终端需求疲软 PTA大幅跳水

1月27日早盘，国内聚酯产业链全线走弱，其中PTA大幅跳水，现跌幅超3%。本轮PTA价格的回调，核心驱动在于终端需求的疲软以及由此引发的产业链负反馈忧虑。适逢春节长假临近，终端纺服消费复苏缓慢，织造端面临“缺单”与“高库存”的双重压力，负荷表现不及预期。与此同时，高估值面临修正，市场情绪回归理性。近期PX-TA在对供需格局一致看好的背景下引发资金多配从而价格强势上涨，当前的高估值已不再建议继续追多。

【机构观点】

南华期货：本周部分装置检修兑现，聚酯负荷降至86.2%(-2.1%)。织造订单目前大幅回落，订单表现进一步走弱，终端织机负荷加速下滑。与此同时，坯布库存自11月下旬起逐步累积，库存压力也超过历年同期。

聚酯环节效益方面，近期原料端PTA强势运行，各产品现金流加工费承压。而产品库存方面，由于在前期下游买涨情绪带动下长丝库存大幅去化，聚酯环节库存压力不大;后续终端开工与订单下滑的负反馈仍将继续向上传导，随着大量装置季节性检修计划公布，一季度聚酯负荷预期边际下调，开工水平预计低于上一年。瓶片方面近期加工费持续修复至500以上并维持，库存总体表现健康。市场情绪的降温也不容忽视。近期PX-TA在对供需格局一致看好的背景下引发资金多配从而价格强势上涨，当前的高估值已不再建议继续追多。

总体而言，PX的良好供需格局确定性较高，当供需后续出现超预期的情况价格弹性将被大幅放大，从而引发向上的流动性行情。在市场一致看好预期下预计保持易涨难跌，但当前尚未出现核心驱动，多配主要出于对格局看好的考虑。因此后续随着现实端需求负反馈逐步向上传导，在向上驱动出现前情绪可能将随需求端走弱逐步降温从而引发阶段性回调。

光大期货：萧山一套36万吨聚酯装置已于周末停车检修，初步预计3月初重启，装置配套生产涤纶长丝、切片为主。据悉华南一套80万吨PX装置目前重启中，预计近日出产品。该装置11月下旬停车检修。聚酯下游减产进行中，低库存低利润下节前备货动力不足，春节后需求修复预期较强。周末前后新凤鸣一条250万吨PTA装置有计划停车检修两周左右，给TA带来一定供应缩量。