金银价格创40年最大单日跌幅，发生了什么？贵金属牛市见顶了吗?

贵金属出现史诗级暴跌。

Wind数据显示，截至收盘，现货黄金下跌9.25%，报4880.034美元/盎司，盘中一度下跌12.92%，跌穿每盎司4700美元，最低触及4682美元/盎司。现货白银价格盘中更是一度暴跌35.89%，截至收盘跌26.42%，报85.259美元/盎司。

一路狂飙的黄金、白银价格为何急转直下？贵金属价格是牛市见顶，还是未完待续?

黄金、白银出现史诗级暴跌

自北京时间1月30日下午开始，黄金、白银价格便出现大幅波动，至北京时间1月31日凌晨抛售更为汹涌。

Wind数据显示，现货白银价格盘中一度暴跌35.89%，盘中低位触及每盎司74.28美元；现货黄金价格一度下跌12.92%，盘中跌穿每盎司4700美元，最低触及4682美元/盎司。

截至收盘，现货黄金下跌9.25%，报4880.034美元/盎司，回吐本周所有涨幅，1月份现货黄金价格累涨13.01%，1月29日亚太午盘曾涨至5598.75美元/盎司。COMEX黄金期货周五下跌8.35%，报4907.5美元/盎司，1月份累涨13.28%，1月29日也曾达到5586.29美元/盎司。

现货白银周五收跌26.42%，报85.259美元/盎司，1月29日曾创历史最高纪录121.654美元/盎司，1月份累涨19.12%。COMEX白银期货收盘暴跌25.5%，报85.25美元/盎司，1月份累涨20.10%。

工业金属也未能幸免。周四曾涨破1.452万美元创下历史新高、涨幅达11%的LME铜，在1月30日盘中一度跌破1.285万美元，日内跌近5.7%，收盘跌4.02%，报13070.5美元/吨。收盘时LME锡跌约5.7%，LME铝和LME镍跌超2%。

消息面上，新华社纽约1月30日报道，美国总统特朗普30日通过社交媒体宣布，提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席。这项提名还需要获得国会参议院批准。

分析人士认为，沃什的提名之所以对黄金、白银“杀伤力”极强，并非因为市场突然相信美联储将转向激进加息，而是沃什被视为能“重新锚定美联储公信力”的人选。

这一变化直接挑战了过去数周盛行的“央行独立性削弱—货币贬值—实物资产永涨”叙事，也成为贵金属多头集中平仓的触发器。

德国商业银行分析师Thu Lan Nguyen表示：“市场认为沃什比哈塞特等其他人选更为鹰派。”这一预期推动美元反弹，令以美元计价的大宗商品对全球买家吸引力下降。

Evercore ISI副董事长Krishna Guha称，市场正在按“鹰派沃什”进行交易，“沃什的提名有助于稳定美元，并降低美元持续走弱的单边风险，从而挑战‘货币贬值交易’的逻辑——这也是金银大幅下跌的原因。”

沃什的提名还缓解了市场对美联储独立性丧失的担忧。此前投资者涌入贵金属避险，部分源于对货币贬值和美联储独立性的担忧。ING外汇策略师Francesco Pesole称，沃什的选择“对美元是好消息，可以消除一些对更鸽派人选的担忧”。

技术性因素放大跌幅

值得关注的是，在暴跌之前，多个技术指标已发出预警信号。相对强弱指数（RSI）近几周显示，金银可能已超买并面临回调。黄金的RSI最近触及90，是几十年来该贵金属的最高水平。

Miller Tabak股票策略师Matt Maley表示，行情简直太疯狂了，“很大一部分可能是‘被迫抛售’。近期白银是日内交易者和短线交易者最热门的资产之一，市场中积累了不少杠杆。周五暴跌后，追加保证金通知接连出现。”

英国财富管理公司Mattioli Woods的投资经理Katy Stoves表示，近期的市场波动很可能反映的是“一次针对集中度风险的全市场重新评估”。

她说道：“正如科技股——尤其是与AI相关的股票——长期占据市场注意力并吸引大量资金流入一样，黄金同样经历了高度集中的仓位布局和拥挤交易。当所有人都朝着同一个方向下注时，即便是优质资产，在仓位被平仓的过程中也可能出现抛售。这种相似性并非偶然：二者都代表了在强叙事驱动下资金大量涌入的领域，而高度集中的仓位最终都会迎来清算时刻。”

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹则指出，交易所风控加码也放大了价格下跌幅度。在金银价格持续大幅上涨后，芝加哥商品交易所及国内各大交易所近期持续加码风控措施，通过提高交易保证金比例等方式降温市场投机情绪，这一举措加速了前期获利盘多头投资者在价格下跌过程中的减仓、平仓操作，并进一步放大了金银价格的下跌幅度。

贵金属牛市结束了吗？

市场不禁要问，经历暴跌后，贵金属牛市逻辑是否松动？

Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示，虽然反弹确实走得太快太远，但现在买入金属还为时不晚。他称跌破100美元是“机会”，特别是在20日移动平均线约93美元附近。不过，“你必须能够承受波动性，这可能会持续保持在高位”。

瑞银贵金属策略师Joni Teves认为黄金的乐观叙事比以往任何时候都更具说服力，做多黄金仍是正确的策略。支持战略性配置黄金的理由有很多，指标也显示平均来看投资者仍有加仓空间。

夏莹莹认为，美联储宽松货币政策落地、独立性弱化，或是外部地缘政治、国际贸易、全球金融市场等各类不确定性因素发酵，均将从货币政策宽松维度与避险需求维度，持续支撑金银投资需求增加，进而利好上半年金银价格继续走高，核心支撑逻辑未发生根本性改变。

夏莹莹进一步表示，从更长周期来看，全球以美元为主导的信用货币体系信誉持续走弱，美国财政的不可持续性、美元霸权松动等核心问题日益凸显，加速了全球去美元化进程。这一趋势推动全球各国央行持续增持黄金储备，同时引发黄金定价权的争夺与全球黄金市场体系的重新构建，为金银中长期上涨奠定了坚实基础。

“地缘政治将是2026年投资的关键因素，这将全面推高风险溢价。”世界黄金协会高级市场策略师Joseph Cavatoni认为，黄金在2025年的表现并非终点，而是验证，“在一个日益两极分化的世界里，几乎没有理由预期这种情况会有所缓解。除了我们2026年展望中提到的诸多驱动因素外，黄金作为全天候对冲固定收益资产的吸引力，应该会继续吸引大量投资者在2026年及以后的需求。”他补充说。

不过，贵金属短期的风险不容忽视。

“但我们认为短期价格走势开始显得过度，短期调整的风险在上升。金银比大幅下降，凸显出投资多元化的兴趣正扩散至其他贵金属，投资者纷纷转向硬资产。短期投机兴趣也可能增加，导致波动加剧。”Teves强调，对在目前价位追高持谨慎态度，尤其是对于想新建仓的投资者。尽管黄金和贵金属的强劲涨势意味着存在较高的“错失恐惧”情绪，但有时承认“错失的喜悦”有益身心，至少在短期内。

澎湃新闻记者 孙铭蔚