超千亿元资金火速离场 借债券ETF冲量不可取

证券时报记者 吴琦

蓬勃发展的债券ETF，竟成部分公募冲量的工具。

2026年开年以来，债券ETF遭遇逾1000亿元资金出逃，与2025年末机构借其冲规模的操作形成鲜明反差。数据显示，自去年开始，债券ETF凭借规模易扩容、工具属性突出等优势，成为一些机构进行季节性冲量的首要选择。

阶段性放量特征明显

年末全力冲规模，开年资金火速离场，债券ETF规模上演了“过山车”走势。

2025年底，债券ETF规模一路攀升，阶段性放量特征明显。截至2025年12月31日，全市场债券ETF总规模达8290.24亿元，历史首次突破8000亿元，较年初增长6550.51亿元，同比增长377%，增幅位居各类ETF之首，成为2025年公募行业中扩容最为显著的产品类型之一。

从细分品种来看，债券ETF的扩容主要得益于基准做市信用债ETF与科创债ETF的发行，不少头部公募参与了债券ETF的集中发行并快速推量，对债券ETF整体规模的增长形成了重要支撑。

因此，债券ETF规模在2025年底迎来了加速向上冲刺的态势。单看去年12月份，就有超千亿元资金净流入债券ETF，数家公募的科创债ETF单月分别收获超百亿元资金净流入，净流入金额超10亿元的债券ETF数量达到23只。

不过，今年1月份刚结束，这些资金就开始纷纷出逃。Wind数据显示，今年以来，债券ETF遭遇了超1000亿元资金出逃，其中2只科创债ETF分别净流出超百亿元，净流出规模超10亿元的债券ETF数量则达到了29只。

在频繁的申购赎回之间，一些债券ETF规模大起大落。比如，东财中证1-3年国债ETF去年底规模达到62.77亿元，最新规模仅剩31.7亿元，短短一个月已见腰斩。今年以来，由于资金出逃，最新规模相比去年年底缩水超20%的产品数量达到了12只。其中科创债ETF成为资金撤离的重灾区。

成为部分机构冲量工具

债券ETF持续扩容，是债券投资加快向更加透明、高效的指数化路径演进的大势所趋，其在中长期资金配置中的作用逐步凸显，在资产配置体系中的定位也进一步提升，意义重大。

尤其是经过2025年的大扩容，债券ETF已覆盖国债、政金债、地方债、基准做市信用债、科创债、可转债等丰富品类，以其短端、中短端、长久期等全久期谱系，完美匹配保险资金、养老金等长期资金的需求，可谓机构“新宠”。

不过，从部分公募机构的操作来看，债券ETF已成为年末冲量的主要载体。

2025年，不少公募发行了旗下首只债券ETF产品，基准做市信用债ETF、科创债ETF等新产品集中上市，为公募冲量提供了新工具，进而丰富了机构的可操作标的。与此同时，债券ETF具有费率低、申赎灵活、规模扩容效率高等特点，且部分产品支持质押融资提升了资金使用效率，因此成为了公募机构年末冲刺规模的重要选择。

从东财中证1-3年国债ETF去年的规模变化来看，每个季度末的“过山车”走势极为明显。比如，该ETF 2025年6月迅速吸金42.9亿元，7月又遭资金净流出32.61亿元，规模大起大落。

从公募冲量背后的原因来看，沪上一位基金评价人士指出，尽管监管层面反复强调以长期投资价值为导向，要求行业摒弃单纯的规模导向发展模式，但是规模仍是公募行业地位、机构合作准入的重要考量，公募年末规模排名与行业地位挂钩，考核周期催生了公募的季节性冲量行为，因为借助债券ETF可快速做大管理规模，尤其是2025年新增的科创债ETF、基准做市信用债ETF等新品类，成为了冲量新抓手。

实际上，公募机构季节性冲量较为常见，但此前通过债券型基金、灵活配置型基金冲量居多。不过，相比一些债券型基金、灵活配置型基金，债券ETF因费率较低、支持质押融资等优势，进入了公募冲量的“法眼”。

债券ETF规范发展势在必行

利用债券ETF冲量的操作，容易引发债券ETF的规模出现“过山车”情形，不仅造成了产品、市场的短期波动，更暴露了行业发展阶段的深层次问题。

显而易见，部分机构借助短期资金开展年末冲量操作，跨年后随着规模排名压力消退，资金集中撤离自然引发债券ETF规模大幅波动。这种短期腾挪，导致产品规模剧烈起伏，在极端情况下，频繁的大额申购赎回也不利于产品运作的稳定性，不仅对持有人利益造成损害，更对净值表现造成冲击，导致部分基金产品的净值显著跑输跟踪指数的收益以及同类指数产品。

此外，资金在冲量阶段的集中涌入，也对债券ETF的成份券估值造成影响，可能出现明显的“高估”，溢价幅度较大；跨年后资金流出则再引发成份券估值回调，相关品种的流动性可能快速回落，对市场平稳运行构成潜在威胁。如果这些资金的体量较大，那么季节性资金的大进大出无疑将加剧债市尤其是成份券的短期波动。

2025年，可以说是债券ETF爆发的元年，在机构配置需求与产品创新的双重驱动下，这一品种的市场规模与成交额同步实现跨越式增长，但也催生了短期冲量的行业乱象。当下，债券ETF仍处于快速扩容期，规范发展势在必行，不应该被当做公募冲量的工具。公募机构需摒弃“重规模、轻效益”的短视倾向，平衡短期规模扩张与长期价值创造，避免过度依赖短期资金而开展冲量操作。

“从市场空间来看，相较于海外债券ETF的市场占比，国内债券ETF占比较小，长期发展潜力巨大。”上述基金评价人士指出，债券ETF的未来发展，需回归工具属性本质，摆脱季节性冲量带来的影响。随着产品与机制的持续优化，债券ETF有望成为服务长期资金、居民资产配置的主流工具。