“新美联储通讯社”前瞻1月FOMC会议：料暂停降息，重启宽松路径仍不明

有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，美联储官员们预计将在本周自去年9月以来首次暂停降息，在连续三次下调利率后选择按兵不动。

Timiraos表示，美联储预计将在周三的政策声明中仅作小幅调整，并将基准利率维持在3.5%–3.75%区间。如果美联储官员们继续保留有关“进一步调整利率”的措辞，这将表明他们尚未准备好释放出长期暂停的信号。

Timiraos指出，更棘手的问题在于：需要出现什么情况，美联储才会再次启动降息？Timiraos认为，答案取决于哪一种风险先行显现：是就业市场出现明显恶化，还是通胀率重新、且令人信服地朝2%的目标水平回落。

自美联储官员们去年12月上次会议以来，这两种情况都尚未发生。就业增长明显放缓，但失业率已趋于稳定。通胀率仍徘徊在2.8%左右，高于美联储2%的目标；不过，一些官员认为，若剔除关税影响，潜在通胀趋势其实已更接近目标水平。

因此，联邦公开市场委员会（FOMC）目前处于观望状态，即便白宫正对美联储施加前所未有的政治压力。大多数美联储官员仍认为今年晚些时候有可能降息，但在何时数据足以支持这一行动上存在分歧。

在去年12月，19位美联储官员中有12位预计今年至少还会进行一次降息。但那次降息遭到两位官员的反对——他们不支持任何降息；而支持降息的部分官员也带有保留意见，这一点从会议纪要中可以看出。

这意味着，未来进一步降息的门槛已经提高。美联储领导层很可能希望形成比去年12月更强的共识，而要建立这种共识，就需要更有说服力的通胀下降证据。

美联储官员们在如何衡量通胀进展上存在分歧。一些人（包括鲍威尔）表示，可以“忽略”关税影响，认为关税只会带来一次性的价格上升。按这种口径来看，潜在通胀趋势已经接近2%。但另一些官员则更关注官方统计数据，而这些数据在今年上半年很可能仍接近3%。

要弥合这一分歧，可能需要数个月的数据。

美联储官员们将在今年前几个月密切关注通胀数据，留意企业在新年重新定价时是否出现异常幅度的涨价。一个关键问题是：零售商是否已消化完在更高关税生效前购入的库存，并开始将更高成本转嫁给消费者。如果年度调价幅度温和，可能会消除降息的一大障碍。

Timiraos援引分析人士称，若在年中之前降息，几乎必须伴随劳动力市场恶化，因为通胀下降的速度可能不足以在那之前说服持怀疑态度的官员。过去18个月里，通胀基本没有取得实质性进展。

继续降息的理由，源自去年启动降息周期时的担忧：就业市场比表面看起来更疲弱，而高利率正是造成这种疲弱的重要原因。根据美联储工作人员的估算，若考虑到政府就业数据可能被向下修正，月度新增就业人数可能更接近零，而非官方数据显示的水平。

Timiraos援引费城联储主席Anna Paulson的话称，去年私营部门新增就业几乎全部来自医疗和社会援助行业。如果一个经济体真的稳健健康，似乎不应该只在单一行业创造就业。

Timiraos预计，本次会议至少会出现一张反对票，来自美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）。自去年9月加入委员会以来，他在每一次会议上都主张更激进的宽松政策但未获成功。

此外，分析人士还认为，美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）和克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）也有可能投票支持降息，因为他们对就业市场的担忧程度高于部分同僚。

即便三人全部支持降息，委员会的分歧程度也将小于去年12 月。当时的反对意见来自两个方向：米兰认为降息幅度不够大，而两位地区联储主席则反对任何降息。而本周若出现反对票，只会来自同一方向。

Timiraos指出，沃勒的投票立场可能会受到格外关注。他是特朗普正在考虑、可能接替鲍威尔的人选之一。如果他投票支持降息，这与特朗普多次表态“不会选择任何反对其降低融资成本要求的人”保持一致，将有助于提升他原本胜算不高的竞争前景。

但如果他选择与多数官员一致、投票支持维持利率不变，虽然这可能强化他作为独立声音的专业形象，却也可能因此失去获得美联储主席职位的机会。

本月，美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查。鲍威尔在一段措辞震撼的视频声明中披露了此事，并将该调查描述为推进特朗普总统要求降低利率诉求的借口。上周，美国最高法院就特朗普是否有权解雇美联储理事库克（Lisa Cook）听取了口头辩论，多位大法官对总统是否拥有该权力表示怀疑。

特朗普的顾问们此前暗示，他可能即将宣布接替鲍威尔的人选，而鲍威尔的美联储主席任期将于5月结束。