投机者掀起金银市场抛售潮：大跌序幕已拉开？

数周以来，全球金属行业的交易员们夜不能寐，紧盯屏幕。黄金到铜、锡，所有商品的价格似乎都摆脱了供需基本面的引力，一路狂飙。

紧接着，这场狂欢急转直下，演变为大宗商品市场有史以来最剧烈的崩盘之一。据彭博社报道，白银周五 26% 的跌幅创下了历史最高纪录；黄金下跌 9%，遭遇了十多年来最惨烈的一天。铜交易员们同样惊魂未定，铜价在猛冲破每吨 14,500 美元后，迅速土崩瓦解。

尽管周五大跌的导火索是美国总统唐纳德·特朗普计划提名凯文·沃什（Kevin Warsh）领导美联储，进而推高了美元；但许多人此前早已发出警告，称金属市场在经历了数周的持续飙升后已极度超买，回调在所难免。

狂热的节奏

黄金的涨势已经酝酿多年。起初是由于各国中央银行扩大持仓以替代美元，去年随着西方投资者涌入所谓的“货币贬值对冲交易”，涨势进一步加速。

但在最近几周，涨幅变得更加疯狂。从个人投资者到涉足大宗商品的大型股票基金的买盘浪潮推动下，从铜到白银等金属价格纷纷刷新历史纪录。随着价格飙升，追随趋势的商品交易顾问（CTA）纷纷入场，为这场反弹推波助澜。

“我们在三四周前就察觉到，这已经演变成了一场动量交易，而非基本面交易，”对冲基金 Infrastructure Capital Advisors 的首席投资官杰伊·哈特菲尔德（Jay Hatfield）表示，“我们当时只是顺势而为，等待着此类事件（崩盘）的发生。”

随着对美联储独立性的担忧以及从委内瑞拉到伊朗的地缘政治冲突占据头条，金属市场的飙升成了部分投资者对美元日益不信任的象征。随着上涨势头吸引了越来越多的买家。

“某些规格的金条已经售罄，订单排到了几周后，但人们仍在购买，”贺利氏的斯佩泽尔说，他的公司正开足马力生产以满足需求，“人们在这些店铺门前排队数小时，只为抢购产品。”

白银投机热潮

白银市场的价格波动最为惊人。相比黄金 7,870 亿美元的年供应规模，白银是一个相对较小的市场，按当前价格计算，年供应额仅为 980 亿美元。

周五，最大的白银交易型开放式指数基金（ETF）iShares Silver Trust的成交额突破了 400 亿美元。这使其成为全球交易量最大的证券之一，而就在几个月前，它的日均成交额还很少超过 20 亿美元。

一些投资者将期权视为押注市场反弹的手段。Reddit 论坛（曾推动此前散户白银浪潮的阵地）上的帖子显示，通过押注白银快速上涨，收益率可超过 1,000%。最大的金、银 ETF 在最近几周的看涨期权持仓量和交易量均创下历史新高，SLV 的看涨期权交易量甚至超过了追踪纳斯达克 100 指数的主流 ETF。

当存在大量未平仓的看涨期权时，往往会形成“挤仓”的条件：随着价格开始上涨，交易商必须通过购买底层资产进行风险对冲，这反过来又进一步推高了价格。

“随着价格被推高，他们不得不机械地买入更多，”前桥水基金（Bridgewater Associates）大宗商品主管亚历山大·坎贝尔（Alexander Campbell）表示，“这解释了为什么价格上涨得如此之快，下跌得也同样迅速。”

崩盘的转折

周二晚间，特朗普关于受压的美元“表现出色”的言论触发了最后一波金属买盘，将价格推向新高。到周四，金价触及每盎司 5,595 美元，银价突破 121 美元，铜价达到 14,527.50 美元。

此前屡次推动价格上涨的交易时段未能继续托住行情，部分投资者开始集中获利了结，抛压迅速放大。前桥水基金商品业务负责人 Alexander Campbell 表示，这种由杠杆与动量共同驱动的行情，往往在反转时同样迅猛。

后续走势仍存在较大不确定性。投资者正密切关注主要交易市场的开盘表现，以及价格在剧烈调整后的稳定情况。分析人士指出，随着波动率飙升，市场可能进入一段高风险、高不确定性的震荡阶段。（国际财闻汇）