Mysteel朱克东：2月份受补库扰动，铁矿石价格先强后弱

1月份，铁矿石供给端全球铁矿石发运量季节性回落，环比下降 2000 万吨，单月同比增量超 1500 万吨。中国铁矿石进口量创历史新高，单月同比增量 1200 万吨；同时国产矿因检修结束，产量同环比均有所增加。需求端钢厂虽有复产动作，但随着下游需求走弱，复产积极性偏低，铁水日产仍低于 230 万吨水平，单月同比增加 60 万吨，铁矿石库存继续刷新历史新高。

展望 2 月份，铁矿石发运量环比延续季节性回落，但同比仍大幅增长。国内矿山产量受节假日因素影响，同环比均有所回落；铁水产量有望小幅恢复，港口库存累库趋势明显放缓，但库存绝对值仍处于高位。补库周期完成后，高库存将对价格形成抑制，在无突发事件影响的前提下，铁矿石价格预计先强后弱运行。

2月份铁矿石市场运行逻辑分析：

1. 宏观：
   • 国外：关注美联储主席人选的问题对降息预期的影响；
   • 国内：暂无新一轮刺激政策
2. 铁矿石基本面：2 月份依旧是矿山发运淡季，预计周度发运量与 1 月份持平，月度总量同比增量在 1500 万吨附近。到港端受前期发运问题影响，预计高位回落，但同比增量预计在 1200 万吨附近；国内矿山生产受节假日影响，产量预计小幅回落。需求端 2 月初或将出现一波小范围复产，之后持稳运行，铁水日产月度均值预计在 228~229 万吨 / 天。反映到港口库存上，节前受钢厂积极拉货影响，或将出现短暂去库；节后则相反，钢厂提货量下降，港口库存大幅增加，最终库存水平预计在 1.75 亿吨附近。
3. 其他：成材端受下游需求走弱影响，去库速度放缓，价格表现难有突破，较难出现补库超预期的情况；但补库进程仍在延续，预计 2 月 10 日之前将是港口现货市场的补库高峰期，对铁矿石价格形成支撑；补库结束后，贸易商受高库存影响，抛压风险较大。

综上所述，2 月铁矿石供需宽松过剩的格局虽有边际改善，但高位库存仍是价格上行的核心制约。短期补库带来流动性支撑，补库收尾后价格回落风险加大。预计 2 月铁矿石价格较 1 月均值、高点双双下移，整体走势先强后弱。

风险提示：个人观点仅供参考，不构成投资建议！