以史为鉴 泰国暂停美元和白银现货交易，避免重蹈亚洲金融危机覆辙

近日，泰国期货交易所宣布暂停美元/日元期货以及白银在线期货交易，虽然并未宣布背后的原因，但不禁让人想起28年前的亚洲金融危机。

一、历史回顾

泰国自1984年起实行泰铢与美元挂钩的固定汇率制，汇率长期稳定在1美元兑25泰铢左右。但90年代初，泰国经济过热，房地产、股市泡沫膨胀，进口激增、出口疲软，贸易逆差持续扩大，1996年贸易逆差占GDP比重达8.2%；同时外债高企，1997年外债规模超900亿美元，其中短期外债占比超60%，外汇储备却仅约370亿美元，难以覆盖短期偿债需求，固定汇率制失去经济基本面支撑，本币存在严重的贬值压力。

而急功近利的泰国当局为吸引外资推动经济发展，泰国在1993年全面开放资本账户，实现资本自由进出，但配套的金融监管体系尚未完善，对跨境资本流动、离岸金融交易、衍生品投机缺乏有效管控。国际资本可轻松进入泰国股市、汇市、楼市，也能快速撤离，为投机资本的快进快出提供了便利。

1997年，乔治·索罗斯旗下量子基金联合国际投机资本，针对泰国固定汇率制与经济基本面严重背离的致命漏洞发起精准狙击。

量子基金联合其他国际投机机构，通过泰国本地银行、离岸金融市场（如新加坡、香港）以低利率大量借入泰铢，累计借入规模达数百亿泰铢。完成头寸布局后，投机资本在泰国即期外汇市场集中、大规模抛售泰铢，买入美元。

为维护固定汇率，泰国央行被迫动用外汇储备接盘，持续在市场上卖出美元、吸纳泰铢。但面对国际投机资本的持续冲击，泰国央行的外汇储备快速消耗，仅1997年5-6月，外汇储备就减少超200亿美元，从370亿美元降至不足170亿美元，难以继续支撑固定汇率。

在泰国央行外汇储备濒临枯竭之际，索罗斯团队加大做空力度，同时引导市场形成“泰铢必贬值”的预期，引发国内居民和企业的恐慌性抛售，泰铢汇率岌岌可危。

1997年7月2日，泰国央行正式宣布放弃固定汇率制，实行有管理的浮动汇率制，泰铢汇率当日暴跌17%，至1美元兑29.5泰铢，随后持续贬值，年底跌至1美元兑56泰铢，累计贬值超50%。索罗斯团队此时平仓离场，以贬值后的泰铢偿还前期借入的本金，赚取了数十亿美元的巨额利润。

二、一朝被蛇咬，三十年怕井绳

1997年由索罗斯狙击泰铢引发的亚洲金融危机，对泰国而言是一场颠覆性的经济金融灾难，不仅直接导致泰铢崩盘、金融体系瘫痪，更引发了经济、社会、政治层面的连锁反应，彻底终结了泰国此前数十年的“亚洲奇迹”增长模式。

近日美日联合干预预期发酵——日本首相警告“一切必要措施”应对投机，纽约联储罕见询价美元兑日元汇率，被视为干预前兆；日元短线大涨超1.7%，美元指数大跌，引发期货价格极端震荡 。

2025年泰铢对美元累计升值9%，2026年初续涨1.3%，但2025年GDP增速仅2%、2026年预测1.5%，脱离基本面的汇率易遭投机攻击，威胁出口与旅游业。

近日，美元/日元波动引发全球资本快速切换，短期热钱进出可能冲击泰铢汇率与外汇市场，1997年跨境资本狙击泰铢的教训深刻。

作为资本账户完全开放的经济体，泰国难以抵御短期热钱的快进快出，而白银期货等衍生品市场因其高杠杆特性，极易成为资本冲击的“突破口”，这正是1997年危机中国际炒家的核心操作手法。泰国作为白银消费大国，其白银供给完全依赖进口，首饰与工业用银占比极高，本土市场缺乏定价权，极易被国际市场波动裹挟。

虽外汇储备约2900亿美元，但需优先守护泰铢稳定，因此为避免在美元/日元、白银波动中消耗储备，泰国当局通过暂停交易从源头控风险。