周期 | 棕榈油期货突破9200元，三重利好催生周期反转新行情

油脂板块迎来强势反弹，棕榈油一马当先创下三个月新高。供需格局正在发生微妙转变。

今日，大连商品交易所棕榈油期货主力合约P2605收盘报价 9238元/吨，涨幅达 2.67%，盘中最高触及9248元/吨，刷新自2025年10月下旬以来的三个月新高。

资金流入态势明显，当日持仓增加15902手，总持仓达501885手，资金流入3.49亿元。

从板块表现看，油脂板块近两日迎来反弹，棕榈油在自身基本面支持下成为板块中最强势的品种。

一、价格表现与资金动向

今日棕榈油期货市场表现强劲，呈现 普涨格局。从合约分布看，近远月合约同步上行，其中P2612合约涨幅最大，达1.73%。

主力合约P2605成交量最为活跃，达29.94万手，持仓量49.17万手，资金沉淀明显。 多空持仓方面，前20席多头持仓337014手，占全市场67%；前20席空头持仓353691手，占全市场70%。

前20席整体呈净空16677手，但较前一交易日的净空25319手减少8642手，显示 市场情绪转向积极。

从机构动向看，乾坤期货（代客）、永安期货（代客）、国投期货（代客）增仓明显，分别增仓5726手、5693手和2476手，表明专业投资者对后市看好。

二、季节性减产与供应格局

棕榈油生产具有明显的季节性特征，每年一季度是马来西亚棕榈油的传统减产期。今年这一规律再次得到验证。

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2026年1月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比减少16.06%。 MPOA数据更为全面地显示，马来西亚1月1-20日毛棕榈油产量较上月同期环比下降14.43%。

马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，2026年该国棕榈油产量预计将在1950万至1980万公吨之间，低于2025年创纪录的2028万吨。

印尼政策也影响全球供应。印尼总统普拉博沃·苏比安托表示，今年可能再征用400万至500万公顷的棕榈油种植园，去年他的工作组已接管了据称非法运营的逾400万公顷土地。

三、出口需求与库存变化

需求端表现同样令人鼓舞。船运调查机构数据显示，1月1-20日马来西亚棕榈油出口量环比增长8.64%～11.38%。

这一增长主要得益于 印度采购需求的回暖。印度作为全球最大的棕榈油进口国，其进口策略对市场影响显著。

随着新年与斋月需求旺季临近，印度补库需求正在显现。 同时，国际豆油和棕榈油价差持续处于高位，棕榈油对豆油的价格优势再度走扩，提升了其在工业和餐饮领域的竞争力。

库存方面，马来西亚2025年12月末棕榈油库存为305.06万吨，较前月增加7.59%。 虽然绝对数值仍处高位，但市场预期随着产量下降和出口改善，高库存压力有望逐步缓解。

国内方面，三大油脂库存在最近一周去化，表明国内需求仍在持续释放。 春节备货需求支撑，下游采购意愿增强，推动油脂价格整体反弹。

四、政策面的多空博弈

政策面因素一直是影响棕榈油价格的关键变量。最近印尼生物柴油政策的调整引发了市场广泛关注。

印尼官方已确认，因技术和资金方面的担忧， 取消今年推行B50的计划，而是继续维持B40的掺混比例。 这一决定对市场预期产生了重要影响。

为弥补生物柴油补贴资金缺口，印尼将从3月1日起把毛棕榈油出口费从10%提高至12.5%。 这一政策刺激主要需求国提前采购，尤其是印度植物油库存处于低位，且斋月备货窗口临近。

另一方面，美国生物柴油政策也呈现乐观预期。美国政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，考虑将目标设定在52亿～56亿加仑之间，接近最初提案水平。

欧洲政策也出现利好变化。欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年，德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，为棕榈油需求带来喘息空间。

五、周期视角与未来推演

从历史周期规律看，棕榈油价格波动具有明显的 周期性特征，通常3-4年完成一个完整的库存周期。当前市场正处于库存周期转换的关键阶段。

回顾2025年，棕榈油市场整体呈现“宏观+供应波动+生柴政策变化”的主线。2026年，市场则在“供给潮涌与政策迷途”的拉锯中寻找方向。

从更长期的视角看， 棕榈油新旧产能替换是影响周期演变的关键因素。印尼政府2025年大力打击并没收了数百万公顷非法种植园，限制了种植面积的扩张。

这些被国有化的土地面临资金、技术和重植周期的挑战，单产提升存在瓶颈，可能影响中长期全球供应格局。

气候周期也是不可忽视的因素。目前拉尼娜现象有望在未来一两个月内持续，最有可能在2026年1月至3月向厄尔尼诺-南方涛动(ENSO)中性状态过渡。

从技术分析角度看，棕榈油各合约价格普遍高于昨日结算价，形成向上跳空或持续推升形态，短线多头占据主导地位。 主力P2605合约若能有效突破周线级别压力位，上行空间将进一步打开。

六、投资逻辑与风险提示

从投资角度看，棕榈油市场当前存在多重利好共振。 季节性减产、出口改善、政策利好共同构成了看涨基础。

南华期货认为，短期油脂板块整体易涨难跌，其中棕榈油将维持板块中最强势的地位。 这一判断基于供需基本面的持续改善。

投资者需关注以下关键指标：马来西亚月度产量与出口数据、印尼出口政策执行情况、印度采购节奏以及原油价格走势。

风险方面，需警惕短期获利了结压力。 此外，印尼B50政策的后续演变、马来西亚库存去化速度以及全球油脂供需格局将主导价格方向。

春节后，终端刚性需求可能下降，利多因素出尽，棕榈油行情持续上涨动力不足，或将弱势下跌。 投资者需密切关注这些时间窗口。

棕榈油市场正处在 多空因素交织的关键节点。季节性减产和节日备货构成了坚实的价格底部支撑，而相对于豆油的深度贴水则稳固了其出口需求。

未来一至两个月，市场将密切关注马来西亚棕榈油库存是否如期见顶回落，以及印尼上调出口费后对实际出口的影响。技术面上，棕榈油能否有效突破周线级别压力位，将决定上行空间的进一步打开。

对于投资者而言，当前环境下 回调做多优于追高，重点关注9100-9150元/吨支撑区域。 只有把握周期节奏的投资者，才能在这轮行情中抓住机会。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。