写在暴跌之后：金银与铜铝将面临强弱转换

昨夜，全球大宗商品出现大幅波动，特别是贵金属，上演暴跌一幕。伦敦金暴跌9.57%，伦敦银暴跌26.93%

暴跌之后，怎么看？

前期白银的狂涨超出了很多人的认知，同样暴跌也同样超出了很多人的认知。但所谓，跌兮，涨之所倚；涨兮，跌之所伏。意料之外，情理之中。

很多人认为白银顶部已经确认，其实不好说。因为白银的基本面还是很强。对于一轮超级牛市，未必会以A字型的顶部终结。高位震荡方式形成一个复合顶部的可能性较大。参考2001-2007年的那一轮铜超级牛市，其实最快的一段上升在2006年5月就结束了，但铜真正的暴跌是2008年秋天美国次贷危机引发的金融海啸的过程中出现。2006年5月-2008年7月，花了两年多的时间构筑了一个楔形顶部。而且，金融危机结束后，反而又V了上来并创出新高。

我不是说，白银一定会这么走，但至少不要轻言顶部。

不过，我有一个判断是，后期上涨的主力将从贵金属转移到有色金属，或者说从金银转向铜铝，或者铜铝铅锌镍锡。

历史上，在美联储降息周期也有这样的规律，预期降息看黄金，降息初期看金银，降息中期看金银铜，降息后期看银铜，降息尾声看铜铝。到了加息周期，大家大概率进入调整。

当然，也有降息初期，金融危机就发酵，导致暴跌提前到来，打乱了节奏，但随着美联储加速降息或者量化宽松，市场会逐步重新找回节奏。

回到当下的行情，今天贵金属的暴跌，铜的表现相对温和，这其实让我感觉很兴奋。因为之前，高高在上的白银始终是悬在铜头顶上的达摩克利斯之剑，银铜比越走越高，这对于潜在的铜多头来说，是一个隐患。但随着银价回到80美元，这个担忧在减轻。

金铜比，在大幅走高创出新高后，这两天开始大幅回落。这也是金铜比可能见顶的信号。

我们判断，经过一两周的混乱后，大概率会出现金银高位震荡，铜铝震荡上行的走势。

这里面有个尴尬之处，在于春节长假。我给出的剧本是，震荡一直到长假前，铜多头不敢持仓过节，长假期间一顿猛涨，节后要么追高，要么踏空。

节前还有10个交易日，这个调整时间，也差不多。空间方面，我认为跌幅有限，其实我觉得今天的下跌已经差不多到位了。但按照历来保守的做法，还是给出一个可能更大的跌幅作为预警，毕竟调整时间不够。按照上一轮涨幅的三分之一到一半，伦铜暂时看到12550-13000美元之间。

这次调整其实还有一个好处，就是修正了上一轮的上涨。其实从波浪结构来看，2025年11月21日开始的上涨，我原本判断在2026年1月14日结束，但总觉得少一波强势的拉升。而前两天的拉升刚好弥补了这个缺憾。那么，这一轮的上升其实是到了本周四才结束。这样反而使得上一轮上涨的幅度更大。那么与之相对应的下一轮涨幅也会更大。因此，我反而会进一步上调本轮铜牛市的目标价格，按照12550美元的调整位置结合波浪线，上调LME铜目标价至18800美元，对应沪铜目标价145000元。时间可能会延后至4月底前后。

另外，我注意到，包括一些老外也拿目前的行情和2006年时候相比，确实很像。提示一下，2005年11月沪铜那波上涨持续11周到2月初，然后调整4周，接着展开一轮涨幅巨大的终极拉升。而去年11月沪铜的这一轮上涨刚好也是11周。

历史不会简单重复，但历史是否会重演？

让我们拭目以待。