谁是“聪明钱”？本轮金银史诗级牛市中，散户又给专业人士“上了一课”

当金银价格持续刷新历史记录时，市场出现了一幕罕见的奇景：亿万富翁和对冲基金经理因过早抛售而错失暴利，而普通的散户却赚得盆满钵满……

金、银和铂金的价格已飙升至历史最高水平，个人投资者正在为此庆祝，但专业人士的日子却没那么好过。

包括亿万富翁Paul Tudor Jones在内的一些交易专家和对冲基金经理，去年曾看多黄金、白银和其他大宗商品。但根据投资者和交易数据，许多人随后减持了仓位，遵循的是业内那种在价格上涨时锁定利润的策略。

Queen Anne’s Gate Capital的创始人兼首席投资官Kathleen Kelley表示，对冲基金和其他大型投资者“在去年12月进行了大量获利了结”，该公司为基金和其他机构提供大宗商品建议。

如今，随着本月金价上涨23%，银价暴涨超过63%，像Stephan Anhalt这样的投资者成了受益者。这位37岁的伦敦人十多年来一直在增持黄金和白银。随着最近几周价格飙升，他依然在坚持买入。

“当恐慌来袭、不确定性高企时，人人都想拥有它，”在一家制药公司工作的Anhalt说，“这能让你晚上睡个安稳觉。”

过去一年，金价上涨了93%，银价更是惊人地飙升了265%。与此同时，最活跃的铂金合约本月上涨了28%，过去一年上涨了168%。

推动买盘的因素包括：美元贬值、对美国政府关门的担忧、国家债务水平不断上升以及日益加剧的地缘政治紧张局势。

根据Vanda Research的数据，从去年12月中旬到今年1月中旬，个人投资者向挂钩白银的交易所交易基金（ETF）注入了9.218亿美元。研究人员称，这是历史上规模最大的30天买入潮。

据摩根大通称，去年个人投资者流入主要黄金ETF的资金量，超过了过去五年的总和。目前，ETF持有1.006亿盎司黄金和8.35亿盎司白银，接近历史最高水平。

这种买入是全球性的，包括中国和印度的个人投资者。新的黄金买家也已浮出水面，其中包括全球最大稳定币运营商Tether。

这与对冲基金和其他交易公司形成了鲜明对比。根据商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新持仓报告，截至上周，他们持有13.9万份黄金期货“净多头”合约。这虽然比几周前有所增加，但低于去年夏天的约17.3万份合约，也低于2024年9月的约25.8万份合约。

这些交易员最近一直在抛售白银。截至上周，对冲基金和其他交易公司的白银净多头合约约为1.1万份，远低于去年6月的约5万份。

“对冲基金最近没怎么买，”Kelley说，因为许多基金宁愿等待价格回调。

迹象表明转变正在发生。交易员称，最近几周，大宗商品交易顾问（CTAs）一直在追高。一些在去年年底抛售黄金投资的对冲基金最近又重新入场，当时正值美国强行控制委内瑞拉总统马杜罗，且特朗普威胁要对抵制美国收购丹麦领土格陵兰岛的欧洲盟友征收关税。

对于大型机构来说，部分问题在于白银和铂金市场相对较小，这使得投资者很难建立有意义的仓位。

而且一些专业人士对展现出前所未有交易模式的市场保持警惕。例如，在最近的几天里，白银的日波动幅度竟达到了20美元，几年前，它每盎司的价格才不过20美元。

“白银的交易就像是一只‘迷因股’（meme stock），有迹象表明市场功能失调，”MKS PAMP的研究和金属策略主管Nicky Shiels说。

然而，对于大型投资者来说，那些拒绝贵金属的合理理由并不能成为安慰。Shiels表示，在错失价格飙升浪潮的对冲基金和其他机构投资者中，“有着深深的挫败感”。“绝对有一种被甩在身后的感觉。”