葡萄酒冷藏柜制造商凯得智能冲刺北交所上市：2025年业绩预计下滑，分红9000万元后拟投入3500万募资"补血"

广东凯得智能科技股份有限公司（以下简称“凯得智能”）正在冲刺北交所上市。

根据公司招股说明书申报稿（以下简称“招股书”），公司实际控制人为吴伟雯，但其持股比例与公司另一股东曹瀚完全一致，均为46.2773%，这令吴伟雯的唯一实际控制人地位备受审视。

从经营来看，凯得智能自称是国内规模领先的葡萄酒冷藏柜专业生产制造商，但业绩高度依赖海外市场，尤其是美国。受海外需求波动和国际贸易政策变动影响，2023年公司营收净利双双下滑，预计2025年将再度下行。

此外，在上市关键期的2022年，公司进行高达9000万元的巨额分红，金额甚至超过当年净利润，而此次募资计划中却拟投入3500万元“补充流动资金”。就控制权结构、业绩持续性及募资用途相关问题，北交所已于1月27日正式向凯得智能下发审核问询函。

对等持股结构下却仅有唯一实际控制人

凯得智能前身凯得有限起源于2008年，由吴伟雯与曹中华两位创始人各出资50%设立。最初，曹中华主管生产，吴伟雯主攻外销，二人共同对公司形成控制。

但时至2015年，曹中华因病退出（后病逝），其持有的50%股权由其子曹瀚继承。自此，吴伟雯全面接管公司经营。公司强调，吴伟雯主导了公司主要外销客户的开发和维护，是公司的“领导核心”。

为在法律层面固化这一控制权安排，吴伟雯和曹瀚双方共同搭建了持股平台。在关键平台“珠海信涵”中，吴伟雯持股51%，曹瀚持股49%。通过这一设计及另一平台珠海深瀚，吴伟雯最终合计控制公司63.36%的表决权，远超曹瀚的32.64%，并由此被认定为公司唯一实际控制人。

图片来源：招股书截图

然而，一个罕见却无法忽视的事实是，若仅计算直接和间接的股权所有权（非表决权），吴伟雯与曹瀚的持股比例均为46.2773%，分毫不差。这种所有权层面的均势，与表决权层面的悬殊形成了鲜明对比。

为满足上市审核中关于控制权清晰、稳定的要求，曹瀚出具了一份具有明确期限的《关于不谋求实际控制人的承诺》。该承诺函有效期至上市后第三个会计年度末。在此期间，曹瀚承诺不增持股份、不与他人达成一致行动安排、不谋求控制权。

这份承诺函暂时锁住了潜在的股权之争，但招股书也坦言：“如相应的承诺期限届满等原因，公司控制权存在发生变动的风险。”

更深层的隐忧在于曹瀚家族在公司内部的实质性存在。在2024年8月筹备新三板挂牌期间，公司回复监管部门问询时曾经试图论证曹瀚未深入参与核心业务、主要负责内销开拓。但根据招股书，如今曹瀚本人担任凯得智能董事、副总经理，其配偶姜琳琳历任公司财务总监、董事会秘书，现任副总经理。

此外，在“珠海深瀚”平台中，虽然吴伟雯是执行事务合伙人，但曹瀚持股比例为40.7959%，远超过吴伟雯的29.2959%。

2025年营收和净利润预计下滑

凯得智能将自己定位为国内规模领先的葡萄酒冷藏柜专业生产制造商，但其业绩成色却暴露出鲜明的“外销驱动”和“美国依赖”特征。

报告期（2022年至2024年及2025年上半年，下同）内，公司外销收入占比高达85%左右，其中对美国市场的销售收入常年占据半壁江山（2022年至2024年均超50%，2025年上半年为46.08%）。

这一销售结构，让公司业绩直接成为国际贸易环境与美国需求的“温度计”。根据披露，冷藏柜是公司的核心产品，报告期内相关收入占主营业务收入比例分别为90.01%、88.59%、89.40%和87.04%。2023年，随着海外客户进入去库存周期，公司营收与净利润应声下滑，核心产品冷藏柜销量同比下降16.12%。

2024年虽然随着补库存需求有所回升，但好景不长。2025年上半年，受美国关税政策调整等因素影响，凯得智能对美国市场销售收入同比下降18.92%，直接拖累整体业绩。公司进一步预计，2025年全年营收将下降9.49%至13.61%，归母净利润同步下滑3.07%至10.65%。

更深入的危机，藏在产品单价里。招股书显示，剔除汇率变动与产品结构变化影响后，公司三类细分产品中，压缩机风冷、直冷冷藏柜均价均“持续下滑”，而半导体冷藏柜平均销售单价也在波动下滑，2025年上半年的403.27元/台相比2022年的505.09元/台，下滑了大约20%。公司坦言，2025年上半年，为应对关税压力，已与部分客户协商下调产品价格。

图片来源：招股书截图

除了外部风险，凯得智能自身也曾出现内部治理瑕疵。2022年，公司为提升产品的曝光度，通过员工个人卡、店铺资金账户等进行“刷单”，涉及金额超4000万元。尽管公司称该收入未计入财报，且实际控制人已出具补偿承诺，但此类行为仍暴露出公司在合规内控方面的薄弱环节。招股书亦坦陈，公司仍面临因刷单被行政处罚或平台惩处的风险。

大额分红与逆势扩产引问询

此次北交所上市，凯得智能拟募资约2.86亿元，主要用于扩产、研发、品牌推广及补充流动资金。然而，这一计划与公司近期的财务操作对照，产生了强烈的逻辑冲突，直接引来监管问询。

最引人关注的是“先分红、后补流”的资本操作。2022年10月，也就是公司筹备上市的关键时期，凯得智能进行了一次高达9000万元的现金分红，这一金额远超过公司2022年全年的归母净利润（6091万元）。

按股权比例计算，实际控制人吴伟雯分得3150万元，曹瀚则分得3060万元，此外“珠海信涵”和“珠海深瀚”分别分得1710万元和1080万元。

然而，在此次大额分红之后，公司在本次IPO（首次公开募股）募投项目中，却明确规划了3500万元用于补充流动资金。这种操作难免令投资者困惑：如果公司真的缺乏运营资金，为何要在上市前将巨额现金分配给原始股东？

矛盾不止于此。截至2025年6月末，公司账面货币资金充裕，达1.48亿元，另有交易性金融资产超5000万元。一边是账上躺着近2亿元的“闲钱”，一边却要向公众投资者募资补流，其必要性与合理性存疑。

更大的疑问指向扩产项目。公司计划将募资大头（约1.54亿元）用于“年产16.8万台高端制冷产品建设项目”。相比2024年全年55万台的产能，该项目达产后，公司产能将新增大约三成。但报告期内，公司产能利用率始终介于74%至89%之间，2025年上半年已降至74.31%，即现有产能尚有超过四分之一的闲置。

图片来源：招股书截图

在2025年美国市场受挫、产品单价承压的背景下，1月27日的问询函中，监管部门也要求公司说明是否存在新增产能难以消化的风险，以及募集资金用于补充流动资金的测算依据及合理性。

就此次北交所上市相关事项，1月29日，《每日经济新闻》记者致电凯得智能并向公司发送采访邮件，截至发稿未获回复。