凌晨，鲍威尔掐灭市场的降息幻想

市场预期被彻底重塑，金价飙升至5500美元历史高位，鲍威尔用罕见的47分钟短会向所有人宣告：美联储的耐心远比市场想象的更长久。

北京时间1月29日凌晨3:00，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，暂停了自2025年9月以来的连续三次降息。

市场迅速做出反应——现货黄金价格暴涨超4.5%，突破5400美元/盎司后继续上行，1月29日亚洲交易时段已突破5500美元/盎司，最高触及5596.12美元，离5600只差一步之遥；白银价格同样大涨，现货白银突破120美元/盎司，双双刷新历史纪录。

会议核心决策

2026年首次议息会议的决定已在市场预料之中。但政策声明的微妙变化，透露出美联储对经济判断的深刻转变。

联邦公开市场委员会（FOMC）在声明中写道：“现有指标显示经济活动以稳健速度扩张。”这一表述较此前更为积极，同时委员会指出失业率已“显现出一定的稳定迹象”，通胀水平则“仍然略显偏高”。

与以往不同的是，本次会议收到了两张反对票。美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒主张降息25个基点。米兰的任期将于1月31日结束，这意味着本次会议可能是其任期内最后一次投票。

而沃勒作为特朗普在第一任期任命的理事，已成为下一任美联储主席的热门人选。他这次的反对票，在政治层面上为其竞选主席增添了分量。

鲍威尔的“数据依赖”立场

新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的发言格外简洁，仅持续47分钟，透露出不急于给市场新预期、避免被追问政策路径的意图。

他明确表示：“政策并没有预定路线，将逐次会议作出决定。”这一表态直接回应了市场对降息路径的猜测游戏，实质上是收回了“保险式降息”的政策承诺。

关于经济前景，鲍威尔指出：“美国经济根基稳固，去年以稳健的速度扩张”。他特别提到，通胀超调主要来自关税影响，预计关税通胀将在2026年年中达到峰值。

针对最敏感的利率问题，鲍威尔清晰表态：“没人预计下次会议会加息，加息并非任何人的基本假设。”这一明确排除加息可能性的表述，为市场设定了政策底线。

市场重新定价降息预期

美联储的“暂停”决定立即引发了市场的连锁反应。黄金和白银成为最直接的受益者，价格双双创下历史新高。

这一现象背后，是市场对美联储货币政策转向的重新定价。根据CME“美联储观察”工具的最新数据，美联储到3月降息25个基点的概率仅为13.5%，而维持利率不变的概率高达86.5%。

更为关键的是，期货市场目前定价2026年全年降息约46个基点，相当于不到两次25基点的降息。

高盛资产管理公司预计，美联储可能在今年晚些时候恢复降息，全年或有两次“正常化”降息。这与几个月前市场预期的三次甚至四次降息形成鲜明对比。

美联储内部分歧与领导层更迭

本次会议的特别之处不仅在于政策调整，更在于其特殊的时机——鲍威尔距离其主席任期结束仅剩两次议息会议。

摩根士丹利财富管理公司的Ellen Zentner分析指出：“美联储的论调依然不变，降息可能到来，但投资者必须保持耐心。” 这种耐心，很可能要延续到新任主席上台之后。

广发期货研究所贵金属研究员叶倩宁认为，美联储决策的独立性正面临巨大考验。美联储现任主席鲍威尔被调查，理事库克也可能被“免职”。

同时，FOMC票委轮换后，“鹰派力量较鸽派有所增强”，多数官员希望将利率维持在3%以上，这令未来的降息预期降温。

宏观经济图景的复杂性

美联储保持观望的背后，是美国经济“冷热不均”的复杂特征。

一方面，美国2025年12月服务业PMI升至54.4，创下近期新高，需求与就业向好。另一方面，制造业PMI却连续第10个月低于荣枯线，新订单持续收缩。

就业市场同样呈现复杂信号。2025年12月非农就业人数仅新增5万人，全年增幅为2021年以来最低点，但失业率下降更多是因为劳动力供应减少。

通胀方面，美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心服务通胀保持韧性，住房通胀有所反弹。这种经济复苏与通胀顽固并存的复杂局面，是美联储当前“按兵不动”的主要原因。

随着鲍威尔时代进入倒计时，美联储主席在被问及对继任者的建议时，留下了一句意味深长的话：“要远离政治。”

这位即将离任的主席强调：“美联储独立性的意义在于，避免由直接选举产生的官员来掌控货币政策的制定过程，使其能够更好地服务公众。”

美国国债收益率小幅走高，美元指数走势波动。市场一边消化着降息预期大幅缩减的现实，一边将目光投向下半年——那时，美联储将迎来新任主席，而全球资金正寻找新的方向。