片仔癀“放大招”!三款创新药密集冲关,1800亿市值蒸发困局待解？

近日，中药龙头片仔癀接连放出创新药“组合大招”！1月28日，其自主研发的1类化药PZH2113胶囊（针对复发/难治非霍奇金淋巴瘤）完成Ⅰ期临床试验首例受试者入组，公告明确“全球尚无同靶点同适应症药物获批”，瞄准2030年超200亿美元的淋巴瘤全球市场。

与此同时，此前推进的化药PZH2108片（癌性疼痛治疗）已迈入Ⅱa期临床，中药温胆片（抗焦虑）也顺利挺进Ⅲ期临床，剑指24亿规模细分市场。同日召开的核心伙伴战略峰会还透露，公司正加速“百城千店”布局，2025年新增国药堂116家，累计达586 家，同步推动品牌国际化、年轻化转型。

但这份创新药管线勾勒的“增长新蓝图”背后，却是业绩的刺骨寒意：2025年三季报显示，公司近十年首次出现前三季度营收、净利润双降，1800亿市值更是悄然蒸发。

01业绩滑坡：绕不开的“单品依赖”症结

片仔癀的业绩压力，本质是“一棵树上吊死”的老问题。

2025年三季报披露公司营收74.42亿元，同比降11.93%；归母净利润21.29亿元，同比降20.74%；扣非净利润跌幅更飙到30.38%，经营现金流净额直接腰斩超6成。令人唏嘘的是，撑起业绩的“独苗”，还是占医药制造板块超95%的片仔癀系列肝病用药。

可这根独苗如今也扛不住了：核心原料天然牛黄价格从2023年初的65万元/公斤飙到165万元，即便三季度回落仍处高位，占锭剂成本90%的原料压力，直接压薄利润。

与此同时，连续11次提价后，3克锭剂从320元涨到760元，消费天花板已现。三季度销量增速同比降15个百分点，2024年更是首现负增长；渠道端更尴尬，曾经黄牛炒到1600元/粒的“硬通货”，现在400元就能甩卖。

（片仔癀近10年利润表）

有意思的是，片仔癀不是没动过“补短板”的心思。上半年推进18个在研新药，涵盖中药、化药多领域，可前三季度研发费用仅1.8亿元（占比2.65%），在69家中药上市企业里排第55位。业内人士指出，这点投入既要救核心产品的工艺革新，又要扛创新药研发，更像“撒胡椒面”，难成气候。

02市场变天：护肝赛道不认“稀缺”标签了

这并非片仔癀一家的困境，也是传统护肝市场的集体难题，消费者不再为“稀缺原料”“绝密配方”买单了。京东健康《2025科学护肝消费洞察报告》显示，华东核心市场对成分模糊的传统护肝产品选择率同比降19%，47.5%的人因“不知成分”直接放弃购买。

消费趋于理性后，“稀缺”的光环随之破碎。据《中国健康产业发展报告》数据显示，护肝行业正从“原料稀缺”向“技术创新”方写进行转型。在这一趋势下，市场空白逐渐被“科学成分+机制明确”的新兴产品所填补，而国产护肝成果“倍清肝”便是这一趋势下的典型代表。

据《人民网》等多家媒体报道，该科技由香港知名生科企TS研发，立足担子菌提取物、AKK001国产菌株、二氢杨梅素、四氢姜黄素等前沿护肝成分，构建起“肠道修复-肝脏抗炎-代谢激活”的多重机制，底层逻辑可追溯至“干预细胞修复通路”。

2025年4月，浙江大学附属邵逸夫医院启动了一项严谨的人体临床研究。研究共招募了60名志愿者，平均分为两组，观察组每日补充1.5亿TFU AKK001菌，为期3个月。临床数据令人惊喜：仅4周后，观察组志愿者的皮下内脏脂肪面积就减少了约8%；坚持12周后，平均腰围缩减7.3厘米，甘油三酯水平下降21.05%。

2024年中国人体检数据显示，脂肪肝、肝代谢异常等问题的检出率持续攀升，35岁以上人群中近半数存在不同程度的肝损问题。随着健康意识的提升，大众对科学便捷的养护方式愈发关注。这也解释了为什么“ 倍清肝 ”在上线京D东等平台后能迅速引爆护肝市场。翻看评论区，不乏“转氨酶指标改善”“疲劳感减轻”“酒后肝区不适消散”等真实用户反馈。

03创新药救场：缺的不只是“新管线”

回过头来看，创新药能否成为片仔癀的“救命稻草”？

不可否认，片仔癀选的赛道没跑偏！化药PZH2108片瞄准镇痛市场，避开了阿片类药物的副作用，直击临床未满足需求；中药温胆片盯准24亿规模的抗焦虑药市场，主打针对性中药配方，踩中了细分领域缺口。

（阿片碱类药物年度销售趋势）

但中药企业跨界做创新药，本就面临技术积累不足、研发周期漫长的行业共性难题，康缘药业、广生堂等企业的转型困境已有前车之鉴。

对片仔癀而言，更大的问题或许还在于“内功不足”。前三季度1.8亿元的研发费用，不仅远低于中药行业平均水平，还得兼顾核心产品革新与多条创新药管线，分摊到每个项目上的投入寥寥无几。