恒道科技IPO：业绩增速放缓，客户高达776家，多供应商个位数参保

1月28日，浙江恒道科技股份有限公司（恒道科技）北交所上市成功过会，保荐机构是国泰海通证券。

恒道科技专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售，主要产品为热流道系统，是热流道注塑模具中核心加热组件系统，广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域，客户包括比亚迪、安瑞光电、嘉利股份、格力电器等。

业绩连增，增速放缓。2022年至2024年，恒道科技业绩稳增，实现营业收入分别为1.43亿元、1.68亿元、2.34亿元，归母净利润分别为0.39亿元、0.47亿元、0.69亿元。

据短平快解读了解，2025年前三季度，公司实现营业收入、归母净利润分别为2.21亿元、0.61亿元，同比分别增长33.93%、22.99%。预计全年收入、归母净利润分别为2.9亿元至3.1亿元、0.77亿元至0.81亿元，对应的增速分别为23.69%至32.22%、11.8%至17.61%，较2024年39.42%、41.53%的增速有所放缓。

主营业务毛利率连降。恒道科技主营业务基本由热流道系统贡献，期末收入、占比分别为1.41亿元、96%，主要包括汽车车灯热流道系统以及汽车内外饰热流道系统，前者报告期收入分别为0.7亿元、0.91亿元、1.02亿元、0.62亿元，收入占比从49.3%下滑至42.26%；后者收入分别为0.63亿元、0.66亿元、1.2亿元、0.75亿元，占比从44.47%上升至51.24%。

需要指出的是，主营业务毛利率呈现连续下滑态势，分别为56.2%、55.22%、50.86%、50.2%，热流道系统从56.44%下滑至50.13%，累计下滑6.31个百分点，其中汽车内外饰热流道系统从47.02%下滑至40.32%，累计下滑6.7个百分点；汽车车灯热流道系统从65.33%下滑至63.76%，累计下滑1.57个百分点。

客户分散，且众多，最高达776家。报告期内，恒道科技对前五名客户合计收入金额分别为1,890.21万元、2,778.40万元、4,218.24万元、3,116.66万元，占营业收入的比例分别为13.26%、16.49%、17.99%、21.20%，客户主要系汽车主机厂、汽车零部件厂和注塑模具厂等，包括比亚迪、格力电器等。

报告期内，公司客户数量分别为628家、682家、776家和601家，呈现先增后降态势，其中老客户收入占比分别为80.78%、84.85%、87.19%、92.70%，总体较为稳定。新增客户对收入的贡献分别为19.22%、15.15%、12.81%、7.30%，总体贡献较为有限。

进一步来看，50万元以下客户占据主要地位，分别为547家、596家、664家、528家，公司主要客户类型系模具厂客户，分别为565家、565家、662家、514家，对应的收入分别为12,254.20万元、13,652.58万元、18,479.47万元、11,913.72万元，收入占比分别为85.95%、81.08%、78.82%和81.05%。

多供应商仅个位数参保。报告期内，恒道科技供应商总体变动不大，不过多家供应商仅个位数参保，包括宁波高新区诺科密封科技有限公司、绍兴市上虞明亮铜铝制管厂、杭州龙维液压科技有限公司、江苏圣卓宇模具技术有限公司、科裕精密工业（苏州）有限公司，对应的采购内容分别为密封圈等，铜管等，换向阀、减压阀等、驱动组件等，钢材等，2024年对前四家企业的采购额分别为237.95万元、245.78万元、256.15万元、612.54万元，2023年对科裕精密采购额为341.85万元。

企查查显示，上述企业对应的实缴资本分别为50万元、20万元、50万元、1000万元、0元，2024年参保人数分别为4人、4人、3人、5人、3人，这也引起北交所注意，要求恒道科技说明主要供应商经营规模较小、实缴资本较小、参保人数较少的原因，发行人向其采购的原因及合理性，是否存在刚成立即成为发行人主要供应商或仅为发行人服务的情形，原材料采购金额与供应商经营规模是否匹配。