陆金所控股：拨云见日，价值重估的内在逻辑

近期，关于陆金所控股(以下简称"陆控")引起了资本市场讨论，其中不乏对其业务表现和治理能力的质疑。然而，透过现象看本质，不难发现，陆控当前的挑战更多是转型期的阵痛，而非不可逆转的危机。本文旨在客观分析陆控的最新动态，揭示其价值重估的内在逻辑。

直面质疑：坦诚披露 全面提升公司治理

根据陆控2026年1月27日发布的公告，在此前多次公开信披基础上，披露第三方独立调查组对过去特定交易的补充调查结论。

调查发现，一系列特定交易目的是对过往通过平台购买相关金融产品并承受损失的零售投资者进行补偿。调查指出，相关交易的初心是保护投资者，会计处理未能完全反映其经济实质。

对此，部分观点认为陆控存在"故意财务造假"行为，甚至将其描述为"违规发放贷款"、"隐瞒重大表外实体与负债"。然而，这种解读有失偏颇。陆控在公告中明确表示，第三方独立调查机构的定性是"相关交易的会计处理未能完全反映其经济实质"，属于‌会计核算失真‌的一种表现形式，具体可归类为‌客观性及相对性失真‌或‌技术性失真‌。

以坦诚的态度直面问题，公司也已经采取了系统性的改进措施，如重新聘任高管、优化公司治理架构——改组公司董事会，任命新的独立非执董兼董事长，以增强公司董事会的独立性；成立独立董事主导的特别委员会，管理层设执行委员会，推动内控体系升级。最新的举措是引入德勤管理咨询作为独立内部监控顾问，对集团内部监控政策与程序进行全面审查，并基于调查结果落实整改措施。这些举措充分展现了公司直面问题、积极整改的态度。

更重要的是，陆控的财务问题并非不可收拾。根据公告，初步评估显示，公司董事会认为合并净利润预计不会发生实质性变化，且公司已经采取措施纠正会计处理不当的问题。此外，陆控的审计师已从普华永道更换为安永，2024年年报延期提交的申请也已获得纽交所批准。这些动作表明，陆控正在积极配合审计机构完成财报审计工作，复牌的技术性路径日益清晰。

业务表现：转型中的阵痛与韧性

作为行业龙头公司，陆控的业务表现也备受关注。根据最新公告，截至2025年12月31日，公司总贷款余额为1838亿元，较2024年底下降15.2%。若拉长时间看，相比2022年末的5765亿元峰值，三年规模暴跌约68%。这一数据引发了市场对其业务萎缩的担忧。

然而，我们需要看到，陆控的业务规模下降并非无序收缩，而是战略性的业务结构调整。近年来，陆控一直在积极推动业务转型，逐步压缩传统普惠金融业务，将资源向消费金融赛道倾斜。截至2025年底，消费金融贷款余额占比已提升至31%(2024年底为23%)，成为公司业务的"顶梁柱"。这一结构性变化并非一蹴而就，而是经过多个季度的持续努力。

此外，陆控的消费金融业务表现出了较强的韧性。截至2025年底，消费金融贷款余额达到596亿元，同比增长19.0%。不良贷款率(NPL)稳定在1.2%的水平，在业内属于优秀区间。这充分验证了公司在细分客群风控上的有效性和其商业模式的韧性。同时，公司累计借款人数量持续增长至约2910万人，表明其普惠金融服务的基本盘依然稳固且具有扩张性。

治理优化获市场认可：从危机到机遇的跨越

面对内外部的挑战，陆控并未坐以待毙，而是采取了一系列积极措施，推动公司治理和业务模式的优化。首先，公司在治理层面的改革取得了显著进展。国际知名指数公司MSCI已将陆控的ESG评级上调至"AA"级，这一跃升在很大程度上得益于其在公司治理与内部控制方面的实质性改进。其次，陆控引入了德勤管理咨询作为独立内部监控顾问，对集团内部监控政策与程序进行全面审查，范围覆盖公司治理、财务报告、关联交易管理等关键领域。目前，德勤已提出改进建议，公司正在落实相应的整改措施。

这些举措不仅有助于提升公司的治理水平，也为其未来的可持续发展奠定了坚实基础。更重要的是，陆控的治理优化已经获得了市场的认可。根据公告，公司正积极配合审计机构安永完成财报审计工作，并已获得纽交所的年报提交延期许可，复牌的技术性路径日益清晰。

结语：价值重估的内在逻辑

回顾陆控过去一年的历程，与其说是应对挑战，不如说是一场深刻的自我革新。从果断更换审计师、任命多位具备深厚金融背景的高管强化公司治理，到委托德勤进行全面的内控体系审查，公司完成了一系列环环相扣、旨在固本培元的动作。

当前，陆控正站在价值重估的十字路口。对于长期投资者而言，企业的价值最终将回归其持续的盈利能力和为股东创造回报的潜力。陆控过去一年的工作，正是在为这种潜力的释放扫清障碍、夯实路基。当短期扰动因素被逐一化解，一个治理更规范、业务更聚焦、模式更可持续的陆控，其内在价值的重估之路已然开启。

总之，陆控的故事并非一片阴霾，而是蕴含着转型的希望与机遇。在新管理团队的带领下，陆控正在以实际行动回应市场的关切，展现改革成果，为价值重估铺路。资本市场，或许正在等待一个更清晰、更扎实的答案。