豪掷123亿！安踏拿下彪马29%股权

来源：科创板日报

安踏的国际购故事仍在继续。

安踏体育今日（27日）早间在港交所发布公告称，其与Pinault（皮诺）家族的投资公司Groupe Artémis 达成购股协议，收购运动品牌PUMA（彪马）所属公司PUMA SE 29.06%的股权。现金对价为15亿欧元，折合人民币约122.78亿元。

交易完成后，安踏体育将成为Puma的重要战略股东之一，但不会触发全面要约收购。

据悉，本次交易预计有望于2026年底前完成，但仍需要得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件。此次股权收购资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备。

陷入困境的彪马

事实上，早在去年8月，就有报道称皮诺家族为彪马寻找出售等战略选项，其开始接触包括安踏在内的中国运动品牌及其他意向买家。

据了解，Artemis是法国著名奢侈品集团，旗下拥有Gucci、Bottega Veneta等多个国际知名品牌。2018年，开云集团转型为专注奢侈品业务的企业集团，皮诺家族正是在这一时期从开云集团手中获得了彪马的股份。

然而，作为曾与阿迪达斯、耐克齐名的“运动三巨头”之一，拥有70余年历史的彪马，近年来市场表现持续疲软。

最新的财报数据显示，去年前三季度，彪马的销售额同比下降4.3%至59.74亿欧元，毛利率下降130个基点至46.1%；净亏损3.09亿欧元，上年同期的净利润为2.57亿欧元。

业绩低迷的巨大压力下，彪马还启动多轮裁员计划。继去年3月宣布的全球裁员500人计划后，仅时隔7个月，彪马又披露新的裁员方案，其计划在2026年底前在全球范围内进一步裁减约900个职位，约占其员工总数的13%。

对于扩大裁员计划，彪马给出的解释是由于销售额持续下滑，公司通过此举应对高企运营成本。

对于此次交易的战略考量，安踏体育董事局主席丁世忠表示，安踏一直看重彪马这一品牌所蕴含的长期价值和潜力。“好的品牌基因与价值沉淀可遇不可求，未来双方建立深厚信任，在高度共识的领域开展协作、优势互补，同时保持各自业务运营上的独立性、纪律性和战略清晰，为该品牌的复兴之路提供有益的支持。”

曾在某头部品牌担任鞋服事业部负责人向《科创板日报》表示，安踏积极布局收购彪马的动作，与其过往并购积累的成功惯性密不可分，这一点与李宁的保守态度形成鲜明对比。

在他看来，此前，安踏通过收购斐乐、始祖鸟等品牌并实现盈利，沉淀出两大核心优势：一是具备成熟的品牌焕新与中国市场增长操盘能力，团队经验丰富；二是依托庞大的直营店体系，占据商场核心楼层优质点位，拥有极强的渠道谈判话语权，能为新收购品牌快速铺路。

“更关键的是，此次收购能补齐安踏的业务短板。安踏此前在足球领域布局薄弱，跑步品类竞争力也不及李宁，而彪马在足球赛道积淀深厚，其时尚潮流的品牌调性，也能与安踏现有品牌矩阵形成互补。”上述人士向《科创板日报》记者说道。

“并购高手”安踏能否再造彪马

回看安踏体育的对外并购之路，其曾取得诸多不错的成绩。以2009年安踏对意大利运动时尚品牌FILA的收购为例，彼时，安踏斥资数亿元拿下FILA在大中华地区的商标使用权和专营权，但FILA当时的处境相当艰难，年亏损超3000万元，全国门店仅剩50家。

尽管市场普遍不看好这笔收购，安踏果断剥离原有团队、启用本土操盘手，将FILA从专业运动赛道转向高端运动时尚领域，聚焦35-45岁精英人群，巧妙规避与耐克等品牌的正面交锋。

这一战略调整成效卓著，FILA于2014年成功扭亏为盈，2018年营收破百亿，2021年攀升至218亿元，一度撑起集团半壁江山。截至去年上半年末，其在中、新两地门店达2054家（含子线品牌），稳固成为安踏的“现金牛”业务。

除FILA外，2019年安踏牵头以约366.7亿元收购亚玛芬体育，这桩“蛇吞象”式并购虽初期饱受争议，却在2024年迎来丰收——亚玛芬全年营收同比增长18%，首获盈利，其中大中华区营收12.98亿美元，同比增幅高达53.7%，成为全球增长核心引擎。

此后安踏加速细分赛道布局，2023年收购女性运动品牌Maia Active，2025年将德国户外品牌Jack Wolfskin纳入麾下，持续完善多品牌矩阵。

品牌版图的扩容推动营收结构多元化，去年上半年，主品牌安踏营收169亿元，占比仅44%；FILA以142亿元营收、36.8%占比稳居第二；其余品牌合计贡献74亿元，占比19.2%。

一消费并购投资人向《科创板日报》记者表示，彪马本身具备较高的品牌基础，其知名度不仅远超斐乐，在全球市场的穿透力更是安踏、萨洛蒙、始祖鸟等品牌难以企及，在非洲、欧美等地均有广泛认知度。此前彪马在国内发展平平，症结在于产品质量与营销短板，而这恰是安踏的强项——背靠中国完善的生产供应链，再辅以成熟的运营打法，有望为彪马打开增量空间。

不过，该投资人士同时指出，安踏收购彪马也面临多重挑战。一方面，运动市场总量增长有限，加大彪马的渠道与资源投入，可能挤压亚瑟士等竞品空间，甚至引发集团内部资源倾斜的矛盾，导致斐乐等成熟品牌与彪马产生内耗。另一方面，品牌同质化风险加剧，安踏旗下品牌已出现产品趋同迹象，如何保留彪马独特的运动时尚调性，平衡其德国品牌基因与安踏的运营体系，考验着团队的文化融合能力。