亚商投顾沈杨：周期修复与"反内卷"带来的供需格局优化

欧洲产能退出≠中国自动受益。关键在于：中国能否以“技术+成本+绿色”三重优势，精准填补高附加值缺口，而非陷入低端产能内卷。投资需聚焦“欧洲退出但中国已突破技术壁垒”的细分领域。

1.进口替代加速：锁定“欧洲退出+中国技术突破”双击赛道

维生素/饲料添加剂：巴斯夫（德国）、帝斯曼（荷兰）关停30%产能，全球供应缺口达15%新和成、浙江医药VA/VE技术达国际标准，2025年出口量增40%。价格弹性：VA价格从75元/公斤→110元/公斤（+47%）。

高端聚氨酯（TDI/MDI）：科思创德国工厂减产20%，欧洲TDI自给率降至60%。万华化学宁波基地TDI成本比欧洲低35%，2025年海外营收占比升至52%，全球定价权：万华TDI出口价较欧洲低10%仍盈利。

电子特气/光刻胶：默克（德国）部分高纯氨产能转移，欧洲供应紧张，南大光电ArF光刻胶通过中芯国际认证；华特气体电子特气进入台积电供应链。国产化率：电子特气从15%→28%（2025年）。

2. 产业链重构：抢占“欧洲退出留白”的全球价值链节点

欧洲农药中间体（如吡啶、氯代吡啶）产能收缩30%，中国利尔化学、扬农化工成为全球核心供应商

逻辑：中间体技术壁垒高+认证周期长（3–5年），欧洲退出后客户粘性极强，毛利率提升5–8个百分点

欧洲水处理剂、润滑油添加剂产能转移至美国/中东，但成本高于中国

机会：国瓷材料（催化材料）、瑞华泰（聚酰亚胺薄膜）借“一带一路”切入新兴市场，2025年海外营收增速超50%

欧洲因能源成本放弃磷石膏综合利用，中国磷化工企业（如云天化）将磷石膏制成建材，综合利用率78.61%（超国家要求）

3.绿色壁垒破局：将“欧洲能源困局”转化为中国低碳竞争力

天然气成本高企（$30+/MMBtu），煤化工+绿电耦合：华鲁恒升“零碳甲醇”项目，绿电占比40%，单位产品碳排放降50%，获欧盟绿色采购认证。

碳关税（CBAM）成本增加光伏+化工园区：宝丰能源“太阳能电解水制氢”耦合煤制烯烃氢能替代煤制氢，碳成本降低$80/吨。

环保标准趋严。物基材料替代：金发科技PLA产能扩至30万吨，成本逼近石油基欧盟禁塑令驱动需求，出口溢价明显。

能源化工方向的三大核心机会及逻辑：

机会一：周期修复与"反内卷"带来的供需格局优化

经历近4年下行与产能出清，行业进入被动去库→主动补库切换期。国内"反内卷"政策持续发力（《反不正当竞争法》《价格法修正草案》等），叠加海外高成本产能退出，多个细分领域供需格局显著改善，价格与盈利触底回升。

有机硅：国内新增产能见顶，海外厂商持续退出，头部企业牵头减产稳价，库存降至近三年低位

PTA/聚酯链：产能扩张阶段性收尾，涤纶长丝产能集中度提升，截至2025年12月，PTA工厂库存较年初下降20.84%

机会二：高端化工新材料的国产替代加速

国内高端化工新材料市场规模约8000亿元，2026年预计增长20%至9600亿元，但国产化率仅52%，剩余48%依赖进口，存在巨大替代空间。在半导体、新能源汽车、航空航天等"卡脖子"领域，国产替代进程加速。

电子化学品：AI服务器需求激增带动电子级聚苯醚等超低损耗材料需求；晶圆产能全球扩张，电子化学品作为核心耗材持续受益

电子级光刻胶：国产化率不足10%，2025年12月数据显示，国内已有20多家化工企业突破核心技术，部分产品已送样中芯国际测试

机会三：绿色化工与新能源配套材料爆发式增长

新能源汽车、储能等产业爆发带动相关化工材料需求激增，同时"双碳"政策推动绿色低碳转型。2026年国内新能源汽车销量预计达1200万辆（+20%），全球光伏装机量预计增长30%，形成持续需求支撑。

磷化工：2025年国内新能源磷酸铁锂电池需求量近300万吨（+100%），对应磷矿石需求增量突破400万吨；2026年磷酸铁市场需求预计达449万吨，两年翻倍

锂电池电解液：2026年需求将增长25%至120万吨，2025年四季度产能利用率已达90%，净利润同比增长35%

磷矿石：资源禀赋+政策管控，磷矿供给端刚性

磷矿石为磷化工产业的核心基础原料，加工制成磷酸后再与其他化学原料进一步反应生成磷肥、磷酸盐等各类化工产品。磷矿资源禀赋差、环保约束强，导致国内供给持续趋紧。中国以全球5%储量支撑近半产量，资源保障压力突出，稀缺属性持续强化。

1.全球主要磷矿产出地区储量、产量及储采比

2.我国磷矿石资源储量供应集中在鄂滇黔川四省。

3. 供需紧平衡格局延续，价格中枢长期高位运行。

2025 年下半年，锂电行业呈现显著的复苏态势，全产业链排产与开工率稳步提升。据卓创资讯，磷酸铁开工率从 1 月的 58%升至 10 月的 75%；磷酸铁锂开工率由 1月的 41%升至 10 月的 72%；六氟磷酸锂开工率同步从 43%跃升至 80%。伴随产能释放，产品价格强势反弹，六氟磷酸锂价格从年初 6 万元/吨飙升至 12 月的约 17万元/吨，磷酸铁锂价格也由 3.6 万元/吨涨至超 4 万元/吨，反映下游需求持续向好。

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