英伟达与OpenAI藕断丝连，千亿“聘礼”或缩水

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作者|深水财经社 何离

“英伟达绝对会参与本轮对OpenAI的投资，这可能是公司有史以来规模最大的一笔投资。”2026年1月31日，英伟达（NVDA.O）CEO黄仁勋终于又为僵持数月的AI世纪联姻按下“重启键”，同时也坐实了此前千亿美元投资计划“缩水”的传闻。

黄仁勋明确表示，实际投资金额将远低于市场此前热议的1000亿美元，这场横跨算力与模型的双向绑定，终究从“豪赌”回归相对理性的博弈。

千亿“大饼”由来

回溯四个月前，2025年9月22日，英伟达与OpenAI在加州圣克拉拉总部高调牵手，签署谅解备忘录（MOU），黄仁勋与OpenAI CEO山姆·奥特曼、总裁格雷格·布罗克曼联袂亮相，将这份合作定义为“史上最大的计算项目”，千亿美元投资计划随之曝光，一度搅动全球AI资本市场，英伟达股价当日上涨近4%，市值逼近4.5万亿美元。

这份方案是相当的野心勃勃，英伟达承诺分阶段投入最高1000亿美元，资金随每1吉瓦（GW）算力系统部署逐步到位，首期计划投100亿美元，联手为OpenAI搭建至少10吉瓦的AI算力基础设施，需部署400万-500万块英伟达GPU，规模相当于英伟达当年全年GPU出货量、去年的两倍，首个1吉瓦算力节点计划2026年下半年基于英伟达Vera Rubin平台上线。

作为交换，OpenAI承诺将英伟达定为核心算力供应商，长期租赁其芯片及系统，同时联合优化模型与算力的适配性，同步推进软硬件迭代。

都有对方想要的东西

外界不难看出，双方也光是买卖关系，两家是各取所需。OpenAI是英伟达GPU的最大客户之一，全球90%的生成式AI应用依赖OpenAI的API，而这些应用的底层算力几乎全由英伟达芯片支撑。

对英伟达而言，绑定OpenAI这一模型龙头，既能巩固自身在高端AI芯片市场的垄断地位（当前占有率达78%），还能将投资资金通过OpenAI的芯片采购回流，仅10吉瓦算力项目就有望为英伟达带来3500亿美元的潜在硬件收入，还能通过持股分享OpenAI的长期成长红利。

而对烧钱如流水的OpenAI来说，英伟达的千亿资金与算力支持，是推进GPT-5、Sora视频模型迭代，冲击通用人工智能（AGI）的关键底气——要知道，当前训练GPT-5级大模型的电费已占其总成本的35%，自建专属数据中心可将长期运营成本降低70%，而英伟达Vera Rubin平台的算力的是当前旗舰系统的三倍。

烧钱太快吓退投资人

但是，这场看似双方情投意合的“天价联姻”，从一开始就暗藏很多不确定性。

这份千亿美元协议自官宣后，谈判始终停留在初步阶段，迟迟未能签署最终约束性文件，最终陷入停滞，沦为行业热议的“空中楼阁”。

导火索源于黄仁勋的核心疑虑，他私下向行业伙伴坦言，原千亿协议不具备法律约束力，还直言批评OpenAI“商业运营缺乏纪律性”，对其面临谷歌Gemini、Anthropic等竞品的激烈竞争感到焦虑，担忧巨额投入难以获得稳定回报。

英伟达内部的风险质疑更让黄仁勋拿不定主意。

管理层认为，1000亿美元的投资规模过于激进，财务风险居高不下——尽管资金最终会通过芯片采购回流，但OpenAI的烧钱速度实在太快了。

据微软2025年10月披露的SEC财报显示，微软持有OpenAI 27%的股份，当期因OpenAI投资亏损导致自身净利润减少31亿美元，据此推算，OpenAI单季度净亏损高达115亿-120亿美元，这一数字甚至超过了OpenAI 2025年上半年43亿美元的总营收。

高盛、德意志银行测算显示，OpenAI 2025年全年净亏损介于90亿-170亿美元，每1美元收入对应0.69美元亏损，2025-2029年累计现金消耗预计达1150亿美元，这样的财务状况，让英伟达不得不重新考量投资性价比。

更关键的是，双方在核心条款上始终无法达成共识。

OpenAI原本预计数周内完成正式协议谈判，却迟迟没有实质性进展，双方在投资条款、算力交付节奏、收益分配等细节上分歧严重，再加上OpenAI背负着1.4万亿美元的算力采购承诺（相当于其2024年预期营收的100多倍），投资者对其履约支付能力的担忧加剧，进一步拖累了谈判进程。

重启谈判调整方案

僵局之下，双方不得不重启谈判、调整方案，千亿美元“彩礼”大幅缩水成为必然。

结合《The Information》1月30日的报道与黄仁勋的最新表态，双方已放弃原“算力配套+分阶段千亿投资”的复杂框架，转向OpenAI本轮融资中的直接股权投资，英伟达拟投资金额集中在200亿-300亿美元区间，尽管仍远超其过往任何单笔投资，成为公司史上最大规模投资，但与最初的1000亿美元目标相去甚远。

从千亿到数百亿，对英伟达而言，这笔投资仍是一笔“战略必选”，而非单纯的财务投资。

当前，AI算力需求是英伟达的核心增长引擎，OpenAI作为全球生成式AI的标杆，其算力扩张直接拉动英伟达GPU、算力系统的销量，深度绑定OpenAI，可避免其转向博通、AMD等竞品，巩固自身在AI芯片市场的垄断地位，延续算力需求红利。

与此同时，英伟达通过股权投资，能深度介入全球顶级AI模型的研发与部署，主导AI基础设施建设标准，进一步强化在AI产业链从硬件到生态的全链条主导权。毕竟，黄仁勋一直也说，“计算基础设施将成为未来经济的基石”，而绑定OpenAI，正是构建AI生态帝国的关键一步。

对OpenAI而言，即便英伟达投资缩水，这笔资金仍是“雪中送炭”。当前，OpenAI正推进新一轮1000亿美元融资，估值预计达7500亿-8300亿美元。

除英伟达外，微软、亚马逊、软银均在洽谈投资，微软拟追加数十亿美元（此前已投入116亿美元，完成130亿美元承诺投资的89%），亚马逊拟投资100亿美元以上，软银计划追加300亿美元，英伟达仍是其中投资意愿最强、拟出资规模最大的机构。

这笔资金将主要用于30GW算力基础设施建设，支撑模型迭代与商业化落地，缓解现金流压力——截至2025年二季度末，OpenAI持有现金及可变现证券约175亿美元，按当前每月近14亿美元的现金消耗速度，若没有新的融资，现有资金难以支撑两年运营。

OpenAI要准备赚钱

值得注意的是，英伟达的投资缩水，也倒逼OpenAI加速商业化变现、破解盈利困局。

当前，OpenAI的营收呈现爆发式增长，2023年年化营收20亿美元，2024年增至60亿美元，2025年末年化营收突破200亿美元，三年累计增长10倍，核心收入来自ChatGPT个人订阅、企业API及私有化部署，其中个人订阅占比55%-60%，企业客户超100万，同比增长9倍。

但营收高增长并未改变“规模不经济”的现状。OpenAI的成本结构高度刚性，算力成本占总支出的60%以上，研发费用占比35%左右，2025年上半年研发投入达67亿美元，全球研发人员超5000人。

当前，OpenAI整体毛利率仅28%，付费用户边际收益甚至无法覆盖免费用户的算力成本，其免费用户占比超95%，付费转化率仅5%，2025年7月付费用户约3500万，难以支撑持续扩大的亏损规模。

在此背景下，仅靠传统的订阅、企业定制与私有化部署业务，OpenAI难以实现长期盈利，必须拓展新的盈利增长点。

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