任泽平认为全球正在去美元化，黄金白银将成为终极货币，真的吗？

内容提要:

任泽平称全球去美元化、金银成终极货币，但客观的数据显示，美元在国际支付和储备中的占比依然稳固甚至上升；美联储在特朗普降息重压下宣布维持利率不变，保持了政策独立性；金银价格周期波动剧烈，根本不可能取代美元成为稳定的货币。

曾经的恒大首席经济学家，在许老板被抓、恒大破产后，沉寂了一段时间。最近万科的热度盖过了恒大，他又开始活跃起来。他的活跃方式还是老套路——快速获得流量的绝对有效的老招数：美国衰退了，全球去美元化了。

任泽平在1月28日深夜近11点发帖称：金银和股市大涨，美元暴跌，美元指数创4年新低。他分析，美元暴跌主要有四大原因：一是全球去美元化；二是美联储超发货币；三是美联储独立性丧失；四是特朗普称“不担心美元贬值”，市场担心美国政府故意贬值美元。

作为曾经年薪千万的恒大首席经济学家，任泽平肯定是懂经济的，也知道从哪里获得数据，用数据来证实他认为导致美元指数创4年新低的四个原因。但有趣的是，在这篇帖子中，任泽平没有引用一个数据来论证其观点。为什么？因为所有的客观数据都不支持他的观点。

一、全球真的在去美元化吗？

任泽平说，由于委内瑞拉事件、格陵兰岛争端、美欧贸易战、伊朗局势紧张等，美国破坏世界自由贸易与和平，导致全球抛售美元资产，去美元化。这是真的吗？

在经济学界，论证全球是否去美元化，有两个至关重要的绕不过去的指标：一个是国际支付中的美元占比，二是国际央行的外汇储备中的美元占比。

从国际支付中使用美元的比例来看，美元的支付比例在增加，而非减少。

去美元化，使用美元进行支付的比例就会减少。但实际上，使用美元的支付比例反而在增加。

在2025年12月SWIFT国际支付系统的支付总额中，美元的国际支付份额从11月的46.77%上升至50.49%。这一比例是自2023年以来的最高水平。

美元在全球支付中的份额上一次超过50%是在2025年1月。相比之下，美元指数在过去一年中下跌了超过7%。人民币支付占比从疫情期间的第五名下滑至第六名。12月的支付占比为2.73%，比11月的 2.94%有所下降。

或许有人质疑，这个数据只是SWIFT支付系统的数据，在这个系统之外，人民币支付系统的使用可能取代了美元。

三郎在《人民币推进国际化，为什么美元在国际交易中的份额反而上升？》一文中计算过，2024年，SWIFT系统每年处理跨境支付额超过2000万亿美元，日均交易额超过5.95万亿美元。这一年CIPS的年报披露交易金额为175.49万亿元，折合24.66万亿美元，日均仅0.0675万亿美元，交易规模仅为SWIFT的1.13%。而且CIPS披露的数据显示，它处理的交易中，人民币金额仅占36.5%。这意味着，加上CIPS处理的人民币交易，人民币的支付份额在SWIFT+CIPS中，合计也不超过3%。对美元的支付份额基本没有影响。

从全球央行的货币储备来看，储备的美元资产短期有波动，长期并未减少。

2025年12月19日，国际货币基金组织（IMF）发表了2025年第三季度的国际储备构成。数据显示，2025年第三季度全球外汇储备中，美元占比从第二季度的57.08%略降至第三季度的56.92%；欧元占比从2025年第二季度的20.24%上升至20.33%；人民币占比从上一季度的1.99%降至1.93%。

IMF在报告中说，美元和人民币在外汇储备中占比略降，欧元略升，主要受汇率波动的影响，而非全球央行的有意增减。

长期的数据表明，美元在国际外汇储备中的占比，也大致稳定。骑牛研究所提供的“1999-2025年全球外汇储备中持有的货币份额”结构图显示，最近25年来，美元在国际储备资产中所占份额在经历了2008年的金融危机明显下降后，至2018年左右已经基本恢复至危机前的水平。

2000年第一季度，美元在国际储备中的占比为55.31%，2010年第一季度下降至34.96%，2020年第一季度回升至57.86%，2025年第一季度继续回升至58.51%，第三季度略降至56.92%。

美元的国际支付占比和国际储备占比，充分证明，虽然有一些国家希望去美元化，但在全球范围内，去美元化的趋势根本没有发生。

二、美联储真的在超发货币吗？

任泽平说美联储在超发货币。其依据是特朗普宣布将年度国防预算从1万亿美元大幅提高到1.5万亿美元，预算赤字大幅扩大，将导致美联储超发货币。

实际上，任泽平的观点非常荒谬，这种荒谬类似于拿你说的一句话，掐头去尾，找你的立场问题。

诚然，特朗普的确将提高年度国防预算作为其财政政策的一个重点，但任泽平有意忽略了特朗普财政政策的全部内容。即使因网络限制无法访问美国白宫和财政部的官方网站，从中文媒体的报道中我们也可以了解到，特朗普的财政政策至少包括增收节支的以下几点：

一是通过提高关税税率来增加税收。

2025年特朗普推动了美国的关税改革，利用对等关税政策，一方面增加财政收入，一方面刺激制造业回流，此外，利用不同的关税税率杠杆发挥美国的经济影响力。

根据美国财政部发布的每日数据，2025年美国关税收入迅速增长。整个日历年度，美国国土安全部共征收了2870亿美元的关税、税费和费用，较去年增长了192%。其中仅第四季度就征收了975亿美元的关税收入，占全年的约三分之一，较2024年第四季度增长281%。由于关税全面改革始于2025年4月，按2-4季度推算，关税改革每年将给美国财政增加2500亿美元以上的收入，占到特朗普新增5000亿美元国防支出的一半以上。

二是利用关税杠杆新增加的投资将给美国财政每年带来至少1500亿美元的新增收入。

从美国利用关税税率杠杆与日本、韩国、中国台湾、越南、印度等国达成的贸易协议来看，这些国家在数年内将向美国投资2万亿美元以上。

与此同时，由于美国整体税率从2024年的3%以下增加到2025年底的12%以上，倒逼一些嵌入美国跨国公司供应链的企业到美国投资设厂生产以降低关税成本。

这些对美国的投资所推动的制造业回流，每年将为美国带来超过1500亿美元的新增税收。

三是特朗普的财政支出压缩措施，减少了美国财政支出。

特朗普在2025年通过两大措施压缩了美国财政支出。

根据美国人事管理局的数据，2025年美联邦政府通过马斯克的效率部减少了31.7万名政府雇员。美国全国联邦文职员工总数从2024年的242万减少到约210万，减少了13.2%。

特朗普收紧的移民政策也导致美国新增移民人口大幅减少。美国人口普查局发布的人口数据显示，2024年7月至2025年7月期间，移民美国人数从270万人降至130万人，整整减少了140万人。美国人口普查局表示，如果趋势持续，到2026年7月，进入美国的移民人数将再减少100万人，从2025年的130万人减少至32.1万人。

减少13.2%的政府雇员，政府自身的薪酬、办公经费可节省至少10%。2025年减少140万新移民，2026年再减少100万新移民，也可以节省数十亿美元的福利支出。这两项措施即可压缩至少500亿美元的美国政府支出。

所以，单看特朗普增加军费，不看特朗普同时还增加了财政收入，压缩了其他政府支出，这至少是一种以偏概全。

也因为如此，美联储并未超发美元。

一般用货币流通量与经济规模的对比来衡量货币是否超发。

中国名义GDP从2020年的103.48万亿增加到2025年的140.18万亿，增长35.5%。广义的流通中的货币M2，从2020年底的218.7万亿增加到2025年底的340.3万亿，增长了55.6%，比GDP超发了20.1个百分点。这说明人民币的流通速度和使用效率都在下降。

美国名义GDP 从2020年的20.96万亿美元增加到2025年的预估30.7万亿美元，增长46.5%。但美元的M2仅从2020年底的19.1万亿美元增加到2025年底的22.44万亿美元，仅增长了17.5%。与GDP增长相比，美联储不仅没有超发货币，反而少发了29个百分点的货币。这意味着美元的流通速度和使用效率都在增加。

三、美联储真的丧失了独立性吗？

任泽平说，特朗普不断干预美联储货币政策，甚至启动司法调查鲍威尔。随着新任美联储主席即将被提名，市场担心会重演2020年特朗普第一个任期的无上限QE，美联储的货币纪律和独立性彻底丧失。

实际上，即使特朗普一直要求美联储降息，并使用起诉美联储主席这种极端手段施压，美联储也顶住了压力。

1月28日，美联储决定将基准利率的目标区间保持在3.50%至3.75%之间。维持利率不变的决定，来自美联储10比2的投票结果。这意味着，12位具备投票权的联邦公开市场委员会委员中，只有两人对“维持利率不变”保持异议。美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒，这两人支持降息四分之一个百分点。特别是克里斯托弗·沃勒，被视为特朗普最中意的美联储主席人选，在上一次议息会议中，他主张加息0.5%，这一次他仅主张加息0.25%。

未来的美联储主席是否会屈服于特朗普降息的压力，事情没有发生，没有确切的结论。但上周美联储暂停降息，是由83.3%的美联储委员投票决定的。这不就是美联储独立性最有力的证据吗？

即使克里斯托弗·沃勒或其他特朗普推荐的人选获得国会任命，按照美联储的货币政策决策机制，他也仅占8.3%的投票权。压根无法撼动美联储的独立性。

况且，美联储2020年启动QE大幅增加流通中的货币M2，是因为史无前例的疫情需要货币宽松来刺激，而非美联储失去独立性。

四、各国央行不断加仓黄金白银，黄金白银价格暴涨，是各国央行用黄金白银取代美元吗？黄金白银真的是终极货币吗？

布雷森体系崩溃后，黄金和白银就不可能成为货币。如果认为黄金白银的周期性价格上涨，就认定它们可以取代美元成为终极货币，纯属白日梦。

因为历史上黄金白银的价格周期中，上涨周期一般只有2-3年，下跌周期一般是10-15年。任泽平发表这篇帖子的第二天，黄金白银就开始断崖式下跌，如此大幅波动的玩意，能成为货币吗？毕竟如此不稳定的货币是无法用来作为支付或储存手段的。历史上，只有俄罗斯的卢布、伊朗的里拉、委内瑞拉的玻利瓦尔和津巴布韦元才会如此不稳定。

2026年，我们可能无法看到美元大放水，但可能看到实物资产在2025年下半年大涨后的大幅下跌。

【作者：徐三郎】