加拿大央行维持基准利率在2.25%不变，不确定性限制了利率路径

1月28日，加拿大央行宣布维持2.25%的基准利率不变，这是其连续第二次会议按兵不动，符合市场普遍预期。央行行长蒂夫·麦克勒姆明确表态，他们不确定暂停加息的时间会持续多久，也不确定借贷成本的走向。

麦克勒姆在声明中指出：

“加拿大经济正在适应美国保护主义带来的结构性阻力。管理委员会认为高度的不确定性使得预测下一次利率调整的时机或方向变得困难。”

尽管如此，央行强调当前的政策利率“仍然适宜”，前提是经济发展与当前预测大体一致，并重申已“准备好做出回应”。

在同时发布的货币政策报告中，央行对经济增长的预测与去年10月基本“一致”，预计2026年增长1.1%，2027年增长1.5%。报告指出，虽然经济在2025年第四季度显现增长，但去年关税冲击造成的损害并未如预期般严重，因此将2025年经济增长预估上调至1.7%。

央行观察到，2025年初受关税影响的行业削减了生产和就业，其负面影响在劳动力市场表现明显。尽管下半年就业状况有所改善，失业率仍维持在6.8%的“高位”，青年失业率持续上升，计划招聘的企业数量减少。通胀方面，央行预计近期通胀率将继续保持在2%目标附近，认为“贸易带来的成本压力被过剩的供应所抵消”。

决议公布后，美元兑加元汇率延续了超过0.2%的跌幅。债券市场出现短线波动，10年期国债收益率攀升至3.427%，两年期收益率升至2.595%，双双刷新日内高点。当日加拿大股市因假日休市。

政策前景高度不确定

央行的表态传递出典型的“中性观望”信号。政策制定者在明确美国关税政策走向及其对加拿大经济的实际影响前，倾向于维持当前借贷成本不变。但同时，央行也刻意推后了市场关于“利率将长期按兵不动”的预期，甚至保留了下一步行动方向（加息或降息）的开放性。

麦克勒姆阐明其审慎立场的双重依据。他表示，“美国贸易政策仍然不可预测，地缘政治风险处于高位”，目前“判断加拿大经济将如何适应当前关税及持续的不确定性仍为时过早”，并将即将到来的《美墨加协定》审查视为关键风险。

另一方面，他也指出了情景假设中的两种可能路径：如果“向新贸易环境的过渡比预期更顺利，且企业和家庭支出更强劲”，经济可能超预期；反之，若“劳动力市场因贸易冲击的滞后影响而走弱，导致家庭支出进一步下滑”，或“市场信心复苏引发金融条件收紧”，则可能带来下行压力。

上调增长预期

12月总体通胀率同比为2.4%，这一读数受到去年冬季临时性销售税减免带来的基数效应提振。央行同时指出，其偏好的核心通胀指标已降至约2.5%的年率。

央行的最新预测将2025年的潜在经济增长率从1.6%上调至2.3%，并据此判断“经济中的闲置产能规模基本保持不变”。根据预测，产出缺口预计将持续存在直至2027年底。

在需求侧，央行认为过去的降息与可支配收入的增长将为家庭支出提供支撑。预计消费将在2026年和2027年分别拉动GDP增长0.7和0.6个百分点，较去年10月的预测有所上调。

随着企业逐步适应新的贸易环境，以及政府增加基础设施支出，商业投资预计也将增强。央行预计，企业固定投资将在2026年为GDP贡献0.1个百分点，并在2027年贡献0.3个百分点，与前期预期大体一致。

货币政策的局限性

麦克勒姆强调：

“包括构建更可信赖的贸易关系和深化国内市场一体化在内的经济重组，将支撑我们的长期生产能力，但这需要时间逐步实现。”

他明确指出了货币政策的局限：

“货币政策无法修复由关税造成的结构性损害，也无法精准地对冲经济中遭受严重冲击的特定部门。”

关于通胀前景，央行在报告中指出了主要的风险方向：上行风险在于，过剩的供应可能比预期更快被消化，或者企业为应对美国关税而进行的重组成本更为高昂；下行风险则在于，经济可能受到比预期更严重的贸易冲击打击，或者金融环境的收紧程度超出当前预估。