5万亿美元的英伟达：投资者对人工智能的信心究竟能否持续？

英伟达是历史上第一家市值超过5万亿美元的公司。这个里程碑标志着这家芯片设计公司成为人工智能时代的实际动力，并反映了市场心理本身。

这家芯片巨头的价值反映了人们对人工智能成为现实的信心。英伟达不仅在销售芯片；它还在每个新产品周期中设定技术创新的步伐，从Blackwell Ultra到下一个Rubin架构。

然而，如果首席执行官黄仁勋是任何指标的话，这段旅程远未结束。在一次财报电话会议上，这位如今已成为标志性人物的英伟达首席执行官谈起了人工智能：

但这句话现在也是一个考验。英伟达的价值不仅表明它将继续处于顶端，还表明全球计算需求将继续增长。

这是一个“一切都得顺利”的局面。随着出口法律的变化、竞争的加剧，以及对人工智能作为资产类别的信任达到历史最高点，这家引领繁荣的公司现在必须证明自己能管理好增长。

自从达到5万亿美元的市值以来，英伟达已成为比科技巨头更为稀有的存在：一种信仰体系。公司的价值基于这样一个理念：即使其收入开始下降，其增长也将持续不断。

分析师认为，英伟达下个季度的收入将接近500亿美元，比去年同期增长了50%。从大多数标准来看，这个增长很大，但与公司在2023年和2024年的三位数增长相比，还是显得不够。

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这种放缓对这么大的公司来说是正常的，但也反映了投资者的看法和公司报告之间的矛盾。

Nvidia 自己的预测称“全球对 AI 计算的需求正在快速增长”，首席执行官黄仁勋将 2025 年称为“人工智能代理的年份”。该公司未来的计划，包括现在的 Blackwell Ultra 和接下来的 Rubin，远远超出了 2027 年。

但更广泛的市场将这些预测视为一种保证，而非建议。

这就是信仰交易的全部内容。Nvidia 的股票不仅仅基于其在 AI 技术方面的领先地位，还基于完美的执行、持续的立法支持以及对计算能力的无尽需求——一个相信自身成为经济模型的未来。

Nvidia 保持其价值所需的条件

Nvidia 的 5 万亿美元的估值不仅仅是为了增长；它也是为了稳定。公司的价值依赖于一系列明确的结果，包括新产品的部署、政策的稳定性以及全球对 AI 的长期需求。

Nvidia 的业绩验证了在过去六个月中积累的乐观情绪得到了验证。Meta Platforms、Waste Management、Fiserv、FEMSA——这些公司只是因为业绩未能达到预期而受到巨大压力的一部分。

Nvidia 业绩概览：

• 收入： 2026 财年第一季度 441 亿美元，同比增长 69%。
• 数据中心收入： 391 亿美元，比一年前增长 73%。
• 前瞻性指引： 预计季度收入约为 500 亿美元。
• 毛利率： 约 73.5%，表明持续的定价能力和效率提升。

这样的增长水平依然令人惊叹，但每一个新纪录都提高了标准。

Nvidia 必须完美地遵循其下一代路线图，以保持这一发展势头。Blackwell Ultra 芯片的生产正在加速，随后将是 Rubin 芯片。

首席执行官黄仁勋称 Rubin 为“代理 AI 的基础”。任何延迟都可能打乱投资者所期待的节奏。

另一个因素是地缘政治。华盛顿暂时停止了对中国H20 AI处理器的发货，但8月份新许可证的发布使得一个关键市场重新开放。

Nvidia还通过一些重要协议扩展其生态系统，包括与德国电信合作的工业AI云，以及与OpenAI传闻中的1000亿美元计算协议。随着每个新项目的推进，Nvidia的影响力不断扩大，但监管风险和基础设施的压力也在加大。

AI的繁荣必须继续向外扩展，才能保持其价值的稳定。正如ARK Invest的Cathie Wood所说：“AI必须在其他地方得到应用。”

如果增长仍然集中在一家公司，Nvidia可能会发现，单靠信任是无法阻止其下滑的。

AI与规模的脆弱性

规模既是Nvidia最大的优势，也是最大的隐患。这家公司在短短18个月内市值从1万亿美元飙升至5万亿美元，彻底改变了投资者对硬件公司的看法。

但这也意味着大数法则正在显现其影响。

分析师预计，Nvidia的收入将在2026财年之前继续快速增长，但随着公司的扩展，增长速度可能会放缓。Nvidia表示，它预计本季度的销售额将达到大约540亿美元。

这说明自从人工智能热潮开始以来，它的营收增长是多么迅速。这个数字在两年前简直让人难以想象。

但这种增长速度并没有给犯错留太多余地。即使是轻微的放缓，比如销售增长从50%降至25%，也可能对那些基于完美预期的估值倍数施加压力。

竞争已经不再是个理论了。超微公司和英特尔正在扩大其人工智能加速器的规模，而亚马逊、谷歌和微软也在开发自己的硬件，减少对英伟达GPU的依赖。

来自竞争对手的每一个小胜利都在削弱英伟达定价的能力，以及其‘最佳’的形象。

能源和基础设施也正在成为新的挑战。各国已经在与电网的限制作斗争，而运行全球的人工智能系统需要大量的电力和冷却。

对于依赖这些设施发展的英伟达来说，物理限制可能很快就会变成财务限制。

对它来说，最大的挑战就是如何在全球范围内持续增长。

在人工智能的世界里，信任之后是证据

每个市场周期都有自己的神话，而英伟达正是这个周期的主角。投资者相信这家公司能把人工智能的梦想变成现实。它5万亿美元的市值可不是随便一个数字；这是全球资金对未来走向的信号。

每个信念的交易最终都得面对现实。英伟达接下来的一些关键事件——Blackwell Ultra的提升、Rubin的部署、OpenAI计算联盟，以及对中国芯片运输的稳定性——将决定这个价值是基于长期现金流，还是大家的信心。

到现在为止，这家公司几乎做对了所有事，但如果想在现在的规模上继续保持这种速度，就得在饱和现有市场的同时，快速开拓新市场。

马特·布里茨曼和其他分析师称英伟达为“行业创造者”是很准确的。现在的问题是，是否能够以投资者所希望的速度继续生产。

英伟达已经成为市场的镜子：希望的象征，科技能走多远的标尺，以及信心能持续多久的考验。

在五万亿美元的信任之后，接下来要看到的就是证据。