“脆皮”波音披露业绩：回暖信号显现，利润端隐忧仍存

最近几年，波音（BA.US）"脆皮"之名传遍行业，掉舱门、掉轮胎、挡风玻璃破裂等安全事故频发，不仅严重损耗了品牌公信力，更直接拖累了公司业绩与股价表现，让这家航空制造巨头陷入发展低谷。

不过，从2025年披露的第四季度及全年业绩报告来看，波音的经营状况似乎出现了回暖迹象，多项核心运营指标呈现积极变化，但与此同时，利润端等关键领域的疲软表现，仍为其复苏之路蒙上阴影。

而从资本市场的反馈来看，1月27日（美东时间），近期持续上涨的波音在盘中经历了显著震荡，最终收跌1.56%，成交量也出现明显放大，或表明市场资金的看法出现了分歧。

多项核心指标向好，复苏态势初显

具体而言，2025年，波音在收入、交付量、订单量及现金流等多个核心运营指标上实现显著改善，全年与第四季度均呈现强劲的回暖势头。

收入层面，增长势头尤为迅猛。2025年第四季度，波音实现收入239.48亿美元，同比增长57%；全年收入达到894.63亿美元，同比增长34%，创下2018年以来的最高纪录。

商用飞机业务作为核心板块，交付与订单表现成为回暖的重要支撑。交付量方面，第四季度交付160架商用飞机，同比激增181%；全年交付量达到600架，同比增长72%，同样创下2018年以来的峰值。

订单量上，第四季度斩获336架净订单，交付了160架商用飞机；全年商用飞机净订单量更是达到1173架，截至年末，公司总订单积压达6820亿美元，其中商用飞机订单积压5670亿美元（含6100余架飞机），为长期收入增长提供了坚实保障。

此外，三大业务板块中，国防、太空与安全板块及全球服务板块也有积极表现。其中，国防、太空与安全板块第四季度收入74.17亿美元，同比增长37%；全年收入则同比增长14%至272.34亿美元，全年经营亏损大幅收窄至1.28亿美元，2024年同期则亏损54.13亿美元。

全球服务板块第四季度的收入同比增长2%至52.09亿美元；全年收入同比增长5%至209.23亿美元，全年经营溢利达134.74亿美元，2024年同期则是36.18亿美元，不过这里面有出售收益96亿美元。

另外，全球服务板块全年订单达280亿美元，创下历史纪录，订单积压规模达300亿美元。

利润端疲软凸显，核心业务仍存亏损

尽管多项运营指标向好，但波音在利润端的表现仍显疲软，核心业务的盈利能力尚未得到根本改善，表面的盈利增长背后暗藏隐忧。

从财报数据来看，2025年第四季度净利润82.20亿美元、每股摊薄收益10.23美元，全年净利润22.38亿美元、每股摊薄收益2.48美元，表面看起来还不错，但这一成果主要依赖非经常性收益的支撑——数字航空解决方案业务出售带来96亿美元一次性收益，贡献每股收益11.83美元。若剔除这一一次性因素，核心业务的盈利状况并不乐观。

最最关键的是，核心的商用飞机板块仍处于亏损状态。2025年第四季度，商用飞机业务收入113.79亿美元，同比增长139%，但经营亏损仍达6.32亿美元；全年经营亏损更是达到70.79亿美元，尽管较2024年的79.69亿美元亏损有所收窄，但持续亏损表明该板块的盈利能力尚未修复。

不过，在现金流方面，2025年第四季度，经营现金流由2024年同期的-34.50亿美元转正为13.31亿美元；全年经营现金流也从2024年的-120.80亿美元转正为10.65亿美元。非GAAP自由现金流虽全年仍为-18.77亿美元，但较2024年的-143.10亿美元已实现大幅改善，第四季度更是转正为3.75亿美元，较2024年同期的-40.98亿美元显著好转，反映出公司资金回笼能力的逐步修复。

结语

总体来看，2025年的波音呈现出"运营回暖、盈利承压"的局面，其中收入、交付量、订单量等核心运营指标的显著改善是值得注意的关键信号，而收购Spirit AeroSystems强化供应链稳定性、关键机型认证有序推进等举措，也有望为后续发展奠定基础。

但也需看到，波音的核心业务仍在持续亏损、利润增长依赖一次性收益、自由现金流尚未实现全年转正等问题，表明公司的盈利能力尚未得到根本修复，这方面的情况同样值得投资者持续跟踪。

作者|燕十四

编辑|Danna