客户集中度78.73%、比亚迪回款占比45.43%，永励精密北交所IPO迎两轮问询

深耕汽车精密钢管领域37年的永励精密，北交所IPO已进入第二轮问询阶段，核心面临客户供应商双集中、家族控股95%的治理争议，以及比亚迪回款占比高企等问题，业绩增长持续性与合规规范性成监管关注焦点。

从发展历程来看，永励精密的资本化之路循序渐进。公司前身系1989年成立的宁海县精密无缝管厂，最初为校办企业，由王兴海与兄弟四人共同创立，从无缝管生产逐步转型汽车用精密钢管。2001年，企业改制为私营企业并更名为宁波永信精密无缝管有限公司，完成产权结构的初步调整。2022年，公司正式启动IPO进程，接受民生证券上市辅导；2024年在新三板挂牌并披露上市计划，完成资本化前的铺垫；2025年5月底，正式向北京证券交易所递交上市申请，拟募集资金约3.8亿元，投向扩建年产1500万套底盘系统配套用管、新增360万套汽车转向管柱系统两大项目，聚焦核心产品产能升级。

股权结构：家族控股占比95%，控制权相对集中

股权结构与公司治理是监管首轮问询的核心议题，家族控股特征显著。截至招股书披露，王兴海家族通过直接持股与员工持股平台，累计控制公司95%的股份表决权，股权集中度极高。其中，王兴海直接持股32.67%并担任董事，其三个女儿王晓园、王媛媛、王芳芳分别持股15.33%、13.5%、13.5%，女婿孙时骏、施戈分别持股9%、6%，6人家族成员直接持股合计达90%。嘉兴土拔、嘉兴永思两家员工持股平台合计持股5%，由王晓园担任执行事务合伙人并实际控制，进一步巩固了家族控制权。

公司治理：家族参与管理，持股平台合规性受关注

治理层面，家族成员全面参与核心管理，9人董事会中家族成员占4席，王晓园任董事长，孙时骏、施戈分任董事兼总经理、副总经理，王媛媛、王芳芳则担任营业部正副部长。同时，家族成员签署《一致行动协议》，约定董事会、股东大会决策若无法达成一致，以王晓园意见为准。针对员工持股平台设置问题，公司解释因《合伙企业法》对有限合伙企业合伙人数量的限制（不超过50人），为覆盖55名激励对象，故设立两家持股平台，出资价格、流转机制保持一致，设立程序合规。此外，两名外部投资人王爱国、李玲素仅分别持股3.33%、1.67%，对公司决策影响力有限。

业绩表现：增速阶段性调整，上半年呈现“降收增利”特征

业绩表现呈现阶段性波动特征，2024年起增速放缓，2025年上半年出现“降收增利”现象。2022年至2024年，公司营业收入从4.16亿元增至5.68亿元，年均复合增长率16.82%；归母净利润从6038.56万元攀升至9480.60万元，2023年同比增速达53.92%，但2024年增速骤降至2%，仅较上年增加185.77万元。2025年上半年，营收同比下滑3.9%至2.55亿元，扣非后净利润却同比增长24.26%至5319.48万元，与同行业可比公司营收增长态势形成反差，这一背离现象成为第二轮问询的重点之一，监管要求量化分析原因及合理性。

客户结构：前五大客户占比78.73%，关注大客户收入变化

客户与供应商双集中问题持续凸显，集中度逐年攀升。2022年至2025年上半年，公司向前五大客户销售收入占比从63.07%逐步升至78.73%，2024年第一、二大客户天纳克、比亚迪合计贡献营收3.09亿元，占比达54.45%。其中，天纳克连续多年为第一大客户，2024年营收占比31.57%，但2025年上半年收入同比下降10.09%，其理想、奔驰系列收入分别减少776.18万元、169.91万元，监管要求说明是否存在持续下滑风险。比亚迪则成为增长主力，营收占比从2022年的3.54%升至2025年上半年的27.21%，2024年采购金额同比翻倍至1.3亿元，带动公司营收增长。

供应商结构：采购集中度超82%，关注供应链稳定

供应商端集中度同样居高不下，报告期内向前五大供应商采购占比均超82%，2024年达84.69%，其中前两大供应商采购占比80.19%，主要采购钢材卷板等原材料。公司表示，钢材作为大宗商品供给充足，可保障生产需求，但高集中度采购模式下的供应链稳定性仍受关注。

应收账款：比亚迪回款占比45.43%，周转效率低于行业平均

应收账款高企且回款结构失衡，成为经营流动性的潜在压力。2022年至2024年，公司应收账款余额从1.56亿元增至2.61亿元，占营业收入比例从37.58%升至46.06%，复合增长率29.33%，远超同期营收增速。其中，比亚迪的回款问题尤为突出，2024年来自比亚迪的应收账款占比达45.43%，余额1.19亿元，主要因双方采用“2个月账期+迪链结算”模式，迪链需持有6个月到期兑现，导致回款周期拉长。截至2025年7月31日，比亚迪2024年末应收账款期后回款比例为83.02%，而2025年上半年对其应收账款余额仍近1.19亿元，包含迪链票据9645.85万元，与同期对其营收规模严重不匹配。受此影响，公司应收账款周转率从2022年的3.15降至2024年的2.43，持续低于行业平均水平。

研发投入：费用率逐年微调，与市场占有率适配性待优化

研发投入力度不足的问题同样显现。2022年至2024年，研发费用从1628.68万元增至1966.30万元，2024年增速仅1.71%；研发费用率从3.92%逐年下滑至3.46%，连续多年低于同业可比公司均值（2024年为4.86%）。截至2024年底，研发人员数量较上年减少5人至53人，研发团队规模与投入力度，与公司在汽车减震器管件领域约30%的市场占有率不相匹配，技术竞争力维系面临考验。

监管问询：两轮问询层层递进，聚焦合规与经营稳定

两轮问询聚焦多重合规与经营问题，逐步深化监管核查。2025年10月，公司披露首轮问询回复，针对收入确认准确性、股东结构、员工持股平台合规性、关联企业往来等问题作出说明，但关于关联企业是否构成同业竞争的回应被认为含糊。2025年11月，第二轮问询函进一步聚焦核心争议，除要求补充说明同业竞争问题外，还针对“降收增利”合理性、非自然月对账模式下收入确认是否跨期、部分厂房拆迁风险、子公司厂房出租安排等事项提出问询，全面核查公司经营稳定性与内控有效性。

行业背景：市场稳步增长，兼顾竞争与转型机遇

从行业背景来看，国内汽车精密钢管市场规模稳步增长，2024年达31亿美元，2020至2024年年均复合增长率3.4%，新能源汽车转型带动轻量化、高强度产品需求提升。但行业内企业数量较多，市场集中度偏低，多为二、三级供应商，竞争以性价比为核心，永励精密作为头部企业之一，需在巩固现有客户优势的同时，应对集中度风险与研发创新压力。

（提醒：内容来自：北交所官网、永励精密招股书及媒体过往公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

撰写本文还查询以下资料进行观点佐证：新浪财经《永励精密净利失速应收账款占营收46% 王兴海家族控股95%》、证券之星《家族企业永励精密北交所IPO：营收动能不足，回款压力难解，大客户集中度逼近80%》、深圳商报《IPO雷达｜永励精密中期收入下滑，扣非净利反涨24%，非自然月对账被追问》、相关行业研究报告及公司问询回复文件。

尾声：

“ 凭借37年行业积淀与30%的细分市场占有率，永励精密具备一定竞争基础，但家族控股的治理规范性、客户供应商双集中的经营风险、应收账款结构失衡等问题，仍需在问询回复中充分回应。如何平衡规模扩张与合规治理、短期业绩与长期竞争力，是其顺利登陆北交所的关键。”

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