电解铝供需格局大逆转！海外受制电力危机，国内产能逼近天花板？

国内电解铝产能已逼近4543万吨天花板上限，2026年预计为电解铝产能增长的最后一年，全年计划新增产能近60万吨。海外供应端存在多重扰动因素，美国电力系统储备裕度持续下降，铝企在电力市场中处于定价劣势，面临与AI数据中心争夺用电能耗的压力，波及产能约80万吨，且该情况有望成为长期干扰项。印尼作为全球产能增量主要贡献者，2026年预计形成90万吨新增产量，但项目落地面临电力供应挑战。其余海外区域存在设备设施老旧、利润较薄、复产困难等问题，新产能投放需待至2030年。

需求侧存在多领域结构增量，2023至2025年全球电解铝平均需求增量约180万吨/年，两年复合增速为2.5%，预计2026年需求增量在150至200万吨区间，同比增速为2.0%至2.7%。新能源车用铝需求保持稳定增长，预计2026年贡献百万吨级别的铝需求增量。中国电网年铝消耗量处于千万吨级别，“十五五”期间国家电网固定资产投资额预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，美国加大电网投资同样可为铝需求提供支撑。储能领域快速发展，2026年预计带来57万吨铝需求增量。当前铜铝比来到4.2，下游行业在成本驱动下系统性布局铝代铜技术及产线，新能源车、输配电、空调等领域的用铝量存在提升空间，仅空调领域便有望带动每年约30万吨的铝增量需求。

中国铝业作为头部铝企，构建覆盖铝全产业链的发展格局，电解铝总产能782万吨，权益产能487万吨，占国内建成产能的11%。公司拥有铝土矿资源量27亿吨，2024年铝土矿产量达3017.4万吨，自给率78%，随着广西华昇二期200万吨氧化铝产能投产，公司氧化铝总产能达2504万吨，权益产能2017万吨。同时公司在山西、贵州、广西等地自有煤矿，2024年产煤1316万吨，自给率45.60%，并拥有铝加工、碳素权益产能及电力权益装机，形成“5-6-3”产业发展格局。2025年前三季度，公司实现归母净利润108.72亿元，创同期历史新高，2024年全年分红率达到30.02%。

百通能源拟通过全资子公司在安哥拉投资设立公司，开展电解铝相关业务，拟以自有及自筹资金约4亿美元对外投资，项目主要产品为铝锭等，销售市场覆盖欧洲、美国、中国等地区，部分产品用于安哥拉国内消费。

兴业证券研报指出，电解铝行业进入紧缺周期，叠加较低的库存水平，支撑铝价中枢抬升。中国电解铝企业依托低廉电价与稳定电力供应具备全球竞争力，行业普遍进入资本开支中枢下移、压降负债阶段，自由现金流持续改善，股东回报能力存在提升潜力。

招商证券研报提到，国内电解铝建成产能和开工率逼近天花板，产量增长空间有限，海外电解铝投产节奏较慢且供应扰动频出，主要交易所电解铝库存处于低位，叠加相关政策信号支撑，铝价具备上行基础。

渤海证券研报认为，国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动，氧化铝供应充足使电解铝企业利润表现较好，看好铝行业景气度。

产业链及企业梳理

一、电解铝上游资源环节

中国铝业：持有铝土矿资源量27亿吨，2024年完成铝土矿产量3017.4万吨，在山西、贵州、广西等地拥有自有煤矿，2024年产煤1316万吨，同步开展氧化铝生产业务，广西华昇二期200万吨氧化铝产能已投产。

二、电解铝中游生产环节

中国铝业：运营电解铝总产能782万吨，权益产能487万吨，氧化铝总产能达2504万吨，权益产能2017万吨，拥有铝加工、碳素权益产能及电力权益装机，形成覆盖多环节的产业格局，披露2025年前三季度归母净利润108.72亿元，2024年全年分红率为30.02%。

三、电解铝海外业务环节

百通能源：拟通过全资子公司在安哥拉投资设立公司，开展电解铝相关业务，计划投资金额约4亿美元，产品销售覆盖欧洲、美国、中国等地区，部分产品供应安哥拉本地市场。

声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。

本文源自：市场资讯

作者：观察君