公募基金四季报收官，2026年如何调整持仓？

《投资者网》吕子禾

近日，2025年公募基金四季报已全部披露完毕。数据显示，全市场基金净值已突破37万亿元，创下历史新高。2025年全年基金盈利超2.6万亿元，但四季度受市场波动影响整体出现亏损，权益类、固收类与商品型基金业绩分化明显。

与此同时，证监会与基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及配套操作细则。新规明确了业绩比较基准的设定原则、调整标准与信息披露要求，旨在规范基金行业发展，保护投资者权益。

四季报全景扫描

2025年公募基金市场的规模与业绩呈现出鲜明特征。全市场基金净值突破37万亿元续创历史新高，公募基金作为居民财富管理核心工具的地位持续巩固。

业绩表现上，全年超2.6万亿元的盈利为投资者创造了可观回报，但四季度受A股市场震荡调整影响，行业整体出现亏损，不同类型产品分化显著。权益类基金受股市波动拖累表现承压，固收类基金凭借稳健属性保持正收益，商品型基金则成为最大亮点，尤其是黄金相关ETF规模快速增长，首只千亿元级黄金ETF正式诞生，成为四季度盈利的重要贡献者。

在持仓结构的调整上，不难看出机构配置逻辑正在发生变化。兴业证券指出，主动权益基金仓位整体维持历史高位，2025Q4主动偏股型基金仓位环比下降0.83pct至86.62%，仍处于仅次于25Q3的历史第二高水平，显示机构对资本市场长期价值仍持乐观态度，但行业配置方向出现明显切换。

四季度主动权益基金重点加仓有色金属、基础化工等周期板块，这类板块在经济预期改善背景下具备估值修复潜力。一级行业中，有色金属、通信、非银金融、机械设备、基础化工加仓比例居前。

同时，机构对计算机、传媒等前期涨幅较大的热门赛道进行减仓，电子、医药生物、传媒、电力设备、计算机减仓比例分别为1.72pct、1.54pct、1.16pct、0.82pct、0.80pct，反映出机构在市场波动中规避短期估值风险的倾向。

东吴证券在策略周评中进一步分析，头部基金的重仓股仍集中于科技、核心制造等领域，但部分中小机构开始布局周期与消费板块，显示出机构间的配置分歧正在扩大。

个股层面，中际旭创、新易盛、东山精密、中国平安、紫金矿业成为主动偏股型基金加仓比例前5的个股，而工业富联、亿纬锂能、宁德时代、立讯精密、分众传媒则遭遇较大幅度减仓。

机构竞争格局上，头部基金公司的盈利优势持续凸显，全年盈利超千亿元的机构数量较上年有所增加，尤其是那些在权益、固收、商品等多领域均衡布局的机构，在四季度市场波动中展现出更强的抗风险能力。

新规落地解读

在四季报披露完毕同期，监管层推出了业绩比较基准相关新规，为公募基金行业规范发展划定了新框架。

此次发布的《指引》及《操作细则》核心要点明确，围绕业绩比较基准的全生命周期管理构建了规范体系。

一是明确基准设定需遵循“代表性、客观性、持续性、约束性”四大原则，要求基准与基金投资目标、投资范围高度契合，不得随意变更。

二是严格限制基准调整行为，明确只有在原有基准无法持续运作、调整后代表性更强等特定情形下才可变更，且需提前三十日公告，严禁因基金经理变更、市场短期变动等随意调整。

三是细化信息披露要求，基金合同需充分说明基准设定原因、计算方法、变更程序等，定期报告需披露实际投资与基准的对比情况及差异原因。

四是针对不同类型基金给出差异化基准构建指引，提升基准的针对性与可比性。

新规落地将对公募基金行业产生深远影响，倒逼行业生态发生深刻变革。

在机构端，华夏基金表示，新规直面“风格漂移”“基金盲盒”等行业痛点，将推动基金公司强化投研能力与风险管控，促使产品定位更加清晰，避免同质化竞争。易方达基金副总裁王骏认为，新规通过强化基准的约束作用，将增强基金经理的投资纪律性，推动行业从“规模导向”向“能力导向”转型。

具体来看，基金管理人需建立健全基准选取、披露、监测、纠偏的全流程内控体系，指定独立部门监测投资偏离情况，对主动权益类基金长期业绩低于基准的，相关基金经理绩效薪酬或将明显下降。

在投资者端，广发基金分析指出，清晰的业绩比较基准将成为投资者选基的“参考标尺”，引导投资者树立理性的业绩评价观念，降低对短期收益的过度关注，更关注基金是否长期跑赢基准、是否符合自身风险承受能力。基金销售机构需做好投资者教育，不得误导投资者或引导预期收益，展示基金业绩时必须同步展示基准表现。

在行业格局上，富国基金表示，新规将加速行业分化，那些具备精准基准管理能力、投研体系完善的机构将更具竞争力，而投研能力薄弱、基准管理不规范的机构将逐渐被市场淘汰。

基金市场将如何转型？

在四季报所揭示的市场现状与新规所确立的行业规范双重背景下，公募基金市场的配置趋势与转型方向逐渐清晰。

配置层面，多元化配置已成为机构与投资者的共识，“权益+固收+商品”的多资产组合受到更多青睐，这与四季度商品型基金的崛起、主动权益基金的仓位调整逻辑相契合。

从行业方向看，科技赛道的长期发展逻辑未变，但经过前期调整后估值已回归理性，兴业证券数据显示，2025Q4主动权益基金在TMT的配置比例小幅回落至38.05%，仍有进一步提升空间。同时，有色金属、基础化工等周期板块因经济预期改善与估值优势，获得机构重点加仓，成为配置新亮点。

东吴证券预测，2026年居民存款、理财产品将进入到期高峰，居民资金向权益资产迁移的趋势不可忽视，被动型基金和固收+基金将成为承接居民入市的重要载体。2025Q4固收+基金规模达到2.6万亿元，环比增长9.8%，指数型基金股票市值达4.70万亿元，较主动偏股型基金的3.37万亿元差距进一步扩大，反映出居民资金对稳健型、工具型产品的偏好。

基金行业转型过程中面临多重挑战。机构端，权益市场波动考验投研团队研判与择时能力，业绩比较基准新规落地增加了合规审查、系统改造等运营成本，对机构综合管理能力提出更高要求。投资者端，部分投资者存在“追涨杀跌”的非理性行为，投资者教育与需求匹配仍是亟待解决的问题。此外，地缘政治、经济复苏不及预期等外部因素也带来不确定性。

长远来看，行业正迈向从规模扩张到高质量发展的转型关键期。新规根治行业积弊，推动形成“长钱长投”生态，头部机构凭借综合优势进一步巩固地位，行业将更趋规范透明。37万亿元规模的公募基金，将为资本市场引入更多中长期资金，助力科技创新与实体经济发展。面对变革，机构需强化专业与合规能力，投资者应树立长期投资理念，共同推动行业回归资管本源，服务居民财富增值与资本市场稳定发展。（思维财经出品）■

公募基金四季报