保险新观察|中意人寿：光环下的转向与取舍

在相对保守的寿险行业，摆脱路径依赖往往需要走出舒适区的勇气。作为国际级的保险经理人，刘炳发能否为公司绘制全新的战略蓝图，率领这家老牌合资险企稳步前行，注定是一场关于平衡与取舍的长期试炼。

日前，中意人寿保险有限公司在其官方微信公众号发布了2025年消费者权益保护报告，宣传其“消保为民”理念及其多项工作成果。然而，就在报告发布前一天，中意人寿汉中中心支公司却因“代理人管理不到位、诱导保险代理人进行违背诚信义务的活动”遭监管处罚。

在连续15年保持盈利的基本盘背后，部分敏感指标的松动，正引发外界对该公司下一步走向的关注。

净资产“腰斩”后快速复苏

2024年，在完成新旧保险会计准则切换之后，经营状况历来相对稳健的中意人寿，部分业绩指标出现显著波动。

注：中意人寿经营基盘稳健，已连续10年盈利

首先是净资产的“腰斩”。根据中意人寿发布的偿付能力报告及年度信息披露报告，该公司净资产由2023年末的近百亿元跌至32.29亿元，同比大幅下滑近七成；2024年其他综合收益为-121.14亿元（母公司单体），较2023年经新准则重述后的- 60.92亿元进一步下降。

注：2024年，中意人寿的净资产大幅下滑近七成

与之形成鲜明反差的是保费规模及净利润的稳步提升。2024年，中意人寿保险业务收入达323.83亿元，同比增长38.61%；全年并表净利润14.59亿元，同比增长5.55%，放眼全行业，依旧表现不俗。

业绩指标的背道而驰或与会计准则的切换密切相关。根据财政部要求，所有非上市险企应当自2026年1月1日起执行新保险合同会计准则。新准则在资产计量、负债折现率等方面与旧准则存在显著差异。由于新准则使用即期国债收益率曲线作为折现率，取消了旧准则下750国债的平滑机制。在利率下行周期，便会导致准备金负债规模增加，而新准则允许险企将增加的部分计入其他综合收益，进而对净资产造成冲击。

折现率波动是行业共同面临的课题。在理想状态下，由于新准则将更多资产分类为以公允价值计量且变动计入其他综合收益（FVOCI）。伴随2024年利率波动下行，债权资产公允价值的上升，或可部分抵消准备金负债规模增加对净资产的压力。然而，由于多数险企的资产和负债之间存在久期错配，资产端的涨幅往往会低于负债准备金上涨的幅度。因此，中意人寿2024年净资产的下滑，或许也从侧面反映出，该公司在资产与负债的久期匹配等方面，存在一定的优化空间。

值得关注的是，截至2025年末，中意人寿净资产已回升至88.68亿元，保费收入、净利润等核心业绩指标均超越2024年，展现出良好的复苏态势。

产融业务收缩，分红险扛起转型大旗

2002年1月,中意人寿获批在广州成立，公司股东为中国石油天然气集团有限公司（CNPC）和意大利忠利保险有限公司（ASSICURAZIONI GENERALI）两大中外巨头，双方各自持股50%。

2006年，中意人寿将总部迁至北京。自此之后，中意人寿依托中方股东中石油的产业资源，加快了自身扩张的脚步。2016年9月，创始股东中国石油天然气集团有限公司将其持有的50%股权无偿划转给中国石油集团资本有限责任公司。截至目前，中意人寿已在全国16个省市设立了分公司，拥有个人营销、银行保险、团体保险、产融业务、经纪代理5大业务渠道，以及国内首家具有合资背景的保险资管公司——中意资产管理有限责任公司。

中意人寿作为中石油体系的一员，一直对外自称为“石油人自己的保险公司”，坚定不移地践行“产融结合，以融促产”的发展战略。2005年，中意人寿成立了产融业务部，主要为中国石油集团上下游企业以及员工、员工家属提供综合保险金融服务。同年，中意人寿与中石油集团签订了高达200亿元人民币保费的团险保单，是当时全世界最大的单笔保险保单，也使中意人寿跃居中国外资保险公司之首，保费规模一举超越新华、泰康。

然而，这一十分具有标志性的业务版块，却在2022年后快速萎缩。根据中意人寿官方披露的关联交易信息，2022年到2024年，中意人寿从中石油及其下属相关子公司收到的保费分别为47.67亿元、40.02亿元、33.11亿元。与此同时，中意人寿总保费收入却逐年攀升，分别为198.47亿元、233.62亿元、323.83亿元。至2024年，中石油及其下属相关子公司相关业务占该公司总保费收入的比例已从24.02%滑落至10.22%。

市场格局悄然生变。根据中国石油招标投标网，在涉及保障类的市场化招标项目中，已然出现了许多其他保险公司中标的记录。因此，中意人寿当下的急流勇退，或许是市场竞争下的无奈，也有可能是公司管理层主动适应市场变化，选择自立，而非长期依附。

与此形成鲜明对比的是，近年来，中意人寿显著加快了其分红险转型步伐。根据中意人寿2024年度信息披露报告，该公司原保险保费收入居前5位的保险产品中，有三款是分红险产品。截至2025年三季度，中意人寿分红账户经营活动净现金流178.13亿元，近三年平均投资收益率和近三年平均综合投资收益率分别达到4.71%和6.23%，足以支撑其兑现长期稳定的分红承诺。

值得一提的是，中意人寿已连续20年在公司官网披露了分红实现率。根据其官网公开披露数据，该公司2024年平均分红实现率达到88.82%，表现可谓相当亮眼。

精算老将回炉

国际级经理人绘制转型蓝图

分红型保险产品兼具保障和理财两种功能。与传统固定收益类保险产品不同，分红险收益由“固定收益+浮动收益”两部分构成。在欧美、新加坡等海外成熟保险市场，分红险早已成为主要的保险产品形态。中意人寿是国内率先推进分红险转型的寿险公司，而其外方股东正是来自意大利的世界知名保险集团，为其战略推进提供了天然的经验支撑。

伴随预定利率下行，分红型产品成为保险公司和消费者的“双赢选择”。既能够在一定程度上缓解险企利差损压力，也符合部分消费者对于风险和收益平衡的潜在需求。从市场规律来看，越早敢于打破传统业务模式、推动产品结构转型的公司，越有可能在未来的低利率时代站稳脚跟。

中意人寿的管理层，也许早已在外方股东百年运营经验的启示下，敏锐地洞察到市场和宏观大环境的变化。2005年的百亿大单，既是公司发展壮大的产物，也是股东“输血”支持的见证。如今，出自忠利集团的刘炳发，正逐渐引领中意人寿走出“舒适区”。从率先加码分红险转型，到压降来自中石油系统公司的保费占比，这一系列具有前瞻性的操作，与其说是撤退，不如说是在宏观环境与市场逻辑生变之际，一场基于专业选择的“自立”。 其目的，正是为了构建一个更均衡、更依赖自身市场竞争力、而非股东资源依附的商业模式。

刘炳发的从业生涯始于新加坡，曾先后供职于新加坡保险、宏利人寿、马来西亚丰隆保险、忠利集团等保险公司。刘炳发是中意人寿的元老级人物，早在筹备期便已加入该公司。在2001年-2018年期间，曾先后担任首席精算师、总精算师等职务。2022年，刘炳发被任命为公司总经理。

刘炳发长年深耕保险精算领域，对于行业发展自然有着高度预见性的判断。2022年上任总经理后，中意人寿推出了“中意一生”系列等广受欢迎的“网红”分红险产品。这种主动适应市场需求，提前应对利率下行的商业判断，不仅展现了刘炳发作为一名精算师的职业素养，更彰显了其“不破不立”的取舍与勇气。

在相对保守的寿险行业，摆脱路径依赖往往需要走出舒适区的勇气。作为国际级的保险经理人，刘炳发能否为公司绘制全新的战略蓝图，率领这家老牌合资险企稳步前行，注定是一场关于平衡与取舍的长期试炼。

作者 | 付桂忠

编辑 | 吴雪