杨德龙：银行股不会错过牛市行情，长期持有方显价值

21世纪经济报道记者 冯紫彤

回顾2025年，银行股凭借“高股息”悄然走强，成为震荡市中的“压舱石”。

进入2026年，随着经济预期改善、市场情绪回暖，作为防御性板块的银行股，是会延续此前的稳健表现，还是有望转型为分享经济复苏红利的顺周期“新主角”？

日前，围绕2026年银行板块的投资逻辑、息差走势、配置策略等核心议题，21世纪经济报道记者特别对话了前海开源基金董事总经理兼首席经济学家杨德龙，为投资者解读 2026 年银行股的投资机遇与挑战。

在交流中，杨德龙明确表示，在2026年市场整体趋势向好的背景下，银行股不会错过估值修复的进程。支撑银行股表现的高股息与低估值两大核心逻辑依然稳固。

杨德龙进一步分析称，在新“国九条”政策引导下，银行股持续高分红的特点进一步凸显，部分标的现金分红率超过5%，显著高于银行理财收益与存款利率，对险资、社保基金等大资金的吸引力预计将持续增强。

但他也指出，2026 年银行股内部的结构性分化态势将进一步凸显。其中，国有大行凭借更低的坏账率、更稳健的资产质量，成为兼具防御性与成长性的优选标的。从成长性维度观察，股份制银行与东部沿海发达城市的城商行可能具备更高弹性，资产质量更优、业绩增长潜力更大，有望跑出黑马。

针对投资策略，杨德龙建议，“如果是投资于银行股，建议大家要坚持价值投资理念，不要过多关注短期股价波动。”但他也特别指出，银行股虽因分红稳定常被视作“类固收”资产，但其本质仍具股性，在市场调整时其波动幅度通常大于债券等传统固收产品，投资者需对此类风险保持清醒认识。

以下是对话实录：

2026年银行股估值修复可期，盈利有望回升

21世纪经济报道：一提到银行股，大家的印象就是“大盘稳定器”，在市场低迷时因其高股息和防御属性表现亮眼。那么在2026年，您认为银行股的角色和整体表现逻辑会发生怎样的变化？

杨德龙：2025年行情整体来看，呈现出典型的“哑铃型”结构分化。哑铃的一头是高股息的板块，银行股无疑是最好的代表，很多大型银行股在2025年股价大幅上涨，甚至创出新高；哑铃的另一头是“十五五”规划建议重点支持的科技创新行业，比如芯片、人形机器人、固态电池等。

其中，银行股大涨对于带动指数突破4000点起到了关键作用。在新“国九条”公布之后，上市公司普遍重视通过现金分红来回馈投资者，银行股是最突出的板块。目前，很多银行股现金分红率甚至超过了5%，远远高于银行理财、储蓄存款的收益，这对于险资、社保基金、公募基金等大机构，以及一些高净值人群，吸引力是比较大的。

进入到2026年，在市场整体趋势向好的背景下，银行股不会缺席，估值有进一步回升的机会，支撑银行股表现的高股息与低估值两大核心逻辑依然稳固。

21世纪经济报道：投资者关注银行股的高股息，本质上也在关注其盈利能力的可持续性。其中，净息差何时企稳是市场焦点之一。您认为影响息差未来走势的关键因素有哪些？除了利率环境，银行自身应如何应对息差收窄的压力？

杨德龙：银行主要的收入来源一是存贷款的息差收入，二是中间业务收入。

2026年，随着稳增长政策持续落地见效，经济增速有望提升，带动资金需求有望出现改善。一方面，以科技、新能源为代表的新兴产业的扩大再生产可能带来融资需求；另一方面，居民购房意愿若出现边际改善，也会推动按揭贷款增长。

资金供给侧，央行已明确将继续实施支持性的货币政策，保持流动性合理充裕。同时，预计2026年美联储仍处于降息周期，这也为我国货币政策创造了更从容的操作空间。

对银行息差而言，尽管过去几年持续收窄的趋势在2026年不会有根本性的改变，但收缩节奏有望明显放缓。当前贷款利率已处于较低水平，进一步下行空间有限，存贷差收缩趋势会放缓，这有助于稳定银行的净息差收入。

此外，随着市场行情的启动，市场赚钱效应更强，2026年公募基金的销售有望再上台阶，这将直接带动银行中间业务收入增长。整体来看，2026年银行利润，尤其是大型银行的利润，环比有望实现一定回升。

建议重点关注国有大行配置机会，甄选优质区域行

21世纪经济报道：从2025年的表现看，银行股内部已经出现了分化。2026年，您更看好哪一类银行股？

杨德龙：建议大家还是重点关注国有大行的投资机会。首先它的坏账率比较低，资产质量有保障。另一方面，国有大行的估值也比较低，市盈率一般不超过十倍，市净率很多还没到一倍。从投资回报和风险来看，具有比较好的投资价值，盈利增长也相对稳定，抗风险能力很强。

21世纪经济报道：对于股份行、中小银行您怎么看？是否有着更好的成长潜力？

杨德龙：城商行和一些股份制银行盘子较小，所以成长性可能会更好。

不过，这一板块内部存在明显的区域分化。像东部沿海经济发达地区的城商行，通常资产质量更扎实，未来业绩增长也更有潜力，不排除会跑出一些黑马。但一些位于经济增长相对缓慢的中西部地区的城商行，成长空间相对较为有限。

投资时我们要兼顾收益的稳定性以及未来的成长性。从价值投资的角度出发，基本面优良的银行股能带来持续稳定的回报；而对于有潜力的股份制银行或城商行，则需要深入调研，真正判断其成长性的高低。综合来看，我们更倾向于那些位于一二线城市、资产质量较好的城商行，它们未来的增长前景也相对更明朗。

淡化短期波动，长期持有是获取银行股价值的关键

21世纪经济报道：如果看好金融板块的修复机会，通过银行行业指数基金、相关ETF参与，和精选个股相比，哪种方式更适合普通投资者？需要注意什么？

杨德龙：对于投资者来说，如果想获得行业的平均回报，不追求超额收益，可以直接配置银行行业的指数基金或者ETF。如果更倾向于投资个股，那么选择大型国有银行作为核心配置，从风险收益比的角度来看通常更为稳妥。

对于追求相对稳定回报的投资者来说，如果考虑投资中小银行，就需要仔细甄别其坏账率水平与未来成长潜力，这类投资的风险也会相应增加。不同投资者还是应该依据自身的风险偏好，做出相应的投资决策。

21世纪经济报道：投资银行股时，很多人会纠结于分红后的股价回撤，不知如何平衡股息收益和本金波动。您认为应如何看待银行股投资的短期波动与长期回报？放眼未来三到五年，投资银行股应当秉持怎样的核心观念？

杨德龙：如果是投资于银行股，建议大家要坚持价值投资理念，不要过多关注短期股价波动，要看它长期的业绩增长率以及分红率。

即便是再稳健的公司，其股价也可能出现较大波动，尤其当市场整体回调的时候。如果追求的是长期稳定回报，就无需过度关注短期走势，而应着眼于长期分红水平和复合回报率，这样才有助于保持理性的投资心态。对银行股的投资更要坚持长期投资的理念，通过长期投资来熨平股价短期波动。回顾过去几年，长期持有银行股、特别是国有大行，其实回报率还是不错的，远远高于银行理财的收益。

未来三到五年，市场整体向上的格局有望延续，这会提升各个板块的估值水平，银行股也不例外。目前银行股仍是所有板块中估值最低的，在这样的市场环境下，其估值仍具备一定的修复空间。