人生发财靠康波 紫金矿业十倍涨幅的真相 是周期的魅力

若将过去几年的投资经验，生搬硬套到当下金铜等资源赛道的投资中，无疑是刻舟求剑、东施效颦，大概率会踏空行情、错失主线。

资本市场里永恒不变的是周期，但周期与周期之间，绝非简单重复，反而存在巨大差异，甚至是难以跨越的天堑鸿沟。

就拿风光储等制造业来说，行业从供不应求到供大于求，往往只需两三年；但资源行业截然不同，一轮完整的周期，动辄需要二三十年，相当于十个制造业小周期。

以铜矿开发为例，其完整开发周期普遍长达10-25年，这种超长周期属性，决定了资源行业的产能退出难、新增更难，供给端的刚性极强。

单看铜的周期走势便知，上一轮完整周期跨度2001年-2020年，整整20年；其中上行期长达十年（2000-2011年），下行期从2011年开启，同样历经十年才走到2020年的周期低点。

这也是下行期诸多周期研究员熬不下去的核心原因，十年光阴，足以摧毁任何一个行业从业者的坚守与信念，漫长的磨底期，远比想象中更煎熬。

除了超长周期这一核心特征，大宗商品还有一个鲜明特质，便是高暴利属性。

很多人疑惑商品价格为何能飙至如此高位，实则不难理解，一个被压抑数十年的行业，若没有足够的高暴利，让从业者真正赚到盆满钵满，又何来底气与勇气重启大规模产能扩张？毕竟资源开发周期长、投入大、风险高，无厚利便无扩产动力。

还是以铜为例（上图），上一轮周期中，铜价从2001年的13670美元/吨，一路飙升至2006年的86000美元/吨，涨幅直接超5倍；本轮行情里，不少人惊呼铜价涨幅过高，却忽略了去年铜价才刚突破20年前的历史高点。

更关键的是，过去20年全球央行大放水，货币超发规模空前，而铜价即便站上前期高点，市场也并未看到企业大幅扩产的动作，反倒时不时传出产能下滑的消息，供需紧平衡的格局持续强化。

大宗商品长周期、高波动的特性，在股票市场的体现更是淋漓尽致。

如图所示，铜金龙头紫金矿业2003年上市至今的走势，便是最好的印证，即便身为行业最优质的资源龙头，在浩浩荡荡的大周期面前，依旧难逃周期的裹挟，历经艰难沉浮。

在上一轮铜周期下行期，紫金矿业股价从2007年高点算起，到2020年低点，期间最大跌幅超80%，股价整整蹉跎十几年；而一旦周期反转进入上行期，从2020年低点至今，其股价涨幅已超10倍。

试想，若看不懂铜价长周期轮回与高波动特质，无法共情股价脚踝斩的十年磨底，自然也无法理解紫金矿业这波10倍涨幅的底层逻辑；即便到当下，对照当前金铜价格测算，紫金矿业今年估值也仅10倍左右，仍处低位。

看不懂、理解不了资源品的大周期，那么无论商品价格的持续上涨，还是龙头股的翻倍行情，在投资者眼中只剩无尽恐高；一边眼睁睁看着行情上行，一边自我告诫“涨太多了，风险极大”，最终只能在犹豫中错失全程。

值得一提的是，若说铜的产能周期是二三十年，黄金的大周期则更为漫长，其走势深度绑定美元信用与全球霸权格局。

上一轮美元信用危机周期（2001-2011年），金价从250美元/盎司飙升至1900美元/盎司，十年涨幅6.6倍；再上一轮美元霸权危机，要追溯到上世纪70年代，距今已50-60年，彼时金价从35美元/盎司暴涨至850美元/盎司，十年狂涨23倍。

若再拉长到国家生命周期维度，英国确立全球霸主地位是1815年前后，时隔约100年，美国逐步完成对英国的霸权取代，实现全球霸主更迭；中国有句老话，王侯将相，宁有种乎？

如今百年光阴又将走过，若美国全球老大地位不保，危机从美元信誉层面，进一步蔓延至美国实体信誉层面，那以美元计价的金价，上涨空间又将是几何？

基于此，对金价及黄金资产的投资观点是，不设上限，配置思维。

除非特朗普，或是未来某位美国总统，能真正实现“让美国再次伟大”，扭转当前的混乱态势；否则按照当下的发展趋势，未来金价无论涨到何种高度，都不足为奇。