暴涨670亿！赣锋锂业豪赌“逆周期”，赢了

文｜侃见财经

有色板块的暴涨，矿业企业的业绩开始集体回暖。

周期的反转之下，预期有色金属的景气度周期还将持续，尤其银铜铝等工业金属，涨幅已经严重超出了市场的预期。

面对有色金属的暴涨，目前依旧看不到降温的信号。除了金银铜等工业金属价格的狂飙，锂镍等能源金属价格也创下了近几年的新高。

根据相关数据，碳酸锂价格近期已逼近19万元，距离20万元仅有一步之遥。在这种背景下，锂矿企业的业绩已经出现了明显的拐点，头部锂矿企业2025年四季度业绩已有明显的表现。

1月27日晚，锂矿龙头赣锋锂业发布了2025年全年业绩预告，公告显示，预计2025年赣锋锂业实现净利润11亿元至16.5亿元，同比增长153.04%至179.56%，去年同期亏损20.74亿元；扣非净利润亏损3亿元至6亿元，同比增长32.38%至66.19%，去年同期亏损8.87亿元；基本每股盈利0.55元/股至0.82元/股。

受业绩爆发的影响，赣锋锂业2025年市场表现十分亮眼。根据统计，赣锋锂业A股全年涨幅超过了80%，H股涨幅超过了160%。以此计算，2025年赣锋锂业A股市值增长接近590亿元，H股市值增长超过了670亿港元。

值得注意的是，进入2026年后，由于碳酸锂价格持续性较好，赣锋锂业股价继续上涨。作为赣锋锂业实际控制人，李良彬身价也是水涨船高。根据股权穿透，李良彬持有赣锋锂业约18.41%的股份，按照最新收盘价格计算其持股市值约为287亿元。根据2025年胡润百富榜数据，李良彬以180亿财富，位列榜单第356位。

业绩彻底扭转

对于业绩的暴涨，赣锋锂业表示：

报告期内，公司持有的 Pilbara Minerals Limited（PLS）股票价格上涨产生了公允价值变动收益，在领式期权相关的既定风险管理策略对冲后，整体公允价值变动收益约10.3亿元。

根据《企业会计准则第 22 号》规定，公司将报告期内在H股发行的可转换公司债券整体指定为"以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债"。受公司股价显著上涨及绝大部分债券持有人行使转股权影响，本期确认了相应的公允价值变动损失。

公司通过转让控股子公司深圳易储数智能源集团有限公司部分股权并成功引入战略投资人，确认了相应的投资收益。

根据《企业会计准则第 8 号》的相关规定，公司对存在减值迹象的资产（包括长期资产）进行了减值测试，并相应计提了资产减值准备。

从上述内容综合来看，赣锋锂业2025年全年业绩暴涨主要系"炒股"盈利的10.3亿元。当然，从表象来看也确实如此。

据赣锋锂业2025年前三季度财报，前三季度赣锋锂业营收146.25亿元，同比增长5.02%；净利润为2552万元，同比增长103.99%，扣非净利润亏损9.42亿元。

按照本次披露的财报的最高值计算，第四季度赣锋锂业净利润约为16.24亿元；按照最低下限计算，赣锋锂业第四季度净利润约为10.74亿元。扣非净利润按照最高亏损6亿元计算，公司四季度扣非净利润为3.42亿元；按照扣非最低亏损3亿元计算，赣锋锂业第四季度扣非净利润则高达6.42亿元。

从单季度来看，第三季度赣锋锂业净利润为5.57亿元，扣非净利润亏损2913.49万元，也就是说，除去炒股收益，第四季度赣锋锂业的业绩已经全面扭转，且呈现出了爆发性增长的趋势。

这种趋势并非单个企业的个别现象，而是行业整体回暖的信号，如盐湖股份。近期，盐湖股份披露了2025年业绩预告，预告显示，预计2025年归母净利润为82.9亿元至88.9亿元，同比增长77.78%至90.65%，超出此前市场预期。

业绩预期发布之后，卖方普遍上调了其2026年业绩预期，部分机构将盐湖股份今年业绩预期上调至100亿元，光大证券、申万宏源更是给出了120亿元左右的盈利预期。

从锂矿目前的趋势来看，未来不排除碳酸锂价格进一步上调，如果碳酸锂2026年继续保持在高位，那么侃见财经预计，赣锋锂业全年盈利可能整体超过2023年。

周期的馈赠

对于周期性行业而言，最难熬的阶段莫过于行业的下行阶段。

2019年至2023年，碳酸锂价格的疯涨，不少企业选择跨界切入锂矿行业。同此前的猪周期一样，疯狂涌入的企业短时间内让行业的供给大幅增加，而头部企业自然也选择了疯狂扩张，在这种无序的竞争之下，锂矿价格遭到了较大的挑战。

短短两三年时间，碳酸锂价格就经历了一轮大的周期调整，暴跌的产品价格惩罚了盲目跨界的搅局者，也让头部锂矿企业遭到了重创。

2024年，锂矿头部企业赣锋锂业亏损超过了20亿元，天齐锂业更是亏损了79亿元。经历过这一轮的周期，头部企业并未选择收缩，而是借着行业底部周期完成了扩张，而这种行为风险往往极大。

回头来看，跨界者搅局不仅存在于锂矿行业。这几年，从养猪到新能源汽车，从锂矿到光伏，但凡一个行业出现周期性机会，跨界者总是蜂拥而至。从行业的发展来看，这种跨界不但没能让行业健康发展，反倒破坏了行业发展的正常周期。最终，那些盲目的跨界企业不仅没能实现盈利，还将企业推向了危险的边缘。

当然，经过这几年的市场周期，盲目跨界的企业也在减少，在周期底部完成扩张的龙头企业则成了最终的赢家。从赣锋锂业的业绩表现来看，2025年四季度公司业绩拐点已经到来，预计2026年其业绩将会进一步兑现。

对于2025年业绩预告，东吴证券发布研报称，考虑到碳酸锂价格上涨贡献弹性，展望2026年，若按照碳酸锂价格15万元/吨，我们预计锂盐对应可贡献90亿元+利润，因此，我们上调公司2025年至2027年归母净利至14.8亿元、94亿元、109亿元，同比增幅172%、532%、16%，考虑公司碳酸锂涨价弹性、公司固态全产业链布局，因此上调赣锋锂业目标价至112元，维持"买入"评级。

东吴证券还表示，展望2026年，预计赣锋锂业电池出货量42gwh，同比增长27%，由于赣锋锂业自供碳酸锂，该券商预计2026年单wh利润有望略微提升至0.02元/wh。固态电池方面，赣锋锂业布局固态电解质、金属锂负极、固态电池，多种技术路线布局，稳步推进。

侃见财经认为，随着碳酸锂价格继续保持在高位水平，2026年赣锋锂业业绩大幅改善已成明牌，且在行业下行周期赣锋锂业大幅扩展的产能也会随着碳酸锂价格的大涨，从压力变成业绩。因此，我们看好2026年赣锋锂业的业绩进一步释放。