不敢投”。绩效考核机制亦不匹配：7至10年投资周期 vs 年度考核，抑制长期行为。

更关键的是，退出渠道过度依赖IPO，并购、S基金等路径不成熟，流动性风险突出。

破局之道：借鉴国际经验，构建可控创新机制

报告建议，可借鉴美国“中小企业投资公司”（SBIC）模式——该机制由政府为合格投资机构提供部分担保和低成本杠杆资金，引导包括保险资金在内的长期资本投向初创企业，相当于国家分担部分风险，放大社会资本效能。

在此基础上，人保资产探索本土化路径：一是拓展“债转股+跟投”模式，在早中期以债权介入，后期转股兼顾安全与成长；
二是联合产业资本开展产业链协同投资；
三是建立分层分类风控体系，按企业阶段设定差异化风险容忍度；四是提前规划多元退出路径。

研究呼吁，监管层面应完善科技企业信息披露标准，搭建多层次资本市场，为险资“敢投、能退”提供制度保障。