同业竞争未了、分红路漫漫，苏豪时尚“换资产”能否换来新未来？

证券之星 吴凡

为聚焦服装主业并优化资产结构，苏豪时尚(600287.SH)近期公告称，公司拟与间接控股股东苏豪控股集团进行资产置换，拟将苏豪控股集团持有的苏豪中嘉54%股权进行置入；拟将苏豪时尚持有的江苏舜天化工仓储有限公司100%股权以及持有的锦泰期货2.27%股权置出。证券之星了解到，此举意在解决苏豪时尚与苏豪控股集团及其控股的其他公司产生同业竞争问题。

根据公司2025年半年报，服装贸易虽为核心业务，但苏豪时尚同时经营监控化学品、核电钢材、白酒、木制品出口及海产品进口等多类贸易。尽管业务多元化，但公司近年经营承压显著，2023年至2024年连续两年营收下滑，2025年前三季度业绩亦出现大幅同比下降。市场关注的是，在业务分散且业绩走低的背景下，此次剥离非主业资产、回归服装主业的调整，能否切实改善公司的经营状况与盈利能力，仍有待观察。

同业竞争尚存，业绩困局待破

此次关联交易的背景，是苏豪控股集团为履行在苏豪时尚并入后所作出的三年内解决同业竞争问题的承诺。

根据江苏省国资委2023年7月的重组要求，苏豪控股集团整合了包括原舜天集团(苏豪时尚的控股股东，现更名为“江苏苏豪亚欧互联科技集团有限公司”)在内的多家省属贸易企业。此次整合导致苏豪时尚与集团内其他企业形成了同业竞争。

为解决此问题，苏豪控股集团出具了《避免同业竞争的承诺函》，承诺在取得苏豪时尚控制权之日起三年内，综合运用资产重组、业务调整、委托管理等多种方式，稳妥推进相关业务整合以解决同业竞争问题。

作为解决方案的一部分，苏豪控股集团规划了旗下三家上市公司的专业化分工：一家专注服装业务(即苏豪时尚)，一家专注大宗商品，另一家专注新业态及其他业务，以从根本上杜绝同业竞争。

此次双方筹划的资产置换即是推进解决同业竞争问题的具体举措。证券之星了解到，苏豪中嘉主要从事纺织服装等消费品的销售业务和供应链管理服务，产品包括时尚服装、服饰配件、家居产品、面料、纱线等，销售覆盖北美、欧洲等国家的中高端品牌及商店，也为国内品牌公司提供定制化服务。

显然，通过此次置入与服装主业高度协同的苏豪中嘉股权，使苏豪时尚进一步向服装主业回归，但其能否真正扭转苏豪时尚持续的经营颓势仍需经历时间与市场的严峻检验。

值得注意的是，此次资产置换并未彻底解决上市公司存在的同业竞争问题。若按照三年的承诺期，苏豪控股集团需要在2026年下半年完成履约承诺，市场正密切关注其承诺履约的进展及最终效果。

Q3业绩双降，短期难返分红轨道

自2023年7月并入苏豪控股集团后，苏豪时尚的经营表现持续承压。尽管当年经营利润有所增长，但营收规模已同比收缩16.87%。至2024年，公司营收进一步下滑4.58%至32.49亿元，归母净利润与扣非净利润同比骤降31.05%和68.69%，业绩回调趋势显著。

除受市场需求疲软、汇率波动等外部因素影响外，公司经营波动也与历史行政处罚直接相关。公司前身“江苏舜天”于2023年6月收到的证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》。因公司在2009年至2021年间系统性虚增收入成本，被证监会警告并罚款1000万元。该处罚不仅导致公司援外、核电钢材等业务资质受损、订单承接能力下降，更深层次的影响体现在财务层面——直接摧毁了公司的短期分红能力。

证券之星了解到，对于财务造假类的处罚，监管机构会要求被罚公司对以前年度的财务报告进行会计差错更正追溯重述。一旦对历史报表进行重述，可能会导致公司过去多年的真实利润大幅缩水，甚至部分年份由盈转亏。不仅如此，重述后，公司账上的“未分配利润”科目可能变为负数，而根据《公司法》，公司必须用未来利润先弥补以前年度的亏损，在弥补完之前，依法不得分红。

例如，受前期会计差错更正影响，2020年至2022年，苏豪时尚母公司报表未分配利润由更正前的盈利，转变为更正后的负值。2023年、2024年，公司期末未分配利润分别为-3.71亿元和-3.15亿元，由于连续两年母公司报表未分配利润为负值，不满足公司实施现金分红的条件，公司均未实施利润分配。截至2025年上半年末，公司母公司报表未分配利润为-2.99亿元。

苏豪时尚管理层在2025年半年度业绩说明会中坦言，近几年公司因为受到行政处罚的影响，目前公司财务状况不满足法定分红条件，公司也在探索法律法规允许的方式积极推动相关工作。

总体来看，尽管公司通过更名为“苏豪时尚”、减持金融资产等举措，释放出聚焦服装主业的信号，但其经营基本面尚未扭转。2025年前三季度，公司营收与归母净利润同比下滑20.12%和42.08%；其中第三季度降幅尤为显著，营收下降24.16%，净利润同比腰斩(-54.25%)。对于前三季度盈利承压的原因，公司解释称，盈利收窄主要系上年同期金融资产公允价值变动收益较高，而本期该类收益大幅减少所致。(本文首发证券之星，作者|吴凡)

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